2018年中级会计师《会计实务》考前模拟试题及答案十四_第5页

　　五、综合题(本类题共2小题。凡要求计算的项目，除特别说明外，均须列出计算过程;计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同。计算结果出现小数的，均四舍五入保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。)

　　1.某公司目前拥有资金20000万元。其中：长期借款8000万元，年利率8%，权益资金12000万元，普通股1000万股，上年支付的每股现金股利为2元，预计股利增长率为5%，目前股价20元。该公司目前的销售收入为10000万元，变动成本率为50%，固定成本为1000万元。该公司目前有一新的投资项目，需要筹集资金2000万元，预计项目投产后该公司会增加3000万元的销售收入，变动成本率仍为50%，固定成本增加200万元。该公司适用的所得税税率为25%。目前有两种筹资方案：

　　方案一：增加长期借款2000万元，借款利率上升到9.6%，普通股股价下降到19元，假设公司其他条件不变;

　　方案二：增发普通股80万股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。

　　要求：

　　(1)计算该公司筹资前的加权平均资本成本(以账面价值为权重，下同);

　　(2)计算该公司筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数;

　　(3)分别计算采用方案一和方案二后的加权平均资本成本;

　　(4)分别计算采用方案一和方案二后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数;

　　(5)计算采用方案一和方案二的每股利润无差别点;

　　(6)分别采用平均资本成本比较法和每股收益分析法确定该公司最佳资本结构，并解释两者决策一致或不一致的原因是什么。

　　【答案】

　　(1)该公司筹资前的加权平均资本成本

　　目前的资本结构为：长期借款占40%，普通股占60%

　　长期借款成本=8%×(1-25%)=6%

　　普通股成本=〔2×(1+5%)/20〕+5%=15.5%

　　加权平均资本成本=6%×40%+15.5%×60%=11.7%

　　(2)筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数

　　经营杠杆系数=(10000-10000×50%)/(10000-10000×50%-1000)=1.25

　　财务杠杆系数=(10000-10000×50%-1000)/(10000-10000×50%-1000-8000×8%)=1.1905

　　总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.25×1.1905=1.488

　　(3)采用方案一和方案二后的加权平均资本成本

　　采用方案一：

　　原长期借款占比=8000/22000=36.36%

　　普通股占比=12000/22000=54.55%

　　新增借款占比=2000/22000=9.09%

　　原长期借款成本=8%×(1-25%)=6%

　　普通股成本=〔2×(1+5%)/19〕+5%=16.05%

　　新增长期借款成本=9.6%×(1-25%)=7.2%

　　加权平均资本成本=6%×36.36%+16.05%×54.55%+7.2%×9.09%=11.59%

　　采用方案二：

　　长期借款占比=8000/22000=36.36%

　　普通股占比=14000/22000=63.64%

　　长期借款成本=8%×(1-40%)=6%

　　普通股成本=〔2×(1+5%)/25〕+5%=13.4%

　　加权平均资本成本=6%×36.36%+13.4%×63.64%=10.71%

　　(4)采用方案一和方案二后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数

　　采用方案一：

　　经营杠杆系数=(13000-13000×50%)/(13000-13000×50%-1000-200)=1.23

　　财务杠杆系数=(13000-13000×50%-1000-200)/(13000-13000×50%-1000-200-8000×8%-2000×9.6%)=1.1862

　　总杠杆系数=1.23×1.1862=1.459

　　采用方案二：

　　经营杠杆系数=(13000-13000×50%)/(13000-13000×50%-1000-200)=1.23

　　财务杠杆系数=(13000-13000×50%-1000-200)/(13000-13000×50%-1000-200-8000×8%)=1.1373

　　总杠杆系数=1.23×1.1373=1.399

　　(5)采用方案一和方案二后的每股利润无差别点

　　〔(EBIT-8000×8%)×(1-25%)/1080〕=〔(EBIT-8000×8%-2000×9.6%)×(1-25%)/1000〕

　　EBIT=3232(万元)

　　(6)采用平均资本成本比较法确定最佳资金结构时应选用方案二，因为采用方案二的加权平均资本成本低;

　　追加筹资后的息税前利润=13000-13000×50%-1000-200=5300(万元)>3232(万元)，

　　所以，采用每股收益分析法确定最佳资金结构时应选用方案一。

　　2.乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：

　　资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;

　　A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%，生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。

　　B方案生产线的购买成本为200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。

　　资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如表5所示：

　　表5货币时间价值系数表

　　资料三：乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%)，普通股股本24000万元(市价6元/股，4000万股)，公司今年的每股股利(DO)为0.3元，预计股利年增长率为10%.且未来股利政策保持不变。

　　资料四：乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择;方案一为全部增发普通股，增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。

　　要求：

　　(1)根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：

　　①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第6年的现金净流量;⑤净现值。

　　(2)分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。

　　(3)根据资料二，资料三和资料四：

　　①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。

　　(4)假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：

　　①乙公司普通股的资本成本;②筹资后乙公司的加权平均资本成本。

　　【答案】

　　(1)①投资期现金净流量NCFO=-(7200+1200)=-8400(万元)

　　②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)

　　③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量NCFl-5=(11880-8800)×(1-25%)

　　+1080×25%=2580(万元)

　　④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(万元)

　　⑤净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)

　　=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(万元)

　　(2)A方案的年金净流量=3180.08/(P/A，12%，6)=3180.08/4.1114=773.48(万元)

　　B方案的年金净流量=3228.94/(P/A，12%，8)=3228.94/4.9676=650(万元)

　　由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此乙公司应选择A方案。

　　(3)①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000

　　EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(万元)

　　②每股收益无差别点的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0.45(元)

　　③该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。

　　(4)①乙公司普通股的资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%

　　②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%。