案例分析题(本题 15 分)

　　A 公司是一家大型家电生产集团企业，2005 年创立于广州市，成立之初主要从事洗衣机、冰箱、厨房电器等家用电器的研发、生产和销售。自创立以来，A 公司坚持以用户需求为中心的理念，追求企业的创新、持续发展。

　　资料一：

　　面对国产家电白热化竞争、利润空间缩小、国内市场饱和的压力。2018 年初 A 公司制定了公司 5 年总体发展战略，力求再创公司的辉煌，相关内容如下：

　　1.持续推进总成本降低战略。加强对供应商的管控措施，与公司的前 5 位供应商建立长期良好的合作关系，并委派专业人才参与供应商的产品研发与质量管理，与供应商协议以出厂价获得其原材料，实现供产一体化。

　　2.逐步完善营销网络。建立新的销售渠道，积极倡导国务院印发的《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》文件，建立互联网销售平台，并与国内多家知名电商“淘宝”、 天猫”、“京东”合作，建立品牌旗舰店。实现线上线下全国网络的销售渠道。

　　3.开拓新的利润增长点。随着智能手机的兴起，未来几年内国内外智能手机将会有较大的增长速度，公司可以利用自身先进的生产技术和能力、丰富的专利技术、品牌知名度开拓智能手机领域，提髙公司的盈利能力。

　　资料二：

　　2017 年年底，A 公司邀请专业评估机构对本公司进行专业评估，评估后总结信息如下：

　　A 公司 2017 年年末资产总额为 20 000 万元，负债总额为 10 000 万元。A 公司 2017 年度销售收入为 20 000 万元，销售净利率一直维持 10%的水平，并且 A 公司采用固定股利支付率政策分配股利，固定股利支付率为 20%。A 公司目前的股票市场总价为 25 000 万元。

　　随着集团公司的不断发展，资金中心管理头寸的资金管理方式已经不能满足发展的需要，为了适应经济发展要求 A 公司决定于 2018 年初成立财务公司，为下属各单位提供财务管理服务，实现集团资金的集中管理，充分发挥财务公司在资金管理运作、筹集分配及资源整合上的优势，为集团公司的生产经营活动创造优良的资金环境。

　　要求：

　　1.根据资料一，分析 A 公司的 5 年发展战略中采用了哪些总体发展战略(如能细分，应细分)，并说明理由。

　　2.根据资料二，计算 A 公司 2017 年内部增长率，并分析什么情况下适用内部增长率作为销售增长率。

　　3.根据资料二，计算 A 公司 2017 年可持续增长率;假设 2017 年 A 公司的营业收入增长率为 10%，指出 A 公司应采取哪种财务策略。

　　4.根据资料二，以 A 公司可持续增长率为基础计算 A 公司的股权资本成本。

　　5.根据资料二，指出 A 集团公司资金集中管理的模式，并说明理由;同时指出财务公司提供的财务管理服务功能及业务。

　　【案例参考答案及分析】

　　1.(1)A 公司与公司的前五位供应商建立长期良好的合作关系，参与其产品研发与质量管理属于纵向一体化战略——后向一体化战略。(1 分)(教材 23 页)

　　理由：A 公司与公司的前五位供应商建立长期良好的合作关系，并委派专业人才参与供应商的产品研发与质量管理，与供应商协议以出厂价获得其原材料，实现供产一体化，加强了对供应商的控制权。(1 分)

　　(2)建立互联网营销平台属于纵向一体化战略——前向一体化战略。(1 分)(教材 23页)

　　理由：建立互联网销售平台，并与国内多家知名电商“淘宝”、“天猫”、“京东”合作，建立品牌旗舰店。实现线上线下全国网络的销售渠道，其主要目的是通过控制销售过程 和渠道，有利于企业控制和掌握市场。(1 分)

　　(3)拓展智能手机业务属于多元化战略——相关多元化战略。(1 分)(教材 24 页)

　　理由：公司利用自身先进的生产技术和能力、丰富的专利技术、品牌知名度开拓智能手机领域属于以现有业务或市场为基础进入相关产业或市场。(1 分)

　　2.净利润=20 000×10%=2 000(万元)

　　内部增长率=[2 000×(1-20%)/20 000 ]/[1–2 000×(1-20%)/20 000]=8.70%(1.5 分)

　　采用内部增长率作为销售增长率的条件是：企业不存在可动用的金融资产，且不进行外部筹资，只完全采用内部留存收益筹集资金。(1 分)

　　[或：企业外部融资需求量、负债融资都为零，公司完全依靠内部留存收益进行融资]

　　3.所有者权益=20 000-10 000 =10 000(万元)

　　可持续增长率=[2 000×(1-20%)/10 000 ]/[1–2 000×(1-20%)/10 000]=19.05%(1.5 分)

　　A 公司的可持续增长率大于实际增长率，所以 A 公司应采取的财务策略为：支付股利、调整产业等。(1 分)

　　4.本期发放的股利=2 000×20%=400(万元)

　　股权资本成本=400×(1+19.05%)/25 000+19.05%=20.95%(1.5 分)

　　5.A 集团公司资金集中管理的模式是财务公司模式。(0.5)

　　理由：财务公司是企业集团内部经营部分银行业务的非银行金融机构。随着公司的不断发展，资金中心管理头寸的管理方式已经不能满足发展的需要，为了实现集团资金的集中管理，应该成立财务公司。(1 分)(教材 125 页)

　　财务公司提供的财务管理服务功能及业务主要包括：结算服务、融资服务、资本运作服务和咨询及理财服务。(1 分)(教材 125 页)