2022年注册会计师《财务成本管理》经典练习：期权价值评估

　　1[.单选题]7月1日，某投资者以100元的权利金买入一张9月末到期，执行价格为10200元的看跌期权，同时，他又以120元的权利金卖出一张9月末到期，执行价格为10000元的看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利(不考虑其他费用)是()。

　　A.200元

　　B.180元

　　C.220元

　　D.20元

　　[答案]C

　　[解析]买入看跌期权，投资者是希望价格越低越好，所以股票价格≤10200(越小越好)，卖出看跌期权，投资者期望的股票价格高于执行价格，所以X≥10000(只要≥10000就符合条件，不要求越大越好)。综合来看，执行价格=10000(元)，此时投资者获利最大，为10200-10000-100+120=220(元)。

　　2[.单选题]以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格是66元，期限1年，目前该股票的价格是52.8元，期权费为5元。到期日该股票的价格是69.6元。则抛补性看涨期权组合的净损益为()元。

　　A.16.8

　　B.18.2

　　C.-5

　　D.0

　　[答案]B

　　[解析]购进股票的收益=69.6-52.8=16.8(元)，出售看涨期权的净损益=-max(到期日股票市价-执行价格，0)+期权价格=-max(69.6-66，0)+5=-3.6+5=1.4(元)，则投资组合的净损益=16.8+1.4=18.2(元)。

　　3[.单选题]下列期权交易中，锁定了最高净收入与最高净损益的是()。

　　A.空头看跌期权

　　B.多头看跌期权

　　C.保护性看跌期权

　　D.多头对敲

　　[答案]A

　　[解析]选项B、C、D锁定了最低净收入与最低净损益。

　　4[.单选题]下列各项与看涨期权价值反向变动的是()。

　　A.标的资产市场价格

　　B.标的资产价格波动率

　　C.无风险利率

　　D.预期红利

　　[答案]D

　　[解析]在除息日后，红利的发放会引起股票价格降低，看涨期权价格降低。与此相反，股票价格的下降会引起看跌期权价格上升。因此，看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，而看涨期权价值与预期红利大小呈反向变动。

　　5[.单选题]下列对于期权概念的理解，表述不正确的是()。

　　A.期权是基于未来的一种合约

　　B.期权的执行日期是固定的

　　C.期权的执行价格是固定的

　　D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”

　　[答案]B

　　[解析]期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定的日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。所以B选项不正确。

　　6[.多选题]某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，不正确的有()。

　　A.该期权处于实值状态

　　B.该期权的内在价值为2元

　　C.该期权的时间溢价为3.5元

　　D.买入该看跌期权的最大净收入为4.5元

　　[答案]ABD

　　[解析]对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A的说法不正确;对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B的说法不正确;时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5(元)，所以，选项C的说法正确;买入该看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(8-股票市价，0)，由此可知，买入该看跌期权的最大净收入为8元，选项D的说法不正确。

　　7[.多选题]下列关于多头看跌期权的说法中，正确的有()。

　　A.看跌期权的到期日价值，不一定随标的资产价格下降而上升

　　B.如果在到期日标的资产价格高于执行价格则看跌期权没有价值

　　C.看跌期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本

　　D.看跌期权的到期日价值，称为期权购买人的“损益”

　　[答案]ABC

　　[解析]多头看跌期权到期日价值=max(执行价格-标的资产价格，0)，在标的资产价格大于执行价格的情况下，多头看跌期权到期日价值=0，不随标的资产价格的变化而变化，因此选项A、B、C的说法正确。多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格，因此选项D的说法不正确。

　　8[.多选题]某投资人购买了一项欧式看涨期权，标的股票的当前市价为50元，执行价格为50元，1年后到期，期权价格为5元。以下表述中不正确的有()。

　　A.如果到期日的股价为60元，期权到期日价值为10元，投资人的净损益为5元

　　B.如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，期权持有人一定会执行期权

　　C.如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，期权持有人可能会执行期权

　　D.如果到期日的股价为53元，期权持有人会执行期权

　　[答案]BC

　　[解析]如果到期日的股价为60元，期权到期日价值=60-50=10元，投资人的净损益=10-5=5元，所以选项A的说法正确;如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，但由于此期权为欧式期权，只有在到期日才能执行期权，所以选项B、C的说法不正确;如果到期日的股价为53元，期权到期日价值=53-50=3元，投资人的净损益=3-5=-2元，由于期权在到期日后会自动作废，因此期权持有人必需执行期权，否则会损失5元，所以选项D的说法正确。