2019年证券从业资格考试证券分析师考点试题（8）_第2页

　　股票未来收益的现值是股票的(　)。

　　A.内在价值

　　B.清算价值

　　C.账面价值

　　D.票面价值

　　正确答案:A

　　解析:一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息，因而股票未来收益的现值是股票的内在价值。

　　股票现金流贴现零增长模型的假设前提是(　)。

　　A.股息零增长

　　B.净利润零增长

　　C.息前利润零增长

　　D.主营业务收入零增长

　　正确答案:A

　　解析:零增长模型假定股息增长率等于零，即g=0。即，未来的股息按一个固定数量支付。

　　以下不属于简单估计法的是(　)。

　　A.利用历史数据进行估计

　　B.市场决定法

　　C.回归估计法

　　D.市场归类决定法

　　正确答案:C

　　解析:C项，回归估计法是与简单估计法并列属于对股票市盈率估计的方法。简单估计法包括：①利用历史数据进行估计(算术平均法或中间数法、趋势调整法、回归调整法);②市场决定法(市场预期回报率倒数法、市场归类决定法)。

　　股票现金流贴现的不变增长模型可以分为两种形式，包括(　)。

　　I 股息按照不变的增长率增长Ⅱ 净利润按照不变的增长率增长

　　Ⅲ 净利润按照不变的绝对值增长Ⅳ 股息按照不变的绝对值增长

　　A.I、Ⅳ

　　B.Ⅱ、Ⅲ

　　C.I、Ⅱ

　　D.Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:不变增长模型可以分为两种形式：①股息按照不变的增长率增长;②股息以固定不变的绝对值增长。相比之下，前者比后者更为常见。

　　证券的绝对估计值法包括(　)。

　　I 市盈率法Ⅱ 现金流贴现模型

　　Ⅲ 经济利润估值模型Ⅳ 市值回报增长比法

　　A.I、Ⅱ

　　B.Ⅱ、Ⅲ

　　C.I、Ⅱ、Ⅳ

　　D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:绝对估值是指通过对证券基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额。绝对估值法主要包括：现金流贴现模型、经济利润估值模型、调整现值模型、资本现金流模型、权益现金流模型。

　　下列各项中，表述正确的是(　)。

　　I 安全边际是指证券市场价格低于其内在价值的部分

　　Ⅱ 虚拟资本的市场价值与预期收益的多少成正比

　　Ⅲ 尽管每个投资者掌握的信息不同，但他们计算的内在价值一致

　　Ⅳ 证券估值是对证券收益率的评估

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、Ⅲ

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.I、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:Ⅲ项，由于每个投资者对证券“内在”信息的掌握并不相同，主观假设(比如未来市场利率、通货膨胀率、汇率等等)也不一致，即便大家都采用相同的计算模型，每个人算出来的内在价值也不会一样;IV项，证券估值是指对证券价值的评估。

　　某公司上一年度每股收益为1元，公司未来每年每股收益以5%的速度增长，公司未来每年的所有利润都分配给股东。如果该公司股票今年年初的市场价格为35元，并且必要收益率为10%，那么(　)。

　　I 该公司股票今年年初的内在价值约等于39元

　　Ⅱ 该公司股票的内部收益率为8%

　　Ⅲ 该公司股票今年年初市场价格被高估

　　Ⅳ 持有该公司股票的投资者应当在明年年初卖出该公司股票

　　A.I、Ⅱ

　　B.I、Ⅲ

　　C.Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:C

　　解析:根据公式，该公司股票今年年初的内在价值=1 X(1+5%)/(10%一5%)=21(元)。设该公司股票的内部收益率为r，则35=1×(1+5%)/(r～5%)，解得：r=8%。由于公司股票内在价值<公司股票市场价格，该公司股票价格被高估，投资者应当在今年年初卖出该公司股票。

　　下列关于现金流贴现模型和股票内部收益率的描述，正确的有(　)。

　　Ⅰ 在同等风险水平下，如果内部收益率大于必要收益率，可考虑买进该股票

　　Ⅱ 内部收益率是指使得投资净现值等于零的贴现率

　　Ⅲ 不同投资者利用现金流贴现模型估值的结果相等

　　Ⅳ 内部收益率实质上就是使得未来股息贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　正确答案:B

　　解析:Ⅲ项，不同类型的贴现现金流模型所使用的贴现率不同，估值结果不一定相等，比如股权自由现金流模型和公司自由现金流模型采用的贴现率不同，前者是评估公司的股权资本成本，后者则是评估公司的加权资本成本。

　　关于净现值(NPV)和内部收益率(IRR)的说法，正确的有(?)。

　　Ⅰ 使得项目净现值为零的折现率即为该项目的内部收益率

　　Ⅱ 内部收益率是使得现金流入现值与现金流出现值相等的折现率

　　Ⅲ 净现值法假设现金流的再投资收益率为资本成本，而内部收益率法则假设现金流的再投资收益率为内部收益率

　　Ⅳ 对完全独立的两个项目的判断，当净现值法和内部收益率法给出的结论互相矛盾时，应当优先考虑内部收益率法来选择项目

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅳ

　　D.Ⅱ、Ⅳ

　　正确答案:A

　　解析:Ⅳ项说法错误，对于互斥项目，NPV法与IRR法可能导致不同的结论。此时应该采取净现值法。

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