2019年证券分析师考试复习讲义：第七章_第2页

　　四、量化投资技术

　　1、量化选股

　　(1)量化选股的含义

　　量化选股是指利用数量化的方法选择股票组合，期望该股票组合能够获得超越基准收益率的投资行为。

　　(2)量化选股的方法

　　1)公司估值法

　　公司估值方法是上市公司基本面分析的重要应用，在“基本面决定价值，价值决定价格”的基本逻辑下，通过公司估值方法得出公司理论股票价格，与市场价格比较，从而判断股票的市场价格是否被高估或者低估，寻找出价值被低估或被高估的股票，指导投资者的具体投资行为。

　　2)趋势法

　　趋势法是指根据市场表现做出对应的投资行为的方法。市场有强势、弱势、盘整等不同的形态，投资行为可以追随趋势，也可以逆趋势反转操作。

　　3)资金法

　　资金法的本质是追随市场主力资金的方向，资金流人伴随着价格上涨;资金流出伴随着价格下跌。也可以通过持仓筹码的分布来判断未来股价的上涨和下跌情况。

　　2、量化择时

　　量化择时是指利用数量化的方法，通过分析各种宏观微观指标，试图找到影响大盘走势的关键信息，从而预测未来走势。

　　量化择时的方法包括趋势择时、市场情绪择时、有效资金模型、牛熊线等。

　　3、股指期货套利

　　股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限，不同(但相近)类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。

　　股指期货套利主要分为期现套利和跨期套利两种。

　　股指期货套利的研究主要包括现货构建、套利定价、保证金管理、冲击成本、成分股调整等内容。

　　4、商品期货套利

　　相关商品在不同时间、地点对应着一个合理的价差。由于价格的波动性，价差经常出现不合理的情况，但不合理的价差最终都会回到合理的范围之内，不合理回到合理的这部分价格区间就是盈利区间。基于以上逻辑，商品期货套利才得以存在。

　　历史数据的统计分析对于成功实施商品期货套利来说非常重要。

　　商品期货套利过程成功实施的重要前提是对相关合约之间的价差数据变化规律进行科学的统计分析。

　　5、统计套利

　　(1)统计套利的含义

　　统计套利是用统计方法挖掘套利机会的投资策略，在不依赖于经济环境的情况下，运用数量手段构建资产组合，从而对市场风险进行免疫，获取一个稳定、无风险的alpha(超额收益率)。

　　(2)统计套利的方法

　　1)成对交易

　　成对交易，即价差交易，是统计套利最常用的策略，指在构建某一资产多头的同时，构建另一种资产的空头，并在将来某一时刻同时了结两种资产的头寸。

　　这是一种市场中性策略，可以免疫市场风险，通过捕捉两个或者多个资产之间的相对错误定价机会来获得低风险收益。

　　2)多因素模型

　　多因素模型通过分析与股票收益率相关的多种因素，建立回归模型，通过分析资产实际价格和模型预测价格之间的差异来获利。

　　当实际资产价格高于模型预测价格时，资产被高估，卖出该资产，待到实际资产价格与模型预测价格相等时，再买入该资产以对冲之前的空头头寸。反之则进行相反操作。

　　3)均值回归策略

　　均值回归策略建立在股票价格是均值回归的这一假设条件之上。

　　如果股票价格超过它的平均价格，它被预计在未来将朝反方向运行。依照该策略，应该卖出超越市场表现的股票(预期下跌)，买入低于市场表现的股票(预期上涨)。

　　4)协整策略

　　协整策略是利用股票价格序列的协整关系建模。该策略基于累计收益率对均衡关系的偏离。

　　6、算法交易

　　算法交易又被称为自动交易，是指利用电子平台，通过使用计算机程序来发出交易指令，执行预先设定好的交易策略。

　　在交易中，程序可以决定的范围包括交易时间的选择、交易的价格，甚至可以包括最后需要成交的证券数量。

　　根据各个算法交易中算法的主动程度不同，算法交易可以分为：

　　(1)被动型算法交易;

　　(2)主动型算法交易;

　　(3)综合型算法交易。

　　7、资产配置

　　资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。

　　8、风险控制

　　风险控制是指风险管理者采取各种措施和方法，消灭或减少风险事件发生的各种可能性，或者减少风险事件发生时造成的损失。

　　五、量化投资技术的应用前提和适用范围

　　量化分析法较多采用复杂的数理模型和计算机数值模拟，能够提供较为精细化的分析结论。但它对使用者的定量分析技术有较高要求，不易为普通公众所接受。

　　量化分析法所采用的各种数理模型本身存在模型风险，一旦外部环境发生较大变化，原有模型的稳定性就会受影响。

　　量化分析法往往需要和程序化交易技术相结合，对交易系统的速度和市场数据的精确度有较高要求，这也在一定程度上限制了其应用范围。