4、

　　【正确答案】(1)净利润=25500×8%=2040(万元)

　　每股收益=2040/1500=1.36(元)

　　ABC公司的每股价值=1.36×15=20.4(元)

　　(2)年利息=2000×50%×60%×10%=60(万元)

　　税前利润=2040/(1-25%)=2720(万元)

　　EBITDA=2720+60+500=3280(万元)

　　ABC公司的企业价值为V0 =3280×10=32800(万元)

　　【答案解析】

　　【该题针对“并购价值评估”知识点进行考核】

　　【答疑编号11094695,点击提问】

　　5、

　　【正确答案】 1. 单位：万元

年度	基期	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年	第6年
税后经营净利润	2400	2880	3456	4147.2	4976.6	5971.92	6569.11
资本支出	2000	2400	2880	3456	4147.2	4976.64	5474.3
折旧与摊销	1000	1200	1440	1728	2073.6	2488.32	5474.3
经营营运资本	5000	6000	7200	8640	10368	12441.6	13685.76
经营营运资本增加		1000	1200	1440	1728	2073.6	1244.16
自由现金流量		680	816	979.2	1175	1410	5324.95

　　该公司的股权资本成本=2%+2.69×(10%-2%)=23.52%

　　加权平均资本成本=20%×10%×(1-40%)+80%×23.52%=20%

　　企业实体价值

　　=680×(P/F，20%，1)+816×(P/F，20%，2)+979.2×(P/F，20%，3)+1175×(P/F，20%，4)+1410×(P/F，20%，5)+5324.95/(20%-10%)×(P/F，20%，5)

　　=680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175×0.4823+1410×0.4019+5324.95/(20%-10%)×0.4019

　　=2833.3189+21400.9741

　　=24234.29(万元)

　　股权价值=企业实体价值-净债务价值

　　=24234.31-(3000-200)=21434.31(万元)

　　每股价值=21434.31/500=42.87(元)

　　由于该股票价格(40元)低于股票价值(42.87元)，所以应该购买。

　　2.A公司并购B公司属于横向并购。

　　理由：A公司并购了同行业的竞争对手B公司，属于横向并购。

　　3.①进行了人力资源整合。

　　理由：B公司在岗位序列方面向A公司学习，解决了苦闷已久的岗位序列问题，人力资源管理水平得到了大大的提升。

　　②进行了文化整合。

　　理由：在并购B公司后，进行了企业文化培训，将两个公司的文化进行了融合。

　　【答案解析】

　　【该题针对“企业并购类型”知识点进行考核】

　　【答疑编号11094667,点击提问】

　　6、

　　【正确答案】(1)B公司的负债/权益=40%/60%=2/3(0.5分)

　　β=1.0×(1+0.6×2/3)=1.4(0.5分)

　　B公司的权益资本成本=2.4%+1.4×(6.4%-2.4%)=8%(1分)

　　加权平均资本成本=3%×40%+8%×60%=6%(1分)

　　(2)2011年可比企业的平均市盈率=(10/2+12.4/3.1+8.6/2.15+15/5)/4=4(0.5分)

　　2012年可比企业的平均市盈率=(9/2+8.5/1.7+11/2.5+12.6/4.15)/4=4.23(0.5分)

　　2013年可比企业的平均市盈率=(12/3+10.5/2.5+11.5/4+9.6/3.2)/4=3.52(0.5分)

　　加权平均数=4×0.2+4.23×0.3+3.52×0.5=3.83(0.5分)

　　B公司的价值=3.83×6000=22980(万元)(1分)

　　(3)企业并购流程主要包括：①制定并购战略规划;②选择并购对象;③发出并购意向书;④进行尽职调查;⑤进行价值评估;⑥开展并购谈判;⑦作出并购决策;⑧完成并购交易;⑨进行并购整合。(3分)

　　(4)A公司进行了管理整合(机构整合)和财务整合(会计政策及会计核算系统的整合)。(1分)

　　【答案解析】

　　【该题针对“并购后整合”知识点进行考核】

　　【答疑编号11094449,点击提问】

　　7、

　　【正确答案】(1)2010年的税后净营业利润=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(万元)(1.5分)

　　(2)2010年的营运资金增加额=160×8%=12.8(万元)(1分)

　　2010年的自由现金流量=176+50×(1+10%)-12.8-14=204.2(万元)(1.5分)

　　(3)甲公司在2010年初的实体价值=204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(1+10%)×(P/F，10%，2)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，10%，3)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，3)

　　=204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，1)

　　=204.2×(P/F，10%，1)×[1+1+1+(1+5%)/(10%-5%)]

　　=204.2/(1+10%)×24

　　=4455.27(万元)(2分)

　　(4)并购收益=13000-(7000+4455.27)=1544.73(万元)(1分)

　　并购溢价=5000-4455.27=544.73(万元)(1分)

　　并购净收益=1544.73-544.73-200=800(万元)(1分)

　　A公司并购甲公司后能够产生800万元的并购净收益，从财务管理角度分析，此项并购交易是可行的。(1分)

　　【答案解析】

　　【该题针对“并购价值评估”知识点进行考核】

　　【答疑编号11087392,点击提问】