2018年中级会计师考试《财务管理》考前冲刺试卷(14)_第5页

　　五、综合题

　　某企业计划进行一项投资活动，拟有甲、乙两个方案可以从中选择，有关资料为：

　　甲方案固定资产原始投资100万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目运营期8年，到期无残值，预计投产后年营业收入90万元，年营运成本60万元。

　　乙方案固定资产原始投资120万元，固定资产投资所需资金专门从银行借款取得，年利率为8%，期限为12年，利息每年年末支付，该项目在第2年末达到预定可使用状态。在该项目投资前每年流动资金需要量为65万元，预计在该项目投资后的第2年末及未来每年流动资金需要量为95万元;另外，为了投资该项目需要在第2年末支付20万元购入一项商标权，固定资产投资于建设起点一次投入。该项目预计完工投产后使用年限为10年，到期残值收入8万元，商标权自投产年份起按经营年限平均摊销。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。

　　该企业按直线法提折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，该企业要求的最低投资报酬率为10%。

　　要求:

　　(1)计算乙方案的原始投资额和投资总额。

　　(2)计算乙方案的年折旧额和终结点的回收额。

　　(3)计算乙方案的年息税前利润、息前税后利润和年净利润。

　　(4)计算甲、乙方案的各年现金净流量。

　　(5)计算乙方案不包括建设期的投资回收期和投资利润率。

　　(6)计算甲方案的内含报酬率。

　　(7)计算甲、乙方案的净现值。

　　(8)计算乙方案的获利指数和净现值率。

　　(9)计算甲、乙方案的年等额净回收额。

　　(10)根据方案重复法对甲、乙方案进行评价。

　　(11)根据最短计算期法对甲、乙方案进行评价。

　　【答案】

　　(1)乙方案的原始投资额=120+20+30=170(万元)

　　乙方案的投资总额=乙方案的原始投资额+资本化利息

　　=120+50+120×2×8%=189.2(万元)

　　(2)乙方案年折旧额=[120×(1+2×8%)-8]/10=13.12(万元)

　　乙方案终结点的回收额=流动资金垫付的回收+残值回收=30+8=38(万元)

　　(3)乙方案商标权年摊销额=20/10=2(万元)

　　乙方案的年息税前利润=年经营收入-年经营成本-年折旧-年摊销=170-80-13.12-2=74.88(万元)

　　乙方案的年息前税后利润=74.88×(1-25%)=56.16(万元)

　　年净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)

　　=(74.88-120×8%)×(1-25%)=48.96(万元)

　　(4)甲方案：

　　甲方案年折旧=100/8=12.5(万元)

　　NCF0=-100(万元)

　　NCF1-8=(90-60)×(1-25%)+12.5=35(万元)

　　乙方案：

　　NCF0=-120(万元)

　　NCF1=0

　　NCF2=-(95-65)-20=-50(万元)

　　NCF3-11=年息前税后利润+年折旧+年摊销=56.16+13.12+2=71.28(万元)

　　NCF12=71.28+(95-65)+8=109.28(万元)

　　(5)计算乙方案不包括建设期的投资回收期和投资利润率：

　　乙方案包括建设期的投资回收期=2+2+27.44/71.28=4.38(年)

　　乙方案不包括建设期的投资回收期=4.38-2=2.38(年)

　　乙方案运营期的年息税前利润=74.88(万元)

　　乙方案的投资总额=120+50+120×2×8%=189.2(万元)

　　投资利润率=74.88/189.2=39.58%

　　(6)根据NPV=35×(P/A，IRR，8)-100=0，(P/A，IRR，8)=2.8571，根据年金现值系数表可知：(P/A，28%，8)=3.0758，(P/A，32%，8)=2.7860，则：

　　(7)甲方案的NPV=35×(P/A，10%，8)-100=86.72(万元)

　　乙方案的NPV=71.28×[(P/A，10%，12)-(P/A，10%，2)]+38×(P/F，10%，12)-120-50×(P/F，10%，2)=71.28×(6.8137-1.7355)+38×0.3186-120-50×0.8264=361.97+12.11-120-41.32=212.76(万元)

　　(8)计算乙方案的获利指数和净现值率：

　　乙方案的净现值率=净现值/原始投资的现值=212.76/[120+50×(P/F，10%，2)]=212.76/161.32=132%

　　乙方案的获利指数=1+乙方案的净现值率=2.32

　　(9)甲方案年等额净回收额=86.72/(P/A，10%，8)=16.26(万元)

　　乙方案年等额净回收额=212.76/(P/A，10%，12)=31.23(万元)

　　(10)甲方案的总现值=86.72+86.72×(P/F，10%，8)+86.72×(P/F，10%，16)=86.72+86.72×0.4665+86.72×0.2176=146.05(万元)

　　乙方案的总现值=212.76+212.76×(P/F，10%，12)=212.76+212.76×0.3186=280.55(万元)

　　所以，应该选择乙方案。

　　(11)由于甲方案的计算期短，所以，将甲方案作为参照对象。

　　调整后乙方案的净现值=212.76×5.3349/6.8137=166.58(万元)

　　所以，应该选择乙方案。