2020年注册会计师《财务成本管理》考点练习：资本结构_第4页

　　参考答案：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 根据(EBIT+100)/EBIT=1.5，解出EBIT=200(万元)，根据，200/(200-原有的利息)=2，解得原有的利息=100(万元)，所以利息增加后的联合杠杆系数=(200+100)/(200-100-50)=6

　　2、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 弱式有效市场是最低程度的有效证券市场。判断弱式有效的标志是有关证券的历史资料(如价格、交易量等)对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，反之，如果有关证券的历史资料对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。

　　3、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 法玛把资本市场分为三种有效程度：(1)弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场;(2)半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场;(3)强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。

　　4、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 财务困境成本的大小因行业而异。比如，如果高科技企业陷入财务困境，由于潜在客户和核心员工的流失以及缺乏容易清算的有形资产，招致的财务困境成本可能会很高。相反，不动产密集性高的企业的财务困境成本可能会较低，因为企业价值大多来自于相对容易出售和变现的资产。所以选项B是答案。

　　5、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 2013年的经营杠杆系数=100/(100-50)=2，2013年的息税前利润增长率=2×20%=40%，2013年息税前利润=(100-50)×(1+40%)=70(万元)。

　　6、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 当企业的经营处于盈亏临界状态时，说明此时企业不盈不亏，息税前利润为零，即此时企业的总收入与总成本相等，因此选项A的说法正确。由于息税前利润为零，所以，选项C的说法正确。又由于：边际贡献=固定成本+息税前利润，所以选项D的说法正确。又因为：经营杠杆系数=边际贡献÷息税前利润，由于此时企业息税前利润为零，所以，经营杠杆系数趋向无穷大，选项B的说法不正确。

　　7、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 根据题中的条件可知，当预期的息税前利润小于120万元时，发行普通股的每股收益高于发行长期债券(故选项A的说法不正确)，当预期的息税前利润大于120万元时，发行长期债券的每股收益高于发行普通股(故选项B的说法不正确);当预期的息税前利润小于180万元时，发行普通股的每股收益高于发行优先股，当预期的息税前利润大于180万元时，发行优先股的每股收益高于发行普通股;另外，由于发行长期债券的直线在发行优先股的直线的左侧，因此，不管息税前利润为多少，发行长期债券的每股收益总是高于发行优先股。(故选项C的说法不正确，选项D的说法正确)。

　　8、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 根据无税的MM理论可知：20%=Keu+1/2×(Keu-6%)，所以Keu=15.33%。

　　9、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 MM理论的假设前提包括：(1)经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类;(2)投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的;(3)完善资本市场。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同;(4)借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险报酬率，与债务数量无关;(5)全部现金流是永续的。即公司息税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。

　　10、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 利息费用=1000×10%=100(万元)，财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息费用)，息税前利润/(息税前利润-100)=2，因此可以计算出息税前利润=200(万元)，利息保障倍数=200/(100+20)=1.67。

　　11、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 联合杠杆系数DTL=1.5×1.8=2.7，因为DTL=(ΔEPS/EPS)/(ΔQ/Q)，所以，ΔEPS/EPS=2.7×ΔQ/Q，即：ΔEPS=EPS×2.7×ΔQ/Q=1.5×2.7×ΔQ/Q=4.05×ΔQ/Q，因为在计算杠杆系数时，假定单价不变，所以销售额的增长率=销售量的增长率(ΔQ/Q)，因此，销售额增长100%时，ΔQ/Q=100%，每股收益的增长额为4.05元。

　　12、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 方案一加权平均资本成本=6%×(1-25%)×500/1000+15%×500/1000=9.75%

　　方案二加权平均资本成本=5.5%×400/1000+15%×600/1000=11.2%

　　方案三加权平均资本成本=6%×(1-25%)×400/1000+5%×200/1000+16%×400/1000=9.2%

　　由于方案三的加权平均资本成本最低，所以选项方案三。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 经营杠杆系数较高的公司应在较低程度上使用财务杠杆，所以选项A的说法错误;管理层在控制财务风险时，不能简单考虑负债融资的绝对量，而是关注负债利息成本与盈利水平的相对关系，所以选项B的说法错误。

　　2、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。实业公司从事利率和外汇期货等交易的正当目的是套期保值，锁定其价格，降低金融风险。通过企图预测利率和外汇的走势，赚取额外利润的投机活动，不仅葬送了许多实业公司，甚至拖垮了一些银行和其他金融机构。实业公司的管理者不能通过金融投机获利。选项D不正确。

　　3、

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 导致市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为。只要有一个条件存在，市场就会是有效的，选项C的说法不正确。市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在，选项D的说法不正确。

　　4、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大;按照权衡理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值;按照代理理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务的代理成本现值+债务的代理收益现值，由此可知，权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项A、C、D的说法正确。优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券)，而将发行新股作为最后的选择。故选项B的说法不正确。

　　5、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 因为代理理论下：VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)-PV(债务的代理成本)+ PV(债务的代理收益)。

　　6、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 盈亏平衡点的销售量=45/(50-20)=1.5(万件)，销售量为2万件时的经营杠杆系数=2×(50-20)/[2×(50-20)-45]=4，如果2009年营业收入增加10%，则息税前利润增加10%×4=40%，2008年的息税前利润=2×(50-20)-45=15(万元)。

　　7、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 经营杠杆系数=销量×(单价-单位变动成本)/[销量×(单价-单位变动成本)-固定成本]=1/{1-固定成本/[销量×(单价-单位变动成本)]}，可以看出，选项A、C导致经营杠杆系数下降，从而导致经营风险下降;选项B导致经营杠杆系数上升，从而导致经营风险提高。选项D影响财务杠杆系数，并不影响经营风险。

　　8、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 决策原则：如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式;反之，如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。

　　9、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 在有企业所得税的情况下，MM理论认为，如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值加上债务总额与所得税税率的乘积。

　　10、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 在没有优先股的情况下，财务杠杆系数反映基期息税前利润与基期税前利润的比率。所以，选项D的说法不正确。

　　11、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，由此可知，选项A和C的说法正确;财务杠杆系数=息税前利润/(税前利润-税前优先股股利)，所以，选项B的说法不正确;联合杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定越大，因为联合杠杆系数的大小还和财务杠杆系数有关，所以企业经营风险不一定越大，即选项D的说法不正确。

　　12、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 优序融资理论研究的是融资的优先顺序，没有研究企业价值与资本结构的关系，即选项A不是答案;有企业所得税条件下的MM理论认为，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大，即选项B是答案;权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项C、D也是答案。

　　13、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 利用每股收益无差别点法进行企业资本结构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理。当销售额高于每股收益无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好;在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式影响。由于只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股东财富上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也会加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬，尽管每股收益增加，股东财富仍然会下降。所以每股收益无差别点法没有考虑风险因素。

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】 方案一：

　　联合杠杆系数=边际贡献/税前利润

　　=5×(200-120)/[5×(200-120)-125]

　　=1.45(0.5分)

　　方案二：

　　联合杠杆系数=边际贡献/税前利润

　　=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%-200×6%]=1.46(0.5分)

　　方案三：

　　联合杠杆系数=边际贡献/税前利润

　　=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%]=1.41(1分)

　　【正确答案】 由于方案二的联合杠杆系数最大，所以，方案二的风险最大。(1分)

　　【正确答案】 令每股收益为零时的销量为Q万件，则：

　　方案一：[Q×(200-120)-125]×(1-25%)=0

　　Q=1.56(万件)(1分)

　　方案二：[Q×(200-100)-120-500×5%-200×6%]×(1-25%)=0

　　Q=1.57(万件)(1分)

　　方案三：[Q×(200-100)-120-500×5%]×(1-25%)=0

　　Q=1.45(万件)(1分)

　　【正确答案】 若销量下降至15000件时，方案三更好些。(1分)

　　理由：若销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二则企业处于亏损状态。(1分)