(三)净现值(NPV)
1. 经济含义:用一个预定的基准收益率(或设定的折现率)ic,将整个计算期内各年所发生的净现金流量,全部折现到方案开始实施时的现值之和。
2. 计算公式
3. 分析判别:若NPV≥0,则方案在经济上可行;若NPV<0,则方案应予拒绝。
盈利能力(动态指标)
【例3-11】某方案的现金流量见表3-5,ic =8%。计算该方案的净现值(NPV)。
年份 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
净现值流量(万元) |
-4200 |
-4700 |
2000 |
2500 |
2500 |
2500 |
2500 |
【解法1】见教材P49(各年依次折算、直接汇总)
【解法2】NPV=-4200(P/F,8%,1)-4700(P/F,8%,2)+[2000+2500(P/ A,8%,4)](P/ F,8%,3)=242.76(万元)(先折算到第3年末,再折算到起点)
4. 净现值指标指标的优点与不足
◇优点:意义明确,判断直观;充分考虑了资金时间价值和整个计算期的经济状况。
◇ 不足:需要构造基准收益率,寿命相等;不能反映单位投资的使用效率。
行业平均收益率
5. 基准收益率( ic )的确定
◆含义:企业、行业…最低标准的收益水平。
◆影响因素:资金成本,机会成本(基础);投资风险,通货膨胀。
(四)净年值(NAV) (等额年值/等额年金)
1. 经济含义:以一定的基准收益率将项目计算期内的净现金流量,进行等值换算后的等额年金。其实质与净现值相同,但无需对不同计算期的方案进行调整。
2. 计算公式
3. 分析判别:NAV≥0,方案在经济上可行;反之,若 NAV <0,方案不可行。
(五)内部收益率(IRR) 盈利能力(相对值)
1. 经济含义:使方案在计算期内,各年净现金流量的现值累计(NPV)等于零时的折现率。
2. 计算方法
◇理论数学表达式(常规现金流量):(先支出后收益/转换一次)
◇“试算法”的原理 (i=?→→NPV=0)
◆“试算法”的步骤
第一步,粗略估计IRR的值,可先令IRR=ic;
第二步,分别计算出i1、i2所对应的净现值并要求FNPV1>0,FNPV2<0(图3-10);
第三步,用线性插入法计算IRR的近似值
3. 判别准则:若IRR≥ic,则该方案在经济上可行;反之,若IRR
4. 内部收益率指标的优点与不足
◇优点:考虑了资金时间价值和项目计算期的整体情况;只需要基准收益率的大致范围。
◇不足:数据需要量大,计算繁琐;仅适合具有常规现金流量的项目或方案。
(六)主要指标的应用(多方案比选)
1. 互斥方案:若干备选(可行)方案→最佳方案。
2. 寿命期相同的互斥方案比选(指标):净现值;净年值;增量投资收益率;增量投资回收期;增量投资内部收益率等(△IRR)。
3. 增量投资及其指标的计算
◆增量投资(△)→收益率、回收期、内部收益率
◆选择步骤:计算增量投资;计算增量投资对应的指标数值;对比基准收益率,继续判别。
【例3-12】甲乙两个方案的净现金流量见表3-6,若基准收益率为8%,利用增量投资内部收益率选择方案。
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
甲方案 |
-1000 |
260 |
260 |
260 |
260 |
260 |
乙方案 |
-1200 |
320 |
320 |
320 |
320 |
320 |
【例3-12】计算出甲、乙方案的内部收益率分别为9.43%和10.42%,均大于8%,故乙方案最佳。
第一步,计算增量投资的现金流量(表3-7)。
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
增量投资 |
-200 |
60 |
60 |
60 |
60 |
60 |
第二步,计算增量投资的内部收益率(15.42%)
第三步,进行方案比选
15.42%>8%,选择投资较大的方案(乙)。
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