【案例分析】甲公司和乙公司为两家高科技企业，适用的企业所得税税率均为15%。2013年1月，甲公司为拓展市场，着手筹备并购乙公司。评估基准日为2012年12月31日，该日乙公司资产负债率为50%，税前债务资本成本为8%。假定无风险报酬率为6%，市场投资组合的预期报酬率为12%，可比上市公司无负债经营β值为0.8。

　　要求：计算用收益法评估乙公司价值时所使用的折现率。

　　『正确答案』

　　乙公司负债经营的β=0.8×[1+0.5/0.5×(1-15%)]=1.48

　　re=6%+1.48×(12%-6%)=14.88%

　　rd=8%×(1-15%)=6.8%

　　rWACC=50%×14.88%+50%×6.8%=10.84%

　　【案例分析】甲公司是一家高科技企业，2013年1月，着手筹备收购经营同类业务乙公司的100%股权。评估基准日为2012年12月31日，可比上市公司平均市盈率为15倍。乙公司2012年税后利润为2亿元，其中包含2012年12月20日乙公司处置一项无形资产的税后净收益0.1亿元。假定并购乙公司前，甲公司价值为200亿元;并购乙公司后，经过内部整合，甲公司价值将达到235亿元。甲公司应支付的并购对价为30亿元。甲公司预计除并购对价款外，还将发生相关交易费用0.5亿元。

　　要求：1.根据资料，用可比企业分析法计算乙公司的价值。

　　『正确答案』

　　乙公司的价值=(2-0.1)×15=28.5(亿元)

　　要求：2.根据上述资料，计算甲公司并购收益和并购净收益，并从财务管理角度判断该并购是否可行。

　　『正确答案』

　　并购收益=235-(200+28.5)=6.5(亿元)

　　并购净收益=6.5-(30-28.5)-0.5=4.5(亿元)

　　并购净收益大于零，并购可行。

　　【案例分析】甲公司系一家网络科技类上市公司。2015年初，拟收购仓储物流商F公司。甲公司对F公司的尽职调查显示：F公司近年来盈利能力连续下滑，预计2015年可实现净利润为11500万元(含预计可获得的一次性政府补贴1500万元);可比企业预计市盈率为20倍。双方初步确定并购交易对价为22亿元。

　　要求：根据上述资料，运用“可比企业分析法”计算F公司的价值和并购溢价，并说明如何选择可比企业。

　　『正确答案』

　　F公司价值=(11500-1500)×20=200000(万元)

　　并购溢价=22-20=2(亿元)

　　可比企业选择：

　　①所选择的可比企业应在营运上和财务上与被评估企业具有相似的特征;

　　②当在实务中难以寻找到符合条件的可比企业时，则可以采取变通的方法，即选出一组参照企业，其中一部分企业在财务上与被评估企业相似，另一部分企业在营运上与被评估企业具有可比性。