2020年注册会计师《财务成本管理》考点练习题十四

　　【例题·单选题】利用资本资产定价模型估计普通股成本时，有关无风险利率的表述中，正确的是(　)。

　　A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜

　　B.选择短期国库券利率比较适宜

　　C.必须选择实际的无风险利率

　　D.一般使用名义的无风险利率计算资本成本

　　『正确答案』D

　　『答案解析』无风险利率应该选择长期政府债券的到期收益率比较适宜，所以选项A不正确;国库券是短期的，无风险利率应该选择长期的，所以选项B不正确;一般情况下使用名义的无风险利率计算资本成本，因此选项C不正确。

　　【例题·多选题】已知某项目第三年的实际现金流量为100万元，年通货膨胀率为2%，名义利率为10%，则下列说法中正确的有(　)。

　　A.第三年的名义现金流量为102万元

　　B.第三年的名义现金流量为106.12万元

　　C.第三年的现金流量现值为76.63万元

　　D.第三年的现金流量现值为79.73万元

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)n，其中的n指的是相对于基期的期数。所以，第三年的名义现金流量=100×(1+2%)3=106.12(万元)，第三年的现金流量现值=106.12×(P/F，10%，3)=79.73(万元)。所以选项BD为本题答案。

　　【例题·多选题】可以用历史的β值估计权益成本，以下方面不能有显著变动的有(　)。

　　A.经营杠杆

　　B.财务杠杆

　　C.行业特征

　　D.无风险利率

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』如果经营风险和财务风险没有显著改变，就可以用历史β值估计股权成本。

　　【例题·单选题】在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时(　)。

　　A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度

　　B.当公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度

　　C.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

　　D.股票收益尽可能建立在每天的基础上

　　『正确答案』A

　　『答案解析』当公司风险无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，使得该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。

　　【例题·单选题】根据资本资产定价模型估计普通股成本时，下列表述中正确的是(　)。

　　A.在估计贝塔值时应使用每日的收益率，以提高股票收益率与市场收益率之间的相关性

　　B.如果预测周期特别长，应当选择上市的长期政府债券的名义到期收益率作为无风险利率的代表

　　C.如果公司在经营杠杆、财务杠杆没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本

　　D.权益市场平均收益率的估计应选择算术平均数

　　『正确答案』C

　　『答案解析』如果有些日子没有成交或者停牌会造成该期间的报酬率为0，所以，使用每日内的报酬率会降低股票报酬率与市场组合报酬率之间的相关性，会降低该股票的贝塔值，所以选项A的表述不正确;在估计Rf时，若存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)或者预测周期特别长的情况下，最好使用实际现金流量和实际利率，所以选项B的表述不正确;如果公司在经营杠杆、财务杠杆这两方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本，所以选项C的表述正确;权益市场平均收益率的估计应选择几何平均数，所以选项D的表述不正确。

　　【例题·多选题】资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有(　)。

　　A.估计无风险利率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率

　　B.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

　　C.估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

　　D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』估计无风险利率时，应该选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项A的说法不正确;估计贝塔值时，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份(不一定是很长的年度)做为预测期长度，所以选项B的说法不正确。

　　【例题·单选题】下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是(　)。

　　A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

　　B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算

　　C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

　　D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

　　『正确答案』C

　　『答案解析』市场风险溢价的估计，应选择较长的时间跨度，例如，用过去几十年的数据计算权益市场平均收益率，其中既包括经济繁荣，也包括经济衰退时期，所以C选项不正确。

　　【例题·多选题】采用股利增长模型估计普通股资本成本时，下列因素会导致资本成本提高的有(　)。

　　A.预计现金股利增加

　　B.股利增长率提高

　　C.筹资费用提高

　　D.股价上升

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』根据股利增长模型的公式得出，股价上升，会导致股权资本成本降低。

　　【例题·单选题】某公司当前每股市价为20元，如果增发普通股，发行费率为5%，该公司可以长期保持当前的经营效率和财务政策，并且不增发和回购股票，利润留存率为80%，期初权益预期净利率为10%。预计明年的每股股利为1.5元，则留存收益的资本成本为(　)。

　　A.15.89%

　　B.16.10%

　　C.15.5%

　　D.7.89%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』股利增长率=可持续增长率=利润留存率×期初权益预期净利率=80%×10%=8%，留存收益资本成本=1.5/20+8%=15.5%。