2018注册会计师考试财务成本管理考前提升练习及答案（10）_第5页

　　参考答案与解析

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】如果投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念，A不对;假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义，B错误;假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义，C正确;财务目标的实现程度应用股东权益的市场增加值度量。

　　2.

　　【答案】A

　　【解析】利息保障倍数=息税前利润/利息费用，选项B、D对息税前利润和利息费用没有影响，而C选项会增加借款利息，从而会使利息保障倍数下降，所以选项B、C、D都不正确。选项A会使息税前利润增加，所以能提高企业利息保障倍数。

　　3.

　　【答案】C

　　【解析】由于满足可持续增长的假设条件，本年的可持续增长率等于上年的可持续增长率，本年的实际销售增长率也等于上年的可持续增长率。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】根据投资组合报酬率的标准差计算公式可知，选项A的说法正确;由于投资组合的β系数等于单项资产β系数的加权平均数，所以，选项B的说法正确;选项C是资本市场线的含义，不是证券市场线的含义，选项C的说法错误;证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度。投资者对风险的厌恶感程度越强，对风险资产所要求的风险补偿越大，证券市场线的斜率越大，选项D的说法正确。

　　5.

　　【答案】D

　　【解析】由于半年付息一次，债券的报价利率=8%，所以债券的计息期利率=8%/2=4%，债券的有效年利率=(1+4%)2-1=8.16%。若不考虑付息期之间价值变化的情况下，债券价值不变，但是若考虑付息期之间价值变化的情况下，债券价值呈周期性波动。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】在确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，所以选项A错误，选项B正确;在确定无风险报酬率时，应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险报酬率的代表，所以选项C错误;在确定收益计量的时间间隔时，广泛采用的是每周或每月的报酬率，年度报酬率较少采用，选项D错误。

　　7.

　　【答案】D

　　【解析】因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。对筹资人来说可以违约的能力会使借款的实际成本低于债务的承诺收益。

　　8.

　　【答案】A

　　【解析】内在市净率=(权益净利率×股利支付率)/(股权成本−增长率)，从公式可以看出增长率与市净率同向变动，所以，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，市净率越大。

　　9.

　　【答案】A

　　【解析】选项B没有考虑到等资本结构假设;对于互斥投资项目，当投资规模不同而寿命期相同时可以直接根据净现值法作出评价，选项C错误;选项D没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高。

　　10.

　　【答案】B

　　【解析】股票价格波动率越大，期权的价格越高。执行价格对期权价格的影响与股票价格相反。看涨期权的执行价格越高，其价值越小。看跌期权的执行价格越高，其价值越大;对美式看涨期权来说，较长的到期时间能增加期权的价值，到期时间越长，发生不可预知事件的可能性越大，股价的变动范围越大，美式期权的价格越高，无论看涨还是看跌期权都如此;无风险报酬率越高，执行价格的现值越小，看涨期权的价格越高，而看跌期权的价格越低。

　　11.

　　【答案】D

　　【解析】资本市场分为三种有效程度：(1)弱式有效市场，指股价只反映历史信息的市场;(2)半强式有效市场，指价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的市场;(3)强式有效市场，指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的市场。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值=具有相同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大;按照权衡理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值;按照代理理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务的代理成本现值+债务的代理收益现值，由此可知，权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项A、C的说法正确，选项D错误。优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券)，而将发行新股作为最后的选择，故选项B的说法正确。

　　13.

　　【答案】D

　　【解析】税差理论认为如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东会倾向于企业采用高现金股利支付率政策，所以选项D错误。

　　14.

　　【答案】C

　　【解析】本题考核影响股利分配政策的因素。盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，所以选项A不正确;市场销售不畅，企业库存量持续增加，资产的流动性降低，公司往往支付较低的股利，所以选项B不正确;经济增长速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，应增加股利的发放，所以选项C正确;如果企业要扩大筹资规模，则对资金的需求增大，所以会采用低股利政策，即选项D不正确。

　　二、多项选择题

　　1.

　　【答案】AD

　　【解析】作业动因分为三类：即业务动因、持续动因和强度动因。在这三类作业动因中，业务动因的精确度最差，但其执行成本最低;强度动因的精确度最高，但其执行成本最昂贵;而持续动因的精确度和成本则居中。

　　2.

　　【答案】CD

　　【解析】保护性看跌期权锁定了最低的组合净收入和组合净损益，选项A错误，抛补看涨期权锁定了最高的组合净收入和组合净损益，选项B错误。

　　3.

　　【答案】BD

　　【解析】按照我国《优先股试点管理办法》的有关规定上市公司公开发行优先股采取固定股息率，选项A错误;未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度，选项C错误。

　　4.

　　【答案】AD

　　【解析】学习和成长维度解决“我们是否能继续提高并创造价值”的问题，可用的指标有新产品开发周期、员工满意度、平均培训时间、再培训投资和关键员工流失率等。

　　5.

　　【答案】ABCD

　　【解析】变动成本=销售额×变动成本率，在边际贡献式本量利图中，如果自变量是销售额，则变动成本线的斜率=变动成本率=30/50×100%=60%，因此，选项A的说法正确;在保本状态下(即盈亏临界点下)，利润=0，盈亏临界点销量=固定成本/(单价-单位变动成本)=5000/(50-30)=250(件)，盈亏临界点的作业率=250/500×100%=50%，因此，选项B的说法正确;安全边际中的边际贡献等于企业息税前利润，而息税前利润=500×50-500×30-5000=5000(元)，所以选项C的说法正确;利润对销量的敏感系数为经营杠杆系数，经营杠杆系数=1/安全边际率=1/50%=2，所以选项D的说法正确。

　　6.

　　【答案】AD

　　【解析】财务预算是关于资金筹措和使用的预算，包括短期的现金收支预算和信贷预算，以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算，所以选项A正确;制造费用通常分为变动制造费用和固定制造费用。变动制造费用与生产量直接相关，所以变动制造费用以生产预算为基础来编制。固定制造费用，通常与本期产量无关，需要按每期实际需要的支付额预计，所以选项B不正确;滚动预算是不受会计年度制约，预算期始终保持在一定时间跨度的预算方法，选项C不正确。

　　7.

　　【答案】BC

　　【解析】经济增加值也有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点，例如处于成长阶段的公司经济增加值较少，而处于衰退阶段的公司经济增加值可能较高，所以选项A错误;经济增加值要对会计数据进行调整，不依赖于会计报表数据，所以选项D错误。

　　8.

　　【答案】ABD

　　【解析】在保守型筹资策略下，在经营旺季时存在净金融流动负债，所以易变现率小于1，选项C正确;而在经营低谷时，存在净金融流动资产，易变现率大于1，选项D错误。选项A、B是激进型筹资策略的特点。

　　9.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本题的考点是标准成本的分类。

　　10.

　　【答案】BCD

　　【解析】认股权证筹资的主要目的是可以降低相应债券的利率，而不是为了发行股票。可转换债券的筹资目的是可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本。

　　11.

　　【答案】CD

　　【解析】选项A属于单位级作业成本;选项B属于批次级作业成本。产品级作业是指服务于某种型号或样式产品的作业。例如，产品设计、产品生产工艺规程制定、工艺改造、产品更新等。

　　12.

　　【答案】ABD

　　【解析】在其他因素一定的情况下，产销量越小，成本越大，经营杠杆系数越大，反映企业的经营风险也越大，当固定性经营成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1。

　　三、计算分析题

　　1.

　　【答案】

　　(1)净经营资产的净投资=Δ净经营资产=2500×8%=200(万元)

　　(2)税后经营净利润=5000×(1+8%)×10%=540(万元)

　　(3)实体现金流量=540-200=340(万元)

　　(4)上年末净负债=2500-1250=1250(万元)

　　2016年净利润=540-1250×4%=490(万元)

　　2016年剩余现金=净利润-净经营资产净投资=490-200=290(万元)

　　预计2016年末的目标净负债=(2500+200)×40%=1080万元

　　还款：1250-1080=170万元;

　　支付股利：290-170=120万元

　　股权现金流量=120万元

　　(5)实体价值=340/(10%-5%)=6800(万元)

　　股权价值=6800-1250=5550(万元)

　　(6)实体价值=8000+1250=9250(万元)

　　9250=340/(10%-g)

　　g=6.32%

　　(7)可以根据销售增长率估计现金流量增长率。在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量、债务现金流量的增长率和销售收入的增长率相同。其中销售增长率的估计是根据竞争均衡理论，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%～6%之间。

　　2.

　　【答案】

　　(1)发行每份日纯债券的价值=1000×4%×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)

　　(2)转换比率=面值/转换价格=1000/20=50

　　第9年年末转换价值=股价×转换比率

　　=15×(1+5%)9×50=1163.50(元)

　　第9年年末纯债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=(1000+1000×4%)/(1+7%)=971.96(元)

　　第9年年末底线价值=1163.50元

　　(3)设税前资本成本为K：

　　1000=1000×4%×(P/A，K，9)+1163.50×(P/F，K，9)

　　设K=5%，40×(P/A，5%，9)+1163.50×(P/F，5%，9)=1034.30

　　设K=6%，40×(P/A，6%，9)+1163.50×(P/F，6%，9)=960.74

　　(K-5%)/(6%-5%)=(1000-1034.3)/(960.74-1034.3)

　　税前资本成本K=5.47%

　　(4)它的税前资本成本低于普通债券的利率(7%)，则对投资人没有吸引力。目前的方案，对于投资人缺乏吸引力，需要修改。

　　设票面利率为i：

　　1000=1000×i×(P/A，7%，9)+1163.50×(P/F，7%，9)

　　1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439

　　i=5.64%

　　票面利率至少调整为5.64%，对投资人才会有吸引力。

　　(5)优点：①与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。降低了公司前期的筹资成本;②与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有利于稳定公司股票价格。

　　缺点：①股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额;②股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转债持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显;③筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。

　　3.

　　【答案】

　　(1)甲产品销售额=4×100=400(万元)

　　乙产品销售额=2×300=600(万元)

　　总销售额=400+600=1000(万元)

　　甲产品销售比重=400/1000=40%

　　乙产品销售比重=600/1000=60%

　　甲产品边际贡献率=(100-60)/100=40%

　　乙产品边际贡献率=(300-240)/300=20%

　　加权平均边际贡献率=40%×40%+20%×60%=28%

　　变动成本率=1-28%=72%

　　综合保本点销售额=140/28%=500(万元)

　　甲产品保本销售额=500×40%=200(万元)

　　甲产品保本销售量=200/100=2(万件)

　　乙产品保本销售额=500×60%=300(万元)

　　乙产品保本销售量=300/300=1(万件)

　　(2)平均收现期=15×60%+30×40%×80%+40×40%×20%=21.8(天)

　　应收账款应计利息=平均日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本

　　=(1000/360)×21.8×72%×12%=5.2320(万元)

　　(3)平均收现期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16(天)

　　应收账款应计利息=72%×(1200/360)×16×12%=4.6080(万元)

　　(4)

　　单位：万元

项目	原政策	新政策	差额
边际贡献	1000×28%=280	1200×28%=336	56
应收账款应计利息	5.232	4.608	-0.624
存货应计利息	[（4×40+2×200）/2] ×12%=33.6	[33.6×（1+20%）]=40.32	6.72
收账费用	1000 ×40%×20%×10%=8	1200×30%×50%×10%=18	10
折扣费用	1000×60%×2%=12	1200×70%×5%=42	30
税前损益	221.168	231.072	9.904

　　税前损益变动额大于0，所以，公司应该改变信用政策。

　　4.

　　【答案】

　　甲产品成本计算单

　　第一车间：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元

项目	产量（件）	直接材料费用	直接人工费用	制造费用	合计
月初在产品		4400	5850	2340	12590
本月生产费用		3148	4584	1749	9481
合计		7548	10434	4089	22071
分配率		51	74	29
产成品中本步骤份额	20×3×2=120	6120	8880	3480	18480
月末在产品	28（约当21）	1428	1554	609	3591

　　广义在产品=14+4×2+1×6=28(件)

　　广义在产品约当产量=14×50%+4×2+1×6=21(件)

　　甲产品成本计算单

　　第二车间：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元

项目	产量（件）	直接材料费用	直接人工费用	制造费用	合计
月初在产品			2003	1421	3424
本月生产费用			2547	1829	4376
合计			4550	3250	7800
分配率			70	50
产成品中本步骤份额	20×3=60		4200	3000	7200
月末在产品	约当5 =4×50%+1×3		350	250	600

　　甲产品成本计算单

　　第三车间：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：元

项目	产量（件）	直接材料费用	直接人工费用	制造费用	合计
月初在产品			382	236	618
本月生产费用			1012	953	1965
合计			1394	1189	2583
分配率			68	58
产成品中本步骤份额	20		1360	1160	2520
月末在产品	约当1×50%=0.5		34	29	63

　　甲产品成本汇总计算表

　　单位：元

项目	数量（件）	直接材料费用	直接人工	制造费用	合计
第一车间		6120	8880	3480	18480
第二车间			4200	3000	7200
第三车间			1360	1160	2520
合计		6120	14440	7640	28200
单位成本		306	722	382	1410

　　5.

　　【答案】

　　(1)A=20800元，B=117000×60%=70200(元)，C=117000×40%=46800(元)，D=70200+46800=117000(元)，E=117000×60%=70200(元)，F=128700×60%=77220(元)，G=70200+46800=117000(元)

　　(2)应收账款年末余额=128700×40%=51480(元)

　　(3)单件产品的标准工时=(30+3+5)/(1-5%)=40(小时)

　　标准的变动制造费用分配率=200000/(40×1000)=5(元/小时)

　　标准的固定制造费用分配率=360000/(40×1000)=9(元/小时)

　　实际的变动制造费用分配率=210000/40000=5.25(元/小时)

　　变动制造费用的耗费差异=(5.25-5)×40000=10000(元)

　　变动制造费用的效率差异=(40000-1050×40)×5=-10000(元)

　　固定制造费用的耗费差异=400000-360000=40000(元)

　　固定制造费用的能量差异=360000-1050×40×9=-18000(元)。

　　四、综合题

　　【答案】

　　(1)项目的常规净现值

　　单位：万元

时间（年末）	0	1	2	3	4
设备投资	-600
营运资本投资	-5×200×16%=-160
税后营业收入		5×200×（1-25%）=750	750	750	750
税后变动制造成本		-4.1×200×（1-25%）=-615	-615	-615	-615
税后维护费		-8×（1-25%）=-6	-6	-6	-6
税后培训费	-8×（1-25%）=-6
折旧抵税		114×25%=28.5	28.5	28.5	28.5
税后营业现金流量	-6	157.5	157.5	157.5	157.5
回收残值流量					111
回收营运资本					160
各年净现金流量	-766	157.5	157.5	157.5	428.5
折现系数（15%）	1	0.8696	0.7561	0.6575	0.5718
现金流量现值	-766	136.96	119.09	103.56	245.02
净现值	-161.38

　　折旧=600×(1-5%)/5=114(万元)

　　第4年末账面净值=600-4×114=144(万元)

　　变现损失=144-100=44(万元)

　　回收残值流量=100+44×25%=111(万元)

　　由于自行购置方案的净现值小于0，所以自行购置方案扩充生产能力不可行。

　　(2)租赁的税务性质判别

　　租期/寿命期=4/5=80%，大于75%

　　因此，租金不可以直接抵税。

　　租赁净现值　　　　　　　　　　　　　　　单位：万元

时间（年末）	0	1	2	3	4
自行购买：
购置成本	-600
折旧抵税		114×25%=28.5	28.5	28.5	28.5
回收残值流量					111
自行购买相关现金流量	-600	28.5	28.5	28.5	139.5
折现系数（9%）	1	0.9174	0.8417	0.7722	0.7084
现金流量现值	-600	26.1459	23.9885	22.0077	98.8218
现金流量现值合计	-429.04
租赁：
租金支付	-123	-123	-123	-123
折旧抵税		93.48×25%=23.37	23.37	23.37	23.37
变现损失抵税					118.08×25%=29.52
相关现金流量	-123	-99.63	-99.63	-99.63	52.89
折现系数（9%）	1	0.9174	0.8417	0.7722	0.7084
相关现金流量现值	-123	-91.4006	-83.8586	-76.9343	37.4673
现金流量现值合计	-337.73
租赁净现值	91.31

　　融资租赁取得设备折旧=123×4×(1-5%)/5=93.48万元

　　第4年末账面净值=123×4-93.48×4=118.08

　　(3)租赁相比较自行购置是合算的，但利用租赁设备扩充生产能力的净现值=-161.38+91.31=-70.07(万元)，所以利用租赁设备来扩充生产能力也是不可行的。

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