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2020年高级会计师考试会计实务测试题及答案十二

来源:中华考试网[ 2020年3月30日 ]

  甲集团是一家大型上市集团公司,其经营领域十分广泛,涉及医药、食品、化妆品等诸多行业。除此之外,甲集团从2013年起开始涉足投资业务,从事企业并购、重组等业务,并于2013年成功收购丙公司、丁公司等有限公司。乙公司为生产酱油的A股上市公司,拥有先进的酱油生产设备及独特的酱油酿造技术,但经营遇到瓶颈,一直无法找到新的销路,提高市场占有率。2014年初,甲集团通过对乙公司进行分析,非常认可乙公司的产品生产能力,遂决定收购乙公司,以其自身现有市场为基础为乙公司产品打开销路,进一步扩大市场份额。为此,甲集团特聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估,评估基准日为2013年12月31日。资产评估机构经研究,决定采用收益法对乙公司的价值进行评估,并得到并购双方的认可。资产评估机构以2014~2018年为预测期,乙公司的财务预测数据如下表所示:

  乙公司财务预测数据 单位:万元

项目

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

税后净营业利润

950

1200

1350

1430

1500

折旧与摊销

400

480

550

600

600

资本支出

750

750

600

400

400

营运资金增加额

200

300

350

400

300

  其他相关资料如下所示:

  (1)假定乙公司自由现金流量从2019年起以5%的年复利增长率固定增长;

  (2)乙公司2013年12月31日的股价为18元/股,2013年股利为1.5元/股,甲集团对乙公司未来发展前景比较看好,计划以每年5%的股利增长率发放股利;

  (3)基准日乙公司资本结构为:债务/权益=0.6,税前债务资本成本为7.6%;

  (4)乙公司所得税税率为25%。

  假定不考虑其他因素。

  <1> 、根据财务预测数据,计算乙公司预测期各年自由现金流量。

  【正确答案】 乙公司预测期各年自由现金流量:

  (1)2014年:乙公司自由现金流量=950+400-750-200=400(万元)。(0.5分)

  (2)2015年:乙公司自由现金流量=1200+480-750-300=630(万元)。(0.5分)

  (3)2016年:乙公司自由现金流量=1350+550-600-350=950(万元)。(0.5分)

  (4)2017年:乙公司自由现金流量=1430+600-400-400=1230(万元)。(0.5分)

  (5)2018年:乙公司自由现金流量=1500+600-400-300=1400(万元)。(0.5分)

  【答案解析】 本题考核“企业并购价值评估方法——收益法”知识点。收益法中,预测期各年的现金流量计算方法如下:自由现金流量=(税后净营业利润+折旧与摊销)-(资本支出+营运资金增加额)。

  【该题针对“企业并购价值评估方法——收益法”知识点进行考核】

  <2> 、计算乙公司加权平均资本成本。

  【正确答案】 乙公司加权平均资本成本:

  权益资本成本=1.5×(1+5%)/18+5%=13.75%。(1分)

  债务资本成本=7.6%×(1-25%)=5.7%。(1分)

  加权平均资本成本=1/(1+0.6)×13.75%+0.6/(1+0.6)×5.7%=10.73%。(2分)

  【答案解析】 本题考核“企业并购价值评估方法——收益法”知识点。收益法中,折现率可以通过加权平均资本成本模型确定:rwacc=E/(E+D)×re+D/(E+D)×rd。其中,股权资本成本可采用两种方式计算,一是资本资产定价模型,其计算公式为:re=rf+(rm-rf)×β;二是股利折现模型,计算公式为:re=D1/P0+g。债务资本成本rd应该在税后的基础上进行计算,因为利息支出可以税前抵扣,所以其计算公式为:rd=r×(1-T)。

  【该题针对“企业并购价值评估方法——收益法”知识点进行考核】

  <3> 、计算乙公司企业价值。

  【正确答案】 乙公司企业价值:

  乙公司预测期期末价值=1400×1.05/(10.73%-5%)=25654.45(万元)。(2分)

  乙公司企业价值=400/(1+10.73%)+630/(1+10.73%)2+950/(1+10.73%)3+1230/(1+10.73%)4+1400/(1+10.73%)5+25654.45/(1+10.73%)5=18645.16(万元)。(1.5分)

  【该题针对“企业并购价值评估方法——收益法”知识点进行考核】

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