2020年注册会计师《财务成本管理》章节预习题：资本结构

　　【1】关于资本结构理论的以下表述中，正确的有(　)。

　　A.依据无企业所得税的MM理论，无论负债水平如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变

　　B.依据有企业所得税的MM理论，负债水平越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大

　　C.权衡理论在代理理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本和代理收益

　　D.代理理论认为能使债务抵税收益的现值等于增加的财务困境成本的现值的资本结构是最佳资本结构

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』代理理论在权衡理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本和代理收益，所以，选项C是错误的。权衡理论认为能使债务抵税收益的现值等于增加的财务困境成本的现值的资本结构是最佳资本结构，所以，选项D是错误的。

　　【2】根据有税的MM理论，下列各项中会影响企业价值的是(　)

　　A.财务困境成本

　　B.债务代理收益

　　C.债务代理成本

　　D.债务利息抵税

　　『正确答案』D

　　『答案解析』选项A属于权衡理论，选项BC属于代理理论。只有选项D是有税MM理论需要考虑的。

　　【3】以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是(　)。

　　A.代理理论

　　B.无税MM理论

　　C.融资优序理论

　　D.权衡理论

　　『正确答案』 B

　　『答案解析』按照MM理论(无税)，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。

　　【4】甲公司设立于2010年12月31日，预计2011年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定2011年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是(　)。

　　A.内部筹资

　　B.发行债券

　　C.增发普通股票

　　D.增发优先股票

　　『正确答案』 B

　　『答案解析』根据优序融资理论的基本观点，企业的筹资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司2010年12月31日才设立，2011年年底才投产，因而还没有内部留存收益的存在，所以2011年无法利用内部筹资，因此，退而求其次，只好选债务筹资。

　　【5】甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是( )。

　　A.内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券

　　B.内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券

　　C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股

　　D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股

　　『正确答案』C

　　『答案解析』优序融资理论(pecking order theory)是当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。优序融资理论解释了当企业内部现金流不足以满足净经营性长期资产总投资的资金需求时，更倾向于债务融资而不是股权融资。

　　【6】某公司息税前利润为1000万元，债务资金为400万元，债务税前利息率为6%，所得税税率为25%，权益资金为5200万元，普通股资本成本为12%，则在企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为(　)万元。

　　A.2200

　　B.6050

　　C.6100

　　D.2600

　　『正确答案』 C

　　『答案解析』股票的市场价值=(1000-400×6%)×(1-25%)/12%=6100(万元)

　　【7】已知某企业年固定成本为100万元，盈亏临界点的销售额为200万元，当销售额为600万元时经营杠杆系数为(　)。

　　A.1.60

　　B.2.0

　　C.1.5

　　D.1.15

　　『正确答案』 C

　　『答案解析』盈亏临界点的销售额=固定成本/边际贡献率，可以得出边际贡献率=100/200=50%，经营杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定成本)=600×50%/(600×50%-100)=1.5。

　　【8】下列关于经营杠杆的说法中，错误的是( )。

　　A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度

　　B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应

　　C.经营杠杆的大小是由固定经营成本和息税前利润共同决定的

　　D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应

　　『正确答案』 A

　　『答案解析』经营杠杆具有放大企业营业收入变化对息税前利润变动的程度，所以选项A的说法不正确。

　　【9】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润(EBIT)的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益(EPS)的增长率为(　)。

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　『正确答案』 D

　　『答案解析』财务杠杆=每股收益的变动率/息税前利润的变动率，2.5=每股收益的变动率/10%，因此每股收益的变动率=2.5×10%=25%。

　　【10】某企业借入资本和权益资本的比例为1:1，则该企业(　)。

　　A.既有经营风险又有财务风险

　　B.只有经营风险

　　C.只有财务风险

　　D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消

　　『正确答案』 A

　　『答案解析』经营风险是由企业的经营活动形成的，只要企业存在经营活动，就有经营风险;而财务风险是由借债形成的。

　　【11】在企业盈利的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有(　)。

　　A.增加产品销量

　　B.提高产品单价

　　C.提高资产负债率

　　D.节约固定成本支出

　　『正确答案』 ABD

　　『答案解析』衡量企业总风险的指标是联合杠杆系数，联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在企业盈利的情况下，选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，联合杠杆系数降低，从而降低企业总风险;选项C会导致财务杠杆系数增加，联合杠杆系数变大，从而提高企业总风险。

　　【12】降低经营杠杆系数，进而降低企业经营风险的途径有(　)。

　　A.提高产品单价

　　B.提高产品销售量

　　C.节约固定成本开支

　　D.提高资产负债率

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』根据经营杠杆系数计算公式，提高产品单价、提高产品销售量和节约固定成本开支可以降低经营杠杆系数，进而降低经营风险。提高资产负债率会影响财务风险。

　　【13】某公司年销售额为90万元，变动成本率为60%，全部固定经营成本和财务费用合计为18万元，总资产为45万元，资产负债率为30%，负债的平均利率为8%，假设所得税税率为30%。该公司拟改变经营计划，追加投资35万元，每年固定经营成本增加4万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至50%。该公司以将联合杠杆系数降到1.8作为改进经营计划的标准。该公司不存在优先股股息。

　　要求：1)所需资金以追加实收资本取得，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数，判断是否采纳该经营计划;

　　2)所需资金以10%的利率借入，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数，判断是否采纳该经营计划。

　　『正确答案』(1)利息费用=45×30%×8%=1.08(万元)

　　固定经营成本=(18-1.08)+4=20.92(万元)

　　息税前利润=90×(1+20%)×(1-50%)-20.92=33.08(万元)

　　经营杠杆系数=1+20.92/33.08=1.63

　　财务杠杆系数=33.08/(33.08-1.08)=1.03

　　联合杠杆系数=1.63×1.03=1.68<1.8 该经营计划可以采纳。

　　(2)利息费用=1.08+35×10%=4.58(万元)

　　经营杠杆系数=1+20.92/33.08=1.63

　　财务杠杆系数=33.08/(33.08-4.58)=1.16

　　联合杠杆系数=1.63×1.16=1.89>1.8 该经营计划不可以采纳。

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