2022年注会《财务成本管理》章节特训：资本结构

　　1[.单选题]在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，下列关于资本结构有税MM理论的说法中，错误的是()。

　　A.财务杠杆越大，企业价值越大

　　B.财务杠杆越大，企业利息抵税现值越大

　　C.财务杠杆越大，企业权益资本成本越高

　　D.财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越高

　　[答案]D

　　[解析]在考虑企业所得税的条件下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低。因此，财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越低。

　　2[.单选题]甲公司2015年每股收益1元，2016年经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5。假设甲公司不进行股票分割，如果2016年每股收益想达到1.9元，根据杠杆效应，其营业收入应比2015年增加()。

　　A.50%

　　B.90%

　　C.75%

　　D.60%

　　[答案]A

　　[解析]每股收益增长率=(1.9-1)/1×100%=90%，联合杠杆系数=1.2×1.5=1.8，则1.8=每股收益增长率/营业收入增长率，所以，营业收入增长率=每股收益增长率/1.8=90%/1.8=50%。

　　3[.单选题]甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年。甲公司的财务杠杆为()

　　A.1.18

　　B.1.25

　　C.1.33

　　D.1.66

　　[答案]B

　　[解析]甲公司的财务杠杆=[10×(6-4)-5]/[10×(6-4)-5-3]=1.25

　　4[.单选题]根据有税的MM理论，下列各项中会影响企业价值的是()。

　　A.财务困境成本

　　B.债务代理收益

　　C.债务代理成本

　　D.债务利息抵税

　　[答案]D

　　[解析]有税MM理论认为，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，选项D是答案。选项A是权衡理论需要考虑的因素，选项BC是代理理论需要考虑的因素。

　　5[.单选题]在信息不对称和逆向选择的情况下，根据优序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是()。

　　A.普通股、可转换债券、优先股、公司债券

　　B.普通股、优先股、可转换债券、公司债券

　　C.公司债券、可转换债券、优先股、普通股

　　D.公司债券、优先股、可转换债券、普通股

　　[答案]C

　　[解析]优序融资理论认为，在信息不对称和逆向选择的情况下，企业在筹集资本的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债务融资(先普通债券后可转换债券)，不足时再考虑股权融资(先优先股后普通股)。

　　6[.多选题]某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元(每年负担利息24万元)，普通股资本500万元(发行普通股10万股，每股面值50元)。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两个：一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元;二是全部筹借长期债务：债务利率仍为12%，利息36万元;公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为33%。下列结果正确的有()。

　　A.用息税前利润表示的每股收益无差别点为100万元

　　B.用销售额表示的每股收益无差别点为750万元

　　C.如果企业的息税前利润为110万元，企业应选择发行普通股筹资

　　D.如果企业的销售额为800万元，企业应选择筹借长期债务

　　[答案]BCD

　　[解析]EPS(借款)=(EBIT-24-36)×(1-33%)/10，EPS(普通股)=(EBIT-24)×(1-33%)/(10+6)，令EPS(借款)=EPS(普通股)，求出每股收益无差别点的EBIT=120万元，选项A错误;因为，EBIT=S-0.6S-180=120，所以，每股收益无差别点销售额S=750万元，选项B正确;当企业的息税前利润为110万元时，由于110万元小于每股收益无差别点息税前利润120万元，因此企业应选择发行普通股筹资方式，选项C正确;当企业的销售额为800万元时，由于800万元大于每股收益无差别点销售额750万元，因此企业应选择筹借长期债务，选项D正确。

　　7[.多选题]降低经营杠杆系数，进而降低企业经营风险的途径有()。

　　A.提高产品单价

　　B.提高产品销售量

　　C.节约固定成本开支

　　D.提高资产负债率

　　[答案]ABC

　　[解析]根据经营杠杆系数计算公式，提高产品单价、提高产品销售量和节约固定成本开支可以降低经营杠杆系数，进而降低经营风险。提高资产负债率会影响财务风险。

　　8[.多选题]关于资本结构理论的以下表述中，正确的有()。

　　A.依据无企业所得税的MM理论，无论负债水平如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变

　　B.依据有企业所得税的MM理论，负债水平越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大

　　C.权衡理论在代理理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本和代理收益

　　D.代理理论认为能使债务抵税收益的现值等于增加的财务困境成本的现值的资本结构是最 佳资本结构

　　[答案]AB

　　[解析]代理理论在权衡理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本和代理收益，所以，选项C是错误的。权衡理论认为能使债务抵税收益的现值等于增加的财务困境成本的现值的