2019年中级会计师《财务管理》模拟试卷及答案一_第6页

　　五、综合题

　　1.投资者王先生打算投资证券资产，看好了甲公司的股票和乙公司的债券。有关资料如下：

　　(1)甲股票目前的市价为20元/股，刚刚发放的股利为2.0元/股，预计未来两年的股利增长率均为10%，从第三年开始股利增长率长期保持6%的水平。甲股票的贝塔系数为1.5，无风险利率为4%，市场平均报酬率为12%。

　　(2)乙债券是两年前发行的，期限为10年，面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次，第二年的利息刚刚支付。目前的市价为880元。市场利率为10%。

　　要求：

　　(1)计算甲股票的必要报酬率;

　　(2)计算甲股票目前的价值，并判断是否值得购买;

　　(3)计算乙债券目前的价值，并判断是否值得购买;

　　(4)计算乙债券的投资收益率。

　　已知：(P/F，16%，1)=0.8621、(P/F，16%，2)=0.7432、(P/F，16%，3)=0.6407

　　(P/A，10%，8)=5.3349、(P/F，10%，8)=0.4665、(P/A，12%，8)=4.9676、(P/F，12%，8)=0.4039

　　『正确答案』

　　(1)甲股票的必要报酬率=4%+1.5×(12%-4%)=16%

　　(2)甲股票目前的价值

　　=2.0×(1+10%)×(P/F，16%，1)+2.0×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，16%，2)+2.0×(1+10%)×(1+10%)×(1+6%)/(16%-6%)×(P/F，16%，2)

　　=2.2×0.8621+2.42×0.7432+25.652×0.7432

　　=22.76(元)

　　由于目前的市价低于价值，所以，甲股票值得购买。

　　(3)乙债券目前的价值

　　=1000×8%×(P/A，10%，8)+1000×(P/F，10%，8)

　　=80×5.3349+1000×0.4665

　　=893.29(元)

　　由于目前的市价低于价值，所以，乙债券值得购买。

　　(4)假设乙债券的投资收益率为K，则：

　　1000×8%×(P/A，K，8)+1000×(P/F，K，8)=880

　　当K=10%时，1000×8%×(P/A，10%，8)+1000×(P/F，10%，8)=80×5.3349+1000×0.4665=893.29

　　当K=12%时，1000×8%×(P/A，12%，8)+1000×(P/F，12%，8)=80×4.9676+1000×0.4039=801.31

　　根据(10%-K)/(10%-12%)=(893.29-880)/(893.29-801.31)

　　解得：K=10.29%

　　2.某投资项目需要3年建成，从明年开始每年年初投入建设资金100万元，共投入300万元。建成投产之时，需投入营运资金20万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获收入300万元、付现成本100万元。固定资产原值300万元，使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出40万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入60万元，采用使用年限法折旧，税法规定的净残值为50万元、折旧年限为10年。项目期满时，垫支营运资金全额收回。所得税税率为25%。项目投入的资金中，债务资金占60%，股权资金占40%，税后债务资本成本为6%，股权资本成本为16%。

　　已知：(P/A，10%，2)=1.7355，(P/F，10%，3)=0.7513，(P/A，10%，4)=3.1699

　　(P/F，10%，8)=0.4665，(P/F，10%，9)=0.4241，(P/F，10%，10)=0.3855

　　要求：

　　(1)计算项目第1年初、第2年初、第3年初、第3年末的现金净流量;

　　(2)计算项目年折旧额和摊销额;

　　(3)计算项目第4～10年各年的税后营业利润;

　　(4)计算项目第4～10年各年的现金净流量;

　　(5)计算项目的加权平均资本成本;

　　(6)计算项目的净现值;

　　(7)计算项目的现值指数。

　　『正确答案』

　　(1)NCF0～2=-100(万元)

　　NCF3=-20(万元)

　　(2)第4～10年每年折旧额=(300-50)/10=25(万元)

　　第9、10年每年摊销额=40/2=20(万元)

　　(3)第4～8年每年的税后营业利润=(300-100-25)×(1-25%)=131.25(万元)

　　第9、10年每年的税后营业利润=(300-100-25-20)×(1-25%)=116.25(万元)

　　(4)NCF4～7=131.25+25=156.25(万元)

　　NCF8=156.25-40=116.25(万元)

　　NCF9=116.25+25+20=161.25(万元)

　　NCF10=161.25+60+(300-25×7-60)×25%+20=257.5(万元)

　　(5)加权平均资本成本=6%×60%+16%×40%=10%

　　(6)净现值

　　=-100-100×(P/A，10%，2)-20×(P/F，10%，3)+156.25×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，3)+116.25×(P/F，10%，8)+161.25×(P/F，10%，9)+257.5×(P/F，10%，10)

　　=-100-100×1.7355-20×0.7513+156.25×3.1699×0.7513+116.25×0.4665+161.25×0.4241+257.5×0.3855

　　=83.54+116.25×0.4665+161.25×0.4241+257.5×0.3855

　　=305.42(万元)

　　(7)现值指数=(156.25×3.1699×0.7513+116.25×0.4665+161.25×0.4241+257.5×0.3855)/(100+100×1.7355+20×0.7513)=594/288.58=2.06

　　(8)或现值指数=1+305.42/(100+100×1.7355+20×0.7513)=2.06