2018年证券从业资格考试证券分析师章节冲刺试题（第八章）_第4页

　　61.假定某投资者在去年年初购买了某公司股票。该公司去年年末支付每股股利2元，预期今年支付每股股利3元，以后股利按每年10%的速度持续增长。假定同类股票的必要收益率是15%，那么正确的结论有(　)。

　　I 该公司股票今年初的内在价值介于56元至57元之间

　　Ⅱ 如果该投资者购买股票的价格低于53元，则该股票当时被市场低估价格

　　Ⅲ 如果该投资者购买股票的价格高于54元，则该股票当时被市场高估价格

　　Ⅳ 该公司股票后年初的内在价值约等于48。92元

　　A.I、Ⅳ

　　B.Ⅱ、Ⅲ

　　C.I、Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

解析:

　　62.关于市场归类决定法说法正确的是(　)。

　　I 使用历史数据估计市盈率

　　Ⅱ 需要有效市场的假定

　　Ⅲ 市盈率的估计，需要选取风险结构类似的公司

　　Ⅳ 使用回归分析法

　　A.I、Ⅱ

　　B.Ⅱ、Ⅲ

　　C.Ⅲ、Ⅳ

　　D.I、Ⅱ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:对股票市盈率的估计主要有简单估计法和回归分析法，其中简单估计法包括利用历史数据进行估计和市场归类决定法。市场归类决定法是指在有效市场的假设下，风险结构等类似的公司，其股票市盈率也应相同。因此，只要选取风险结构类似的公司求取市盈率的平均数，就可以此作为市盈率的估计值。

　　63.美国学者WhitebeCk和Kisor用多重回归分析法发现在1962年6月8日的美国股票市场中的规律，建立市盈率与(　)的关系。

　　I 收益增长率Ⅱ 股息支付率Ⅲ 市场利率Ⅳ 增长率标准差

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、III

　　C.I、Ⅱ、Ⅲ

　　D.I、Ⅱ、Ⅳ

　　正确答案:D

　　解析:

　　64.下列关于现金流贴现模型和股票内部收益率的描述，正确的有(　)。

　　Ⅰ 在同等风险水平下，如果内部收益率大于必要收益率，可考虑买进该股票

　　Ⅱ 内部收益率是指使得投资净现值等于零的贴现率

　　Ⅲ 不同投资者利用现金流贴现模型估值的结果相等

　　Ⅳ 内部收益率实质上就是使得未来股息贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:Ⅲ项，不同类型的贴现现金流模型所使用的贴现率不同，估值结果不一定相等，比如股权自由现金流模型和公司自由现金流模型采用的贴现率不同，前者是评估公司的股权资本成本，后者则是评估公司的加权资本成本。

　　65.关于净现值(NPV)和内部收益率(IRR)的说法，正确的有( )。

　　Ⅰ 使得项目净现值为零的折现率即为该项目的内部收益率

　　Ⅱ 内部收益率是使得现金流入现值与现金流出现值相等的折现率

　　Ⅲ 净现值法假设现金流的再投资收益率为资本成本，而内部收益率法则假设现金流的再投资收益率为内部收益率

　　Ⅳ 对完全独立的两个项目的判断，当净现值法和内部收益率法给出的结论互相矛盾时，应当优先考虑内部收益率法来选择项目

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅳ

　　D.Ⅱ、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:Ⅳ项说法错误，对于互斥项目，NPV法与IRR法可能导致不同的结论。此时应该采取净现值法。

　　66.某公司上年度的自由现金流为500万元，预计今年的自由现金流增长率为5%，公司的负债比率为20%，股票投资者的必要收益率为16%，负债的税前成本为8%，税率为25%，公司负债的市场价值为1120万元，公司现有发行在外的普通股为200万股，则下列说法正确的有( )。

　　Ⅰ 公司今年的现金流为525万元

　　Ⅱ 公司的加权平均资本成本为14%

　　Ⅲ 公司的股权价值为4713.33万元

　　Ⅳ 公司股票的内在价值约为23.57元

　　A.Ⅰ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅳ

　　D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:I项，公司今年的现金流为500×(1+5%)=525(万元);Ⅱ项，公司的加权平均资本成本=(E/V)·Re+(D/V)·Rd·(1-Tc)=80%×16%+20%×8%×75%=14%;Ⅲ项，公司总价值VA=FCFF1/(WACC-gFCFF)=525/(14%-5%)=5833033(万元)，所以，股权价值VE=VA-VD=5833.33-1120=4713.33(万元);Ⅳ项，公司股票的内在价值=4713.33/200=23.57(元)

　　67.关于市值回报增长比(PEG)，下列说法正确的有( )。

　　Ⅰ 当这只股票的市盈率较高时，其PEG值可能适中

　　Ⅱ 当PEG大于1时，股票的价值可能被高估

　　Ⅲ 当PEG等于1时，估值充分反映未来业绩的成长性

　　Ⅳ 当PEG小于1时，股票的价值可能被低估

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　C.Ⅰ、Ⅳ

　　D.Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:市值回报增长比是指上市公司的市盈率与盈利增长速度的比值。当PEG等于1时，股票估值充分反映其未来业绩的成长性;当PEG大于1时，股票的价值可能被高估，或市场认为该公司的业绩成长性会高于市场的预期;当PEG小于1时，股票的价值可能被低估，或市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。

　　68.某公司去年每股收益为3元，去年每股分配现金红利2元，预计今年股利分配以3%的速度增长。假定必要收益率为5%，公司股票的市场价格等于其内在价值，股利免征所得税，那么(　)。

　　Ⅰ 公司股票今年的市盈率介于33倍至35倍之间

　　Ⅱ 公司股票今年的市盈率介于36倍至38倍之间

　　Ⅲ 公司股票今年年初的内在价值介于每股98元至100元之间

　　Ⅳ 公司股票今年年初的内在价值介于每股101元至104元之间

　　A.Ⅰ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅱ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:根据不变增长模型，股票的内在价值=2×(1+3%)/(5%-3%)=103(元);市盈率=103/3=34.33(倍)。

　　69.下列表述正确的有(　)。

　　Ⅰ 按照现金流贴现模型，股票的内在价值等于预期现金流之和

　　Ⅱ 现金流贴现模型中的贴现率又称为必要收益率

　　Ⅲ 股票净现值大于零，意味着该股票股价被低估

　　Ⅳ 现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法决定普通股票内在价值的

　　A.Ⅰ、Ⅱ

　　B.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:C

　　解析:Ⅰ项，现金流贴现模型下，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值，对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息，因此股票的内在价值等于预期现金流的贴现值之和。

　　70.市净率与市盈率都可以作为反映股票价值的指标，故下列说法正确的是( )。

　　Ⅰ 市盈率越大，说明股价处于越高的水平

　　Ⅱ 市净率越大，说明股价处于越高的水平

　　Ⅲ 市盈率通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视

　　Ⅳ 市净率通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视

　　A.Ⅰ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:C

　　解析:Ⅲ项错误，市盈率通常用于考察股票的供求状况，更为短期投资者所关注。

　　71.下列关于股票内部收益率的描述，正确的有( )。

　　Ⅰ 在同等风险水平下，如果内部收益率大于必要收益率，可考虑买进该股票

　　Ⅱ 内部收益率是指使得投资净现值等于零的贴现率

　　Ⅲ 不同投资者利用现金流贴现模型估值的结果相等

　　Ⅳ 内部收益率实质上是使得未来股息流贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:Ⅲ项，不同股息增长率的假定派生出不同类型的贴现现金流量模型，其估值结果不一定相等，比如股权自由现金流模型和公司自由现金流模型采用的贴现率不同，前者是评估公司的股权资本成本，后者则是评估公司的加权资本成本。

　　72.某公司在未来每期支付的每股股息为9元，必要收益率为10%，当前股票价格为70元，则在股价决定的零增长模型下，(　)。

　　Ⅰ 该公司的股票价值等于90元

　　Ⅱ 股票净现值等于15元

　　Ⅲ 该股被低估

　　Ⅳ 该股被高估

　　A.Ⅰ、Ⅲ

　　B.Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:运用零增长模型，可知该公司股票的价值为9÷10%=90(元);而当前股票价格为70元，每股股票净现值为90-70=20(元)，这说明该股票被低估20元。

　　73.“内在价值”即“由证券本身决定的价格”，其含义包括(　)。

　　Ⅰ 内在价值是一种相对“客观”的价格

　　Ⅱ 内在价值由证券自身的内在属性或者基本面因素决定

　　Ⅲ 市场价格基本上是围绕着内在价值形成的

　　Ⅳ 内在价值不受外在因素的影响

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:D

　　解析:投资学上的“内在价值”概念，大致有两层含义：①内在价值是一种相对“客观”的价格，由证券自身的内在属性或者基本面因素决定，不受外在因素(比如短期供求关系变动、投资者情绪波动等)影响;②市场价格基本上是围绕着内在价值形成的。

　　74.证券估值的方法主要有(　)。

　　Ⅰ 相对估值

　　Ⅱ 无套利定价

　　Ⅲ 绝对估值

　　Ⅳ 资产价值

　　A.Ⅰ、Ⅲ

　　B.Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:D

　　解析:观察角度、估值技术甚至价值哲学的巨大差异，导致证券估值相关领域的理论和方法层出不穷。证券估值的方法主要包括：①绝对估值;②相对估值;③资产价值;④其他估值方法，包括无套利定价和风险中性定价。