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2020年注册会计师《财务成本管理》考点练习题十五

来源:考试网  [2020年2月6日]  【

  【例题·单选题】某公司当前每股市价为20元,如果增发普通股,发行费率为5%,该公司可以长期保持当前的经营效率和财务政策,并且不增发和回购股票,利润留存率为80%,期初权益预期净利率为10%。预计明年的每股股利为1.5元,则留存收益的资本成本为( )。

  A.15.89%

  B.16.10%

  C.15.5%

  D.7.89%

  『正确答案』C

  『答案解析』股利增长率=可持续增长率=利润留存率×期初权益预期净利率=80%×10%=8%,留存收益资本成本=1.5/20+8%=15.5%。

  【例题·综合题】甲公司目前的资本结构(账面价值)为:长期债券为680万元,普通股为800万元(100万股),留存收益为320万元。目前正在编制明年的财务计划,需要融资700万元,有以下资料:

  (1)本年派发现金股利每股0.5元,预计明年每股收益增长10%,股利支付率保持20%不变。

  (2)需要的融资额中,有一部分通过明年的利润留存解决;其余的资金通过增发5年期长期债券解决,每张债券面值100元,发行价格为115元,发行费为每张2元,票面利率为8%,每年付息一次,到期一次还本。

  (3)目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的,发行价格为1100元,发行费率为2%,期限为5年,复利计息,到期一次还本付息,票面利率为4%,债券面值为1000元,目前的市价为1050元。

  (4)目前10年期的政府债券到期收益率为4%,市场组合平均报酬率为10%,甲公司股票报酬率与市场组合报酬率的协方差为12%,市场组合报酬率的标准差为20%。

  (5)公司适用的所得税税率为25%。

  已知:(P/A,5%,5)=4.3295;(P/F,5%,5)=0.7835;(F/P,4%,5)=1.2167;(P/F,5%,3)=0.8638;(P/F,6%,3)=0.8396

  要求:

  (1)计算增发的长期债券的税后资本成本。

  (2)计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本。

  (3)计算明年的净利润。

  (4)计算明年支付的现金股利。

  (5)计算明年留存收益账面余额。

  (6)计算长期债券筹资额以及明年末的资本结构中各种资金的权重。

  (7)确定该公司股票的β系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本。

  (8)按照账面价值权数计算加权平均资本成本。

  『正确答案』

  (1)新发行债券需要考虑发行费用,即:

  100×8%×(P/A,rD,5)+100×(P/F,rD,5)=115-2

  当rD=5%时,100×8%×(P/A,5%,5)+100×(P/F,5%,5)=113

  即增发的长期债券的税前资本成本=5%

  增发的长期债券的税后资本成本=5%×(1-25%)=3.75%

  (2)计算已经上市的债券税前资本成本时,应该使用到期收益率法,即:

  1000×(F/P,4%,5)×(P/F,r,3)=1050

  (P/F,r,3)=0.8630

  已知:(P/F,5%,3)=0.8638(P/F,6%,3)=0.8396

  所以:(r-5%)/(6%-5%)=(0.8630-0.8638)/(0.8396-0.8638)

  解得:r=5.03%

  目前的资本结构中的长期债券税后资本成本=5.03%×(1-25%)=3.77%

  (3)今年的每股收益=0.5/20%=2.5(元)

  明年的每股收益=2.5×(1+10%)=2.75(元)

  明年的净利润=2.75×100=275(万元)

  (4)由于股利支付率不变,所以:

  每股股利增长率=每股收益增长率=10%

  明年的每股股利=0.5×(1+10%)=0.55(元)

  明年的股利=100×0.55=55(万元)

  (5)明年的利润留存(明年新增的留存收益)

  =明年的净利润-明年的股利=275-55=220(万元)

  明年留存收益账面余额=320+220=540(万元)

  明年的净利润275万元,明年的股利55万元,今年留存收益为320万元。

  (6)长期债券筹资额=融资额-利润留存=700-220=480(万元)

  资金总额=680+480+800+540=2500(万元)

  原来的长期债券的权重=680/2500×100%=27.2%

  增发的长期债券的权重=480/2500×100%=19.2%

  普通股的权重=800/2500×100%=32%

  留存收益的权重=540/2500×100%=21.6%

  (7)该股票的β系数=该股票报酬率与市场组合报酬率的协方差/市场组合报酬率的方差=12%/(20%×20%)=3

  普通股资本成本=4%+3×(10%-4%)=22%

  (8)加权平均资本成本=27.2%×3.77%+19.2%×3.75%+32%×22%+21.6%×22%=13.54%

责编:hym
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