2022年注册会计师《财务成本管理》日常练习题：第七章

1[.单选题]某看涨期权的标的资产现行市价为22元，执行价格为36元，则该期权处于()。

A.实值状态

B.虚值状态

C.平价状态

D.不确定状态

[答案]B

[解析]对于看涨期权来说，标的资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“虚值状态”或称此时的期权为“虚值期权”(折价期权)。

2[.单选题]对股票期权价值影响最主要的因素是()。

A.股票价格

B.执行价格

C.股票价格的波动性

D.无风险报酬率

[答案]C

[解析]在期权估价过程中，股价的波动性是最重要的因素。如果一种股票的价格波动性很小，其期权也值不了多少钱。

3[.单选题]下列关于期权投资策略的表述中，正确的是()。

A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值

B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略

C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本

D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费

[答案]C

[解析]保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但净损益的预期也因此降低了，选项A错误;抛补性看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，选项B错误;空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费，选项D错误。

4[.单选题]同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是()元。

A.5

B.7

C.9

D.11

[答案]B

[解析]该投资策略是空头对敲，其投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=(0+5)+(-2+4)=7(元)，即该投资组合的净收益为7元。或投资组合的净损益=组合净收入-初始投资成本，到期日股票价格低于执行价格，组合净收入就是空头看跌期权的到期日价值(或净收入)，即-(50-48)=-2(元)，空头对敲初始成本是-(4+5)=-9(元)，投资组合净损益=-2-(-9)=7(元)。

5[.单选题]甲公司股票当前市价20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值为()元。

A.0

B.1

C.4

D.5

[答案]A

[解析]内在价值是期权立即执行产生的经济价值，其价值大小由标的资产现行市价和执行价格影响。作为股票看涨期权来说，当前股票市价低于执行价格，期权处于虚值状态，内在价值为0。

6[.多选题]布莱克—斯科尔斯期权定价模型参数包括()。

A.无风险报酬率

B.现行股票价格

C.执行价格

D.预期红利

[答案]ABC

[解析]布莱克—斯科尔斯期权定价模型有5个参数，即：现行股票价格、执行价格、至到期日的剩余年限、无风险报酬率和股票报酬率的标准差。布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，因此，预期红利不是该模型的参数。

7[.多选题]下列因素发生变动，会导致看涨期权价值和看跌期权价值反向变动的有()。

A.股票价格

B.执行价格

C.到期时间

D.无风险利率

[答案]ABD

[解析]到期时间发生变动，美式看涨期权价值和美式看跌期权价值同向变动，欧式期权价值变动不确定。

8[.多选题]假设ABC公司的股票现在的市价为80元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。无风险利率为每年4%。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。则下列计算结果正确的有()。

A.在该组合中，购进股票的数量0.4643股

B.在该组合中，借款的数量为27.31元

C.看涨期权的价值为9.834元

D.购买股票的支出为37.144元

[答案]ABCD

[解析]上行股价=股票现价×上行乘数=80×1.3333=106.664(元)下行股价=股票现价×下行乘数=80×0.75=60(元)股价上行时期权到期日价值=上行股价-执行价格=106.664-85=21.664(元)股价下行时期权到期日价值=0套期保值比率H=期权价值变化量/股价变化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0.4643×80=37.144(元)借款=(到期日下行股价×套期保值比率-股价下行时期权到期日价值)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.31(元)期权价值=37.144-27.31=9.834(元)