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2021年注册会计师《财务成本管理》考点习题:期权价值评估

来源:考试网  [2020年12月7日]  【

  一、单项选择题

  【1】甲公司的股票价格预计比较稳定,最适合以该股票为标的资产的期权投资策略是( )。

  A.保护性看跌期权

  B.抛补性看涨期权

  C.多头对敲

  D.空头对敲

  『正确答案』D

  『答案解析』空头对敲策略适用于预计市场价格比较稳定的情况。空头对敲的最好结果是股价与执行价格一致,投资者可以赚取出售看涨期权和看跌期权的收入,所以选项D正确。

  【2】A公司股票当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权:欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票,每份看跌期权可卖出1股股票;看涨期权每份5元,看跌期权每份4元。两种期权执行价格均为40元,到期时间均为6个月。假设6个月后该股票价格上涨20%,则保护性看跌期权的净损益为( )元。

  A.4

  B.5

  C.-1

  D.1

  『正确答案』A

  『答案解析』保护性看跌期权净损益=组合收入-组合成本=40×(1+20%)-(40+4)=4(元)

  【3】下列关于期权投资策略的表述中,正确的是( )。

  A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益,但不改变净损益的预期值

  B.抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益,是机构投资者常用的投资策略

  C.多头对敲组合策略可以存在最低净收入和最低净损益,其最坏的结果是损失期权的购买成本

  D.空头对敲组合策略可以存在最低净收入和最低净损益,其最低收益是出售期权收取的期权费

  『正确答案』C

  『答案解析』保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益,但净损益的预期也因此降低了,选项A错误;抛补看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益,选项B错误;空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益,其最高收益是出售期权收取的期权费,选项D错误。

  【4】甲公司股票当前市价为20元,有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期权,执行价格为18元,期权价格为4元,该看涨期权的内在价值为( )元。

  A.2

  B.-2

  C.4

  D.0

  『正确答案』A

  『答案解析』期权的内在价值,是指期权立即执行产生的经济价值。对于股票看涨期权来说,股票市价高于执行价格时,立即执行会给持有人带来净收入,此时看涨期权的内在价值大于零,即20-18=2(元)。

  【5】某公司股票的当前市价为10元,有一种以该股票为标的资产的看跌期权,执行价格为12元,到期时间为3个月,期权价格为3元。下列关于该看跌期权的说法中,正确的是( )。

  A.该期权处于虚值状态

  B.该期权的内在价值为3元

  C.该期权的时间溢价为1元

  D.买入一股该看跌股权的最大净收入为8元

  『正确答案』C

  『答案解析』对于股票看跌期权来说,股票市价低于执行价格时,处于实值状态,选项A说法错误;股票看跌期权内在价值=12-10=2(元),选项B说法错误;时间溢价=期权价格-内在价值=3-2=1(元),选项C的说法正确;如果买入一股该股票看跌期权,当股票市价低于执行价格时,其净收入为是执行价格减去股票市价,即当股票市价为零时,获得最大净收入,即执行价格12元,选项D的说法错误。

  【6】某股票当前市场价格22元,6个月后的股票价格可能是30元和20元两种情况。有1股以该股票为标的资产的看涨期权,期限6个月,执行价格25元。投资者拟按4%无风险利率借入资金购入该股票,并同时出售一份该股票的看涨期权,则套期保值比率是( )。

  A.0.2

  B.0.5

  C.0.3

  D.0.7

  『正确答案』B

  『答案解析』套期保值比率=[(30-25)-0]/(30-20)=0.5

  【7】以X股票为标的资产的看涨期权,到期时间6个月,到期时上行期权价值18元,下行期权价值是0,上行概率是48.69%,年报价无风险利率6%,根据风险中性原理评估该期权的价值最接近是( )元。

  A.8.76

  B.8.51

  C.8.27

  D.18

  『正确答案』B

  『答案解析』18×48.69%/(1+3%)=8.51(元)

  【8】以X股票为标的资产的看涨期权和看跌期权,期限6个月,执行价格30元,看涨期权价格为9.2元,看跌期权价格为3元,股票现行市价35元,年无风险利率是8%。甲投资者卖空1股X股票、出售1股X股票看跌期权、购入1股X股票看涨期权、贷出资金28.8元。如果6月后股价35元,则该投资者交易策略的收入最接近的是( )元。

  A.0

  B.30

  C.33.8

  D.35

  『正确答案』A

  『答案解析』标的资产价格+看跌期权价格=35+3=38(元),看涨期权价格+执行价格现值=9.2+30/(1+4%)=38(元),即看涨期权和看跌期权平价关系成立,则期权到期时,无论是股票价格高于还是低于执行价格,投资者交易策略的收入均为0元。

  或:期权到期时,股价是35元,购入1股看涨期权的到期日收入=35-30=5(元);卖空1股股票到期日收入=-35元;贷出资金28.8元到期日收入=28.8×(1+4%)=30元;出售看跌期权到期日收入=0元,即交易策略收入合计是0元。

  二、多项选择题

  【1】在其他因素不变的情况下,下列各因素中与看涨期权价值呈反向变化的是( )。

  A.股价波动率

  B.执行价格

  C.股票价格

  D.预期红利

  『正确答案』BD

  『答案解析』股票价格的波动率越大,股票价格上升或下降的机会越大,期权价值越大,即与期权价值同向变化,选项A不是答案;预期红利越高,股票价格越低,看涨期权价值越低,呈反向变化,选项D是答案;股票看涨期权价值等于股票市价减去执行价格(大于或等于0),即股票看涨期权价值与股票市价呈同向变化,与执行价格呈反向变化,B是答案,C不是答案。

  【2】在其他因素不变的情况下,下列事项中,会导致美式看跌期权价值增加的有( )。

  A.期权执行价格提高

  B.期权到期期限延长

  C.股票价格的波动率增加

  D.无风险利率提高

  『正确答案』ABC

  『答案解析』看跌期期权执行时,其收入是执行价格与股票价格的差额,执行价格越高,看跌期权价值越高,选项A是答案;到期期限延长,美式期权价值增加,选项B是答案;股票价格的波动率越大,股票价格上升或下降的机会越大,期权价值越大,选项C是答案;无风险利率提高,会导致执行价格的现值降低,看跌期权价值降低,选项D不是答案。

  【3】采用布莱克—斯科尔斯期权定价模型进行股票期权价值评估时,需要考虑的主要因素有( )。

  A.股票当前价格

  B.无风险利率

  C.期权到期时间

  D.股票报酬率的贝塔系数

  『正确答案』ABC

  『答案解析』根据BS模型进行股票期权价值评估时,需要考虑的因素有五个,即股票当前价格、执行价格、到期时间、无风险利率、股票报酬率的标准差。

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  【4】关于布莱克—斯科尔斯期权定价模型中的无风险利率的确定,表述正确有( )。

  A.选择与期权期限相同的政府债券利率

  B.采用到期收益率表示

  C.需要用连续复利计算

  D.采用票面利率表示

  『正确答案』BC

  『答案解析』应该选择与期权到期日相同或接近政府债券的利率,而不是期限相同,选项A的表述错误;该利率是根据市场价格计算的到期收益率,选项B的表述正确;BS模型假设套期保值是连续变化的,利率使用连续复利计算,选项C的表述正确,选项D的表述错误。

  【5】关于布莱克—斯科尔斯期权定价模型的基本假设正确的有( )。

  A.美式看涨期权

  B.股票或期权买卖没有交易成本

  C.短期无风险利率在期权寿命期内不变

  D.期权寿命期内标的股票不发放股利

  『正确答案』BCD

  『答案解析』看涨期权只能在到期日执行,即欧式看涨期权,选项A不是答案。

  【6】以股票为标的资产看涨期权价值的说法中,正确有( )。

  A.股票价格为零,则期权价值为零

  B.期权价值上限是股票价格

  C.期权价值下限是时间溢价

  D.未到期的期权价值高于内在价值

  『正确答案』ABD

  『答案解析』股票价格为零,说明未来没有现金流量,期权到期肯定不会被执行,期权价值为零,选项A是答案;在期权价格等于股票价格时,只要股价不是零,购买股票的收入总是高于购买期权的收入,投资者会购买股票、抛出期权,即期权价值不可能高于股价,选项B是答案;股票价格低于执行价格,看涨期权不会执行,内在价值是零,股票价格高于执行价格,内在价值是股票价格与执行价格的差额。在执行日之前,如果期权价值低于内在价值,投资者就会买入期权,之后按执行价格购入股票进行套利,即期权价值不会低于内在价值,选项C 不是答案;期权价值等于内在价值加时间溢价,只要未到期的期权就存在时间溢价,即期权价值高于内在价值,选项D是答案。

责编:jiaojiao95
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