A公司是一家大型国有移动新媒体运营商。2014年1月，A公司开始积极筹备并购B公司。

　　A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构以2014～2018年为预测期，对B公司的财务预测数据如下表所示：

　　单位：万元

　　资产评估机构确定的公司估值基准日为2013年12月31日，在该基准日，B公司资本结构为：负债/权益(D/E)=0.55

　　假定选取到期日距离该基准日5年以上的国债作为标准，计算出无风险报酬率为3.55%。

　　选取上证综合指数和深证成指，计算从2004年1月1日～2013年12月31日10年间年均股票市场报酬率为10.62%，减去2004～2013年期间年平均无风险报酬率3.65%，计算出市场风险溢价为6.97%。

　　选取同行业4家上市公司剔除财务杠杆的β系数，其平均值为1.28，以此作为计算B公司系数的基础。

　　目前5年以上贷款利率为6.55%，以此为基础计算B公司的债务资本成本。

　　B公司为高科技企业，企业所得税税率为15%。

　　假定从2019年起，B公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长，不考虑其他因素。

　　<1> 、计算预测期各年自由现金流量、加权平均资本成本、预测期末价值和评估基准日公司价值。

　　【正确答案】 (1)根据财务预测数据，计算B公司预测期各年自由现金流量如下表。

　　自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资金增加额)

　　(2分)

　　(2)计算加权平均资本成本

　　β=1.28×[1+(1-15%)×0.55]=1.88

　　re=3.55%+1.88×6.97%=16.65%

　　rd=6.55%×(1-15%)=5.57%

　　rWACC=(1/1.55)×16.65%+(0.55/1.55)×5.57%=12.72%(3分)

　　(3)计算B公司预测期末价值。

　　TV=1980 ×1.05/(12.72%-5%)=26930(万元)(2分)

　　(4)计算B公司价值

　　V=预测期现金流量现值+预测期末终值的现值

　　=400/(1+12.72%)+840/(1+12.72%)2+920/(1+12.72%)3+1180/(1+12.72%)4+1980/(1+12.72%)5+26930/(1+12.72%)5

　　=18276(万元) (3分)

　　【该题针对“企业并购价值评估的主要内容”知识点进行考核】