第五章 筹资管理(下)
【知识点一】混合筹资的方式、含义、基本要素和特点
混合筹资兼具股权和债务特征，目前取得混合性资金的主要方式是发行可转换债券和认股权证。
(一)可转换债券
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项目 |
内容 |
特点 | |
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含义
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是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期间内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由的选择是否转换为公司普通股。 |
优点：筹资灵活性、资本成本较低、筹资效率高。 缺点：存在一定的财务压力 （1）不转换的财务压力； （2）存在回售的财务压力。 | |
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基本 要素 |
转换价格 |
是指可转换债券在转换期内据以转换为普通股的折算价格，即将可转换债券转换成普通股的每股普通股的价格。 | |
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转换比率 |
转换比率是指每一张可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。 | ||
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赎回条款 |
是指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的规定。它是为了保护发行公司的利益，促进债券持有者转股，同时避免在市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的票面利率支付利息所蒙受的损失。 | ||
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回售条款 |
是指债券持有人按照预先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件。一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。所以，它是保护债券持有人的条款。 | ||
(二)认股权证
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项目 |
内容 |
特点 |
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认股权证 |
是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。 |
1.是一种融资促进工具。 2.有助于改善上市公司的治理结构。 3.作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。 |
【知识点二】资金需要量的预测方法
(一)因素分析法
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含义 |
又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。 |
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计算公式 |
资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率） |
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特点 |
计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确 |
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适用范围 |
用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。 |
(二)销售百分比法
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基本假设 |
某些资产和负债与销售收入保持稳定的百分比关系。销售规模扩大需要增加资产。 |
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计算公式 |
外部融资需求量=（敏感资产/基期销售收入）× 销售收入增加额-（敏感负债/基期销售收入）× 销售收入增加额-预测期销售收入×销售净利率×利润留存率 |
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说明 |
如果非敏感资产增加，则外部筹资需要量也应相应增加。 |
(三)资金习性预测法
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项目 |
公式 |
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回归直线法 |
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高低点法 |
b=（最高收入期资金占用量-最低收入期资金占用量）/（最高销售收入-最低销售收入） 将求出来的b代入，Y=a+bx公式中就可以求出a。 |
基本公式Y=a+bx 其中：Y-资金需要量;a-不变资金;b-单位变动资金; X-自变量。
【知识点三】资本成本的含义和计算方法
资本成本是公司筹集和使用资本付出的代价，包括筹资费用和用资费用。
【知识点四】杠杆系数的含义和计算方法
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项目 |
内容 |
计算方法 |
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经营杠杆 |
是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。它是用来衡量经营风险大小的。 |
定义公式：DOL=（ΔEBIT/EBIT0）/（ΔQ/Q0） 【提示】计算杠杆系数时，要用基期的数据计算，如计算2015年的经营杠杆系数，要用2014年的边际贡献和息税前利润。 |
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财务杠杆 |
是指由于固定性资本成本（利息等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。 |
计算公式：EBIT0/ （EBIT0-I0）=基期息税前利润/基期利润总额 |
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总杠杆 |
是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。
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总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数 定义公式：DTL=DOL×DFL=（△EBIT/EBIT0）/（△Q/Q0）×（△EPS/EPS0）/（△EBIT/EBIT0）=（△EPS/EPS0）/（△Q/Q0）=普通股每股收益变动率/销量变动率。 计算公式：DTL=基期边际贡献/基期利润总额。 |
【知识点五】最优资本结构的确定方法
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项目 |
内容 |
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每股收益分析法 |
每股收益分析法是通过分析资本结构与每股收益之间的关系，进而确定合理的资本结构的方法。 计算公式：= 式中，：息税前利润平衡点，即每股收益无差别点；、：两种筹资方式下的债务利息；、：两种筹资方式下普通股股数；T：所得税税率。 在分析时，当预计追加筹资后的EBIT大于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当预计追加筹资后的EBIT小于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。 |
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平均资本成本比较法 |
平均资本成本比较法，是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。即能够降低平均资本成本的资本结构，则是合理的资本结构。这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。 |
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公司价值分析法 |
公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。即能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构。这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。 【提示】在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。 设：V表示公司价值，B表示债务资本价值，S表示权益资本价值。公司价值应该等于资本的市场价值，即：V=S+B。 为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算：S= 且：==+（-） 此时：=×(1-T)+× |
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