2020年注册会计师《财务成本管理》预习试题及答案（六）_第2页

　　【单选题】在估计投资项目未来现金流量时，设备报废预计净残值10000元，税法规定的净残值8000元，企业所得税率为25%，则该设备报废引起的现金净流入量是(　)元。

　　A.7500

　　B.6000

　　C.10500

　　D.9500

　　『正确答案』D

　　『答案解析』该设备报废引起的现金净流入量=10000-(10000-8000)×25%=9500(元)。

　　【单选题】下列评价方法中，没有考虑项目寿命期内全部现金流量的是(　)。

　　A.净现值法

　　B.内含报酬率法

　　C.折现回收期法

　　D.现值指数法

　　『正确答案』C

　　『答案解析』回收期法没有考虑回收期以后的现金流量。

　　【多选题】下列投资决策评价方法中，不需要以预先设定的折现率作为计算依据的有(　)。

　　A.会计报酬率法

　　B.现值指数法

　　C.内含报酬率法

　　D.净现值法

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』会计报酬率为非贴现指标，无需折现计算;内含报酬率是使未来现金流入量现值等于现金流出量现值的折现率，其计算无需使用预先设定的折现率。

　　【多选题】净现值法与现值指数法的共同之处包括(　)。

　　A.都是相对数指标，反映投资的效率

　　B.都必须按预定的折现率折算现金流量的现值

　　C.都不能反映投资方案的实际投资报酬率

　　D.都没有考虑货币时间价值因素

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』净现值是绝对数指标，反映投资的效益，现值指数是相对数指标，反映投资的效率。净现值和现值指数是根据事先给定的折现率计算的，但都不能直接反映项目的实际投资报酬率。净现值和现值指数都考虑了货币的时间价值。

　　【多选题】某投资项目的内含报酬率等于10%，项目的资本成本8%，则下列表述中正确的有(　)。

　　A.该项目净现值大于零

　　B.该项目会计报酬率为10%

　　C.该项目现值指数大于1

　　D.该项目财务上不可行

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』内含报酬率大于项目资本成本，则净现值大于零，现值指数大于1，项目可行，选项AC的表述正确，选项D的表述错误;内含报酬率是净现值等于零的折现率，会计报酬率不一定等于内含报酬率，选项B的表述错误。

　　【主观题】甲公司股票当前每股市价40元，6个月以后股价有两种可能，上升25%或下降20%，市场上有两种以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为45元，到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险利率为2%。

　　要求：

　　(1)利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期权价值，利用看涨期权—看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。

　　(2)假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时卖出一份看涨期权和一份看跌期权，指出该投资策略的类型和适用条件，并计算确保该组合不亏损的股票价格区间;如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值)。

　　(3)假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时买入一份看涨期权和一份看跌期权，指出该投资策略的类型和适用条件，并计算确保该组合不亏损的股票价格区间;如果6个月后的标的股票价格实际上涨20%，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值)。

　　『正确答案』

　　(1)股价上行时到期日股价：

　　40×(1+25%)=50(元)

　　股价上行时看涨期权到期日价值：50-45=5(元)

　　2%=上行概率×25%+(1-上行概率)×(-20%)

　　上行概率=0.4889

　　或:上行概率=(1+2%-0.8)/(1.25-0.8)=0.4889

　　股价下行时到期日股价=40×(1-20%)=32(元)

　　股价下行时看涨期权到期日价值=0(元)

　　看涨期权价值=5×0.4889/(1+2%)=2.40(元)

　　2.40-看跌期权价值=40-45/(1+2%)

　　所以，看跌期权价值=6.52(元)

　　(2)该投资策略属于空头对敲组合，适用于股票价格比较稳定的情况。

　　只要股票价格偏离执行价格的差额小于收取的期权费用，就可确保该组合不亏损，即45±(2.5+6.5)。所以股价应在36元至54元之间。

　　股票价格上涨20%后的股价为：40×(1+20%)=48(元)

　　净损益=-(48-45)+(2.5+6.5)=6(元)

　　(3)该投资策略属于多头对敲组合，适用于股票价格剧烈变动的情况。

　　只要股票价格偏离执行价格的差额大于支付的期权费用，就可确保该组合不亏损，即股价大于54元(=45+2.5+6.5)，或小于36元(=45-2.5-6.5)。

　　股票价格上涨20%后的股价为：40×(1+20%)=48(元)

　　净损益=(48-45)-(2.5+6.5)=-6(元)