2018证券从业资格考试投资基金讲义：第二章_第5页

　　(二)风险分析

　　用以反映货币市场基金风险的指标有投资组合的平均剩余期限、平均信用等级、收益的标准差、融资比例等。

　　1、组合平均剩余期限

　　目前我国法规要求货币市场基金投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不得超过180 天。

　　2、融资比例

　　一般情况下，如果货币市场基金财务杠杆的运用程度越高，其潜在的收益可能越高，但风险相应也越大。另外，按照规定，除非发生巨额赎回，货币市场基金债券正回购的资金余额不得超过20%。

　　因此，在比较不同货币市场基金收益率的时候，应同时考虑其同期财务杠杆的运用程度。

　　3、货币市场基金可以投资于剩余期限小于397天但剩余存续期超过397天的浮动利率债券。

　　第五节　混合基金

　　一、混合基金在投资组合中的作用

　　混合基金的风险低于股票基金、预期收益高于债券基金。

　　二、混合基金的类型(偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、灵活配置型基金)

　　偏债型基金与偏股型基金正好相反，债券的配置比例较高，股票的配置比

　　例则相对较低。

　　股债平衡型基金股票与债券的配置比例较为均衡，比例大约为40%～60%

　　左右。

　　灵活配置型基金在股票、债券上的配置比例则会根据市场状况进行调整，

　　有时股票的的比例较高，有时债券的比例较高。

　　三、混合基金的风险

　　混合基金的风险主要取决于股票和债券配置的比例大小。

　　第六节　保本基金

　　一、保本基金的特点

　　保本基金的最大特点是其招募说明书中明确引入保本保障机制，以保证基金份额持有人在保本周期到期时，可以获得投资本金的保证。根据，中国证监会2010年10月26日公布的《关于保本基金的指导意见》，现阶段我国保本基金的保本保障机制包括：(1)由基金管理人对基金份额持有人的投资本金承担保本清偿义务;同时，基金管理人与符合条件的担保人签订保证合同，由担保人和基金管理人对投资人承担连带责任。(2)基金管理人与符合条件的保本义务人签订风险买断合同，约定由基金管理人向保本义务人支付费用;保本义务人在保本基金到期出现亏损时，负责向基金份额持有人偿付相应损失。保本义务人在向基金份额持有人偿付损失后，放弃向基金管理人追偿的权利。(3)经中国证监会认可的其他保本保障机制。

　　保本基金的投资目标是在锁定风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。保本基金从本质上讲是一种混合基金。

　　二、保本基金的保本策略(CPPI策略，作为一般知识掌握即可)

　　保本基金于20世纪80年代中期起源于美国，其核心是运用投资组合保险策略进行基金的操作。国际上比较流行的投资组合保险策略主要有对冲保险策略与固定比例投资组合保险策略(Constant Proportion Portfolio In- surance,CPPI)。

　　CPPI是一种通过比较投资组合现时净值与投资组合价值底线，从而动态调整投资组合中风险资产与保本资产的比例，以兼顾保本与增值目标的保本策略。CPPI投资策略的投资步骤可分为以下三步：

　　第一步，根据投资组合期末最低目标价值(基金的本金)和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的价值，即投资组合的价值底线。

　　第二步，计算投资组合现时净值超过价值底线的数额。该值通常称为安全垫，互风险投资(如股票投资)可承受的最高损失限额。

　　第三步，按安全垫的一定倍数确定风险资产投资的比例，并将其余资产投资于保本资产(如债券投资)，从而在确保实现保本目标的同时，实现投资组合的增值。风险资产投资额通常可用以下式确定：

　　风险资产投资额=放大倍数×(投资组合现时净值-价值底线)

　　=放大倍数×安全垫

　　风险资产投资比例=风险资产投资额/基金净值×100%

　　如果安全垫不放大，将投资组合现时净值高于价值底线的资产完全用于风险资产投资，即使风险资产(股票)投资完全亏损，基金也能够实现到期保本。

　　通常，保本资产和风险资产的比例并不是经常发生变动的，必须在一定时间内维持恒定比例，以避免出现过激投资行为。基金管理人一般只在市场可能发生剧烈变化时，才对基金安全垫的中长期放大倍数进行调整。在放大倍数一定的情况下，随着安全垫价值的上升，风险资产投资比例将随之上升。一旦投资组合现时净值向下接近价值底线，系统将自动降底风险资产的投资比例。

　　三、保本基金的类型(本金保证、收益保证、红利保证)

　　一般本金保证比例为100%，但也有低于l00%或高于l00%的情况。至于是否提供收益保证和红利保证，各基金情况各不相同。

　　四、保本基金的投资风险

　　1、期限的限制。

　　基金持有人在认购期结束后申购的基金份额不适用保本条款。

　　2、在一定程度上限制了基金收益的上升空间。

　　3、存在一定的机会成本。

　　五、保本基金的分析方法(一般知识掌握即可)

　　保本基金的分析方法包括五个指标：(多选)

　　(1)保本期。与风险成正比，保本期越长，投资于保本基金的风险就越高。

　　(2)保本比例。与保本基金风险成反比，保本比例越高，风险越小。

　　(3)赎回费。与保本基金风险成正比，赎回费越高，风险越高。

　　(4)安全垫。与保本基金风险成反比，安全垫越高，风险越小。