1Z102074   资本结构分析与优化

　　资本结构是指企业(或项目筹资方案中)各种长期资本来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，因此资本结构指的是长期债务资本和权益资本各占多大比例，不包括短期负债。因为短期负债的需要量和筹集是经常变化的，且在整个资本总量中所占的比重不稳定，因此不列人资本结构的管理范畴，而作为营运资本管理。

　　一、 资本结构的影响因素

　　长期债务与权益资金的组合形成了企业的资本结构。

　　一般而言，收益与现金流量波动大的企业要比现金流量稳定的类似企业负债水平低;成长性好的企业要比成长性较差的类似企业负债水平低;盈利能力强的企业要比盈利能力低的类似企业负债水平低;财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业负债能力强。

　　二、 资本结构决策的分析方法

　　资本结构决策有不同的方法，常用的有资金成本比较法和每股收益无差别点法。

　　1.资金成本比较法

　　资金成本比较法，是指在不考虑各种筹资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过测算不同资本结构方案的综合资金成本，选择综合资金成本最低的方案，确定为相对较优的资本结构。例1Z102074

　　2.每股收益无差别点法

　　每股收益无差别点法是在计算不同筹资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同筹资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的筹资方案。显然，每股收益无差别点法的判断原则是比较不同筹资方式能否给股东带来更大的净收益，但是没有考虑风险因素。

　　三、资本结构的优化

　　从根本上讲，企业财务管理的目标在于追求股东财富最大化。然而，只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股东财富的上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也会加大。如果每股的收益增长不足以补偿风险增加所需的代价时，尽管每股收益增长，但是股东财富仍然会下降，所以，企业最优的资本结构应当是使企业的价值最大化，同时，资金成本也是最低的资本结构，而不一定是每股收益最大的资本结构。因此，要保证企业价值最大化就必须使资本结构保持最佳水平。

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