2019年咨询工程师《分析与评价》章节讲义：第九章第四节_第2页

　　(三)投资各方现金流量分析

　　1.含义：从投资各方实际收入和支出的角度，确定现金流入和现金流出，分别编制报表，计算投资各方财务内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。

　　利益均等时，可不进行投资各方现金流量分析

　　2.作用：可以看出各方收益的非均衡性是否在一个合理的水平上，有助于促成投资各方在合作谈判中达成平等互利的协议。

　　【例题9-11】沿用例9-10数据，增加融资方案数据：

　　用于建设投资的资本金91 246万元，建设投资借款158 223万元，年利率7.05%。项目资本金和建设投资借款均在建设期2年内等额投入，在各年年内均衡发生，建设期采用资本金按期支付利息，投产后在6年内等额还本付息。流动资金的30%来源于项目资本金，70%为流动资金借款，年利率为6.55%。流动资金借款在运营期6年内分年按期支付利息，期末偿还本金。

　　要求：识别项目资本金现金流量

　　对照【例9-10】，找出分析的不同之处。

　　1.建设期，只考虑投资的资本金部分

　　建设期项目资本金：1/2×建设投资资本金+建设期利息

　　年借款额=1/2×158223=79111.5

　　第一年=1/2×79111.5×7.05%=2788.68

　　第二年=(79111.5+1/2×79111.5)×7.05%=8366.04

　　建设期利息=2788.68+8366.04=11155

　　第1年项目资本金=1/2×91246+2788.68=48412

　　第2年项目资本金=1/2×91246+8366.04=53989

　　2.第3、4年，只考虑流动资金资本金

　　第3年项目资本金=9598×30%=2880

　　第4年项目资本金=671×30%=201

　　3.运营期还本付息额

　　另外一种处理方式

　　3.年所得税

　　年所得税=利润总额×所得税率

　　=(收入-总成本-营业税金及附加)×所得税率

　　=(收入-经营成本-折旧-摊销-利息-营业税金及附加)×所得税率

　　其中折旧计算基数=形成固定资产费用+预备费-可抵扣进项税+建设期利息

　　(四)现金流量分析基准参数

　　1.现金流量分析基准参数的含义和作用

　　即现金流量分析指标的判别基准，最重要的基准参数是财务基准收益率，它用于判别财务内部收益率是否满足要求，同时也是计算财务净现值的折现率。

　　采用基准收益率作为折现率，可使财务净现值与财务内部收益率两者对项目财务可行性的判断结果一致。也可取不同于基准收益率的数值为折现率，取几个不同值，计算多个净现值，以给决策者提供全面的信息。

　　2.财务基准收益率的确定

　　(1)要与指标的内涵相对应。所谓基准，即是设定的投资截止率(最低可接受收益率);应明确对谁而言，应有针对性，不应用同一参数作为各种财务内部收益率的判别基准。

　　(2)要与所采用价格体系相协调。其采用价格是否包含通货膨胀因素，应与指标计算时对通货膨胀因素的处理相一致。

　　(3)要考虑资金成本。通常把资金成本作为财务基准收益率的确定基础，或称第一参考值。

　　(4)要考虑资金机会成本。(比较价值)通常也把资金机会成本作为财务基准收益率的确定基础。

　　(5)项目投资财务内部收益率的基准参数：可采用国家、行业或专业公司统一发布执行的财务基准收益率，或由评价者根据投资方的要求设定。

　　一般可在加权平均资金成本基础上再加上调控意愿等因素来确定;

　　要注意所得税前和所得税后指标的不同。

　　(6)项目资本金财务内部收益率的判别基准：应为项目资本金所有者整体的最低可接受收益率。

　　主要取决于资金成本、资本收益水平、风险及项目资本金所有者对权益资金收益的要求，对风险的态度;

　　可采用相关公式计算，也可参照同类项目的净资产收益率确定。

　　(7)投资各方财务内部收益率的判别基准：为投资各方对投资收益水平的最低期望值应该由各投资者自行确定;投资者可能会对不同项目有不同的收益水平要求。

　　【2008年】下列关于投资项目财务基准收益率的表述中，正确的是(　)。

　　A.财务基准收益率可用于计算财务净现值

　　B.财务基准收益率可用于判断财务内部收益率是否满足要求

　　C.财务基准收益率与所采用的价格体系无关

　　D.财务基准收益率的确定只考虑资金成本

　　E.财务基准收益率不能由评价者自行设定

　　【答案】AB

　　二、静态分析(11年单)

　　不考虑资金时间价值，直接用未经折现的数据进行分析;都是融资后分析。

　　(一)静态分析的指标

　　静态投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率

　　1.项目投资回收期(Pt)

　　以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般从项目建设开始年算起。可借助项目投资现金流量表，为累计净现金流量由负值变为零时的时点。

　　投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。小于或等于设定的基准投资回收期时，表明投资回收速度符合要求;基准数值可根据行业水平或投资者的要求确定。利用投资回收期进行投资决策有可能导致决策失误。

　　2.总投资收益率：表示总投资的盈利水平是项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均值与项目总投资的比率

　　总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。

　　3.项目资本金净利润率：表示项目资本金的盈利水平是项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均值与项目资本金的比率。

　　项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。

　　(二)静态分析依据的报表

　　除投资回收期外，主要依据“项目总投资使用计划与资金筹措表”(P245)和“利润表”(P327)，按考虑融资方案后的数值计算。