2019年证券从业资格考试金融市场基础知识讲义：债券交易_第2页

　　二、债券评级

　　(一)债券评级的定义与内涵

　　债券信用评级大多是企业债券信用评级，是对具有独立法人资格企业所发行某一

　　特定债券、按期还本付息的可靠程度进行客观公正的评估，并标示其信用程度的等级。

　　不必参加信用评级的

　　国家财政发行的国库券和国家银行发行的金融债券

　　有必要参加信用评级的

　　地方政府或非国家银行金融机构发行的某些有价证券

　　(二)信用评级的程序(只留重点)

　　【Step1：评级准备】

　　(1)初步调查。

　　(2)签订“评级合同”，支付评估费，成立专门的评级小组。

　　(3)评级对象(发行人)提供材料。评级小组对材料及机构已有的信息进行初步审核。

　　(4)按照评级需要，制定合理完善的评级计划。

　　【Step2：实地调查】

　　包括与评级对象(发行人)的高管及有关人员访谈、查看现场、对关联的机构进行调查与访谈等方面的工作。并建立完备的实地调查工作底稿。

　　【Step3：初评阶段】

　　从初评工作开始日到信用评级报告初稿完成日，单个主体评级或债券评级不应少于 15 个工作日，集团企业评级或债券评级不应少于 45 个工作日。并应遵循以下要求：

　　(1)评估人员应当对评级对象(发行人)的经营环境、经营能力及状况、财务、评级对象(发行人)风险因素及抗风险能力等方面进行评价;对特殊行业的评级对象还应　当分析影响评级对象(发行人)的特殊因素;对债券及债券类的评级，还应当深入分　析发行人募集资金投向、到期偿付能力等与债券资金流向及收益相关的因素，如存在担保或抵押，还应评估担保或抵押情况。

　　(2)定性与定量、静态和动态相结合的综合分析基础上，初步拟定信用评级报告。

　　(3)信用评级报告和工作底稿须依序经过评级小组负责人初审、部门负责人再审和评级总监三审的三级审核，并在报告及底稿上签署审核人姓名及意见。如有问题，应当及时修正，并重新审核。

　　【Step4：评定等级】

　　(1)向内部信用评审委员会提交三级审核后的信用评级报告及工作底稿。

　　(2)内部信用评审委员会应召开评审会。

　　(3)评级小组根据信用评审委员会决定的信用等级及评定意见，修改信用评级报告。

　　(4)评级结果须经 2/3 以上的与会评审委员同意方为有效。

　　【Step5：结果反馈与复评】

　　【Step6：结果发布】

　　有法律法规的，将结果在评级机构网站、指定的公共媒体上对外发布。

　　若无相应的法律法规和规定，对由第三方委托进行的信用评级，按照委托主体与评级对象(发行人)的约定，发布评级结果;对评级对象主动进行的信用评级，信用评级结果的发布方式应当有利于信用信息的及时传播。

　　信用评级结果发布的内容一般包括评级对象(发行人)名称、信用等级、简要描述及主要支持数据。评级机构应当及时将评级结果向信用评级业务主管部门报告。

　　【Step7：文件存档】

　　【Step8：跟踪评级】

　　(1)评级机构应在信用等级时效限定期内按照跟踪评级安排继续进行评级服务;

　　(2)跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级;

　　(3)信用评级机构应密切关注评级对象(发行人)的信息，保证信用评级资料的及时更新;

　　(4)跟踪评级报告应当与前次评级报告保持连贯;

　　(5)跟踪评级结果发布的具体要求如下：

主体评级	评级机构应在正式出具评级报告后第 6 个月发布定期跟踪报告。
短期债券	应在债券发行后第 6 个月发布定期跟踪报告。
中长期债券	应在债券发行后第 12 个月发布定期跟踪报告。
不定期跟踪	自首次评级报告发行之日起进行。不定期跟踪评级结果若发生变化， 应在不定期跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向评级业务主管部门报 告并发布评级结果的变化；若无变化，应在不定期跟踪评级分析结束 后 7 个工作日内向评级业务主管部门报告并发布评级结果。

　　(三)债券评级的等级标准及主要内容

　　1.银行间债券市场中长期债券信用评级(三等九级)

等级符号	含义
AAA	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
A	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高
B	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C	不能偿还债务

　　注：除 AAA 级、CCC 级(含)以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

　　2.银行间债券市场短期债券信用评级(四等六级)

A-1	还本付息能力最强，安全性最高
A-2	还本付息能力较强，安全性较高
A-3	还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响
B	还本付息能力较低，有一定的违约风险
C	还本付息能力很低.违约风险较高
D	不能按期还本付息

　　注：每一个信用等级均不进行微调。

　　3.主要内容

　　(1)企业素质：包括法人代表素质、员工素质、管理素质、发展潜力等;

　　(2)经营能力：包括销售收入增长率、流动资产周转次数、应收账款周转率、存货周转率等;

　　(3)获利能力：包括资本金利润率、成本费用利润率、销售利润率、总资产利润率等;

　　(4)偿债能力：包括资产负债率、流动比率、速动比率、现金流等;

　　(5)履约情况：包括贷款到期偿还率、贷款利息偿还率等;

　　(6)发展前景：包括宏观经济形势、行业产业政策对企业的影响;行业特征、市场需求对企业的影响;企业成长性和抗风险能力等。

　　三、债券市场

　　(一)银行间债券市场的发展情况

　　银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心和中债登的，金融机构以及一些非金融机构合格投资人进行债券买卖和回购的市场。目前已成为我国债券市场的主体部分。

　　发展现状：市场规模快速扩大，直接融资比例不断上升;市场成员不断扩容，参与主体日渐多元;市场功能逐步显现，兼具投资和流动性管理功能;发行主体以国有企业为主，其他主体积极参与;投资者结构持续优化，市场风险不断分散;与国际市场相比较，市场流动性仍然较低。

　　(二)交易所债券市场的发展情况

　　作为集中性市场，上海证券交易所是最早开办债券交易的场所。

　　(三)银行间债券市场与交易所债券市场的交易方式、托管方式及结算方式

　　1.交易方式

　　(1)银行间债券市场的交易方式

　　现券买卖按净价交易，全价结算;资产支持证券按每百元面额对应的本金进行报价。现券买卖可采用询价交易方式和点击成交交易方式。询价交易方式下可用意向报价、双向报价(仅适用资产支持证券)和对话报价;点击成交交易方式下可用做市报价、点击成交报价和限价报价。

询价交易	交易双方自行协商确定价格。 包括报价、格式化询价和确认成交三个步骤。 最低交易量为券面总额 10 万元，最小变动单位为券面总额 10 万元。
点击成交	报价方发岀具名或匿名的要约报价，受价方点击该报价后成交或由限价 报价直接与之匹配成交的交易方式。 最低交易量为券面总额 100 万元，最小变动单位为券面总额 10 万元。

　　(2)交易所市场交易方式

竞价系统	（较传统）采用竞价撮合的交易方式，即按照时间优先、价格优先的原 则，由交易系统对投资者买卖指令进行匹配，最后达成交易。
询价系统	交易所的固定收益电子平台定位于机构投资者，为大额现券交易提供服 务。该平台可以进行现券交易、买断式回购操作，以及质押券的申报和 转回，但不能进行质押式回购操作。 该平台包括两层市场：一层为交易商之间的市场，采用报价制和询价制； 另一层为交易商与普通投资者之间的市场，采用协议交易的模式，通过 成交申报进行交易。
交易所市场的竞价和询价系统之间也可以进行交易，但本系统内债券实行 T＋0 交易 模式，跨系统实行 T＋1 交易模式。

　　2.托管方式

　　(1)银行间债券市场托管方式

　　银行间债券市场是场外市场，实行一级、二级综合托管账户模式。

　　中央债券存管机构：中债登。实行分类设置和集中管理。

　　直接结算成员(与中央债券簿记系统直接联网的)可以代理间接结算成员(未联网，主要是中小金融机构和非金融机构)在中债登开立托管账户，并代理债券结算。

　　中债登的义务：设置账簿，记录托管事务的处理情况，保存完整的业务记录;分别开设账户，予以分别管理，不得擅自挪用客户的债券;切实保护客户债券的安全;对因自身原因给客户造成的损失进行赔偿;必须为客户保守商业秘密等。

　　(2)交易所债券市场托管方式

　　交易所市场实行“中央登记、二级托管”的制度。

　　中央登记意味着市场中所有的证券在中登登记，记录所有权的转移过程(国债由中登在中债登开立名义托管账户;中登承担其他债券的登记、托管职责);二级托管是指投资者参与证券市场必须通过有资格的证券公司，并将资产事实上托管给证券公司代理交易结算(须签订托管协议或委托买卖协议)。

　　中登为证券公司设立客户债券总账和自有证券总账，用于统计证券公司交存的客户债券总账和自有债券。

　　3.结算方式

银行间	实时全额逐笔结算机制，统一通过中债登的中央债券综合业务系统完成。
交易所	主要采取的是中央对手方的净额结算机制，由中登负责债券交易的清算、 结算，并作为交易双方共同的对手方提供交收担保。 在固定收益电子平台实现的成交，清算模式有两种：交易商之间达成的交 易和交易商与客户达成的交易。

　　(四)债券市场转托管的定义及条件

　　1.债券市场转托管的定义

　　转托管是指同一投资人开立的两个托管账户之间的托管债券的转移，即其持有的债券从一个托管账户转移到属于该投资者的另一个托管账户进行托管。

　　2.债券市场转托管的条件

　　投资人办理转托管业务时，须持本人有效身份证件、债券交易卡、债券账户卡，到银行指定的营业网点柜台，填写《债券账户业务申请表》(机构投资人加盖预留印鉴)，按规定缴纳相应的手续费，即可办理转托管业务。

跨市场交易 的债券	可以：国债（包括附息国债和地方债）和企业债 不能：其他债券品种（包括公司债、证券公司次级债、中小企业私募）
转托管时间	银行间市场可在工作日内的 8:30～16:30 实时办理转出、转入业务。 交易所市场必须在 15:00 前完成转入或转出指令的录入，才能保证客 户在次一个工作日可以使用转入或转出的债券。
收费 （参考值）	从银行间转到交易所，按转出国债面值金额的 0.005%计算，单笔（单 只）转托管费用最低为 10 元，最高为 10 000 元。 从交易所转到银行间，为国债面值的 0.01%。
速度	最快：国债转托管，能实现 T＋1 日到账。 其他：大部分债券只能实现 T＋2 日甚至 T＋3 日到账。