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2019年中级财务管理重点知识点:预算管理_第3页

来源:华课网校  [2019年4月26日]  【

  四、杠杆系数的计算

  (一)经营杠杆系数

  1.定义公式:

  经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销变动率

  2.简化公式:

  报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润

  【例题·单选题】下列关于经营杠杆的说法中,错误的是(  )。

  A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度

  B.如果没有固定性经营成本,则不存在经营杠杆效应

  C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的

  D.如果经营杠杆系数为1,表示不存在经营杠杆效应

  【答案】A

  【解析】经营杠杆反映的是销量变化对息税前利润的影响程度,所以选项A不正确。

  (二)财务杠杆系数

  1.定义公式:

  财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率

  2.简化公式:

  报告期财务杠杆系数=基期息税前利润/基期税前利润

  【例题·多选题】下列各项中,影响财务杠杆系数的有(  )。

  A.息税前利润

  B.普通股股利

  C.优先股股息

  D.借款利息

  【答案】ACD

  【解析】由:财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息费用-优先股股息/(1-所得税税率)],可知选项A、C、D正确。

  (三)总杠杆系数(DTL=DOL×DFL)

  1.定义公式

  总杠杆系数=每股收益变动率/产销量变动率

  2.简化公式

  报告期总杠杆系数=基期边际贡献/基期税前利润

  五、资本结构优化

  (一)每股收益分析法

  【观点】能够提高普通股每股收益的资本结构,就是合理的资本结构。

  【结论】当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时,应当选择债务筹资方案,反之选择股权筹资方案。

  【例题·综合题】已知:甲、乙两个企业的相关资料如下:

  资料一:甲企业2016年12月31日资产负债表(简表)如表1所示:

  表1      甲企业资产负债表(简表)2016年12月31日

  单位:万元

资产

负债和所有者权益

现金

应收账款

存货

固定资产净值

750

2250

4500

4500

应付费用

应付账款

短期借款

公司债券

实收资本

留存收益

1500

750

2750

2500

3000

1500

资产合计

12000

负债和所有者权益合计

12000

  该企业2017年的相关预测数据为:销售收入20000万元,销售净利率为10%,股利支付率为60%;不变现金总额1000万元,每元销售收入占用变动现金0.05元,其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表2所示:

  表2        除现金外各项资金与销售收入变化情况表

  单位:万元

年度

年度不变资金(a)

每元销售收入所需变动资金(b)

应收账款

存货

固定资产净值

应付费用

应付账款

570

1500

4500

300

390

0.14

0.25

0

0.1

0.03

  资料二:乙企业2016年末总股本为300万股,该年利息费用为500万元,假定该部分利息费用在2017年保持不变,预计2017年销售收入为15000万元,预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2017年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个:

  方案1:发行普通股股票100万股,发行价每股8.5元。2016年每股股利(D0)为0.5元,预计股利增长率为5%。

  方案2:发行债券850万元,债券利率10%,适用的企业所得税税率为25%。

  假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。

  要求:

  (1)根据资料一,为甲企业完成下列任务:

  ①按步骤建立总资产需求模型;

  ②测算2017年资金需求总量;

  ③测算2017年外部筹资额。

  (2)根据资料二,为乙企业完成下列任务:

  ①计算2017年预计息税前利润;

  ②计算每股收益无差别点;

  ③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策,并说明理由;

  ④计算方案1增发新股的资金成本。

  【答案及解析】

  (1)①根据表1中列示的资料可以计算总资金需求模型中:

  a=1000+570+1500+4500-300-390=6880

  b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31

  所以总资金需求模型为:y=6880+0.31x

  ②2017资金需求总量=6880+0.31×20000=13080(万元)

  ③2017年需要增加的资金=13080-(12000-1500-750)=3330(万元)

  2017年外部筹资额=3330-20000×10%×(1-60%)=2530(万元)

  (2)①2017年预计息税前利润=15000×12%=1800(万元)

  ②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股)

  增发普通股方式下的利息=500(万元)

  增发债券方式下的股数=300(万股)

  增发债券方式下的利息=500+850×10%=585(万元)

  (EBIT-500)×(1-25%)/400=(EBIT-585)×(1-25%)/300

  解得:每股收益无差别点的EBIT=840(万元)

  ③由于2017年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元,故应选择方案2筹集资金,因为此时选择债券筹资方式,企业的每股收益较大。

  ④增发新股的资金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%

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