2018年中级审计师考试《财务管理》章节讲解:投资风险报酬

　　第三节　投资风险报酬

　　一、投资风险与报酬的关系

　　(一)投资风险的含义

　　投资的未来实际报酬偏离预期报酬的可能性。

　　(二)投资风险报酬的含义

　　投资者因承受风险而获得的额外投资报酬，也称投资风险补偿。

　　(三)投资风险与报酬的基本关系

　　投资风险越高，投资者要求的投资风险报酬率就越高，从而投资报酬率也就越高。

　　投资报酬率=无风险投资报酬率+投资风险报酬率

　　二、单项投资风险报酬率的衡量

　　【做题步骤】确定概率及其分布→计算期望报酬率→计算方差、标准离差→计算标准离差率→确定风险报酬系数、计算风险报酬率→计算投资报酬率

　　(一)计算期望报酬率

单项资产期望值:

其中：

代表期望值，Pi表示随机事件的第i种结果，Ki代表该种结果出现的概率

　　【例1-16】某企业有A、B两项投资，其可能的投资报酬率及其概率分布如表1-4所示，试计算这两项投资的期望报酬率。

　　正确答案

　　A项投资的期望报酬率为：

　　KA=K1P1+K2P2+K3P3=15%×0.20+10%×0.60+0×0.20=9%

　　B项投资的期望报酬率为：

　　KB=K1P1+K2P2+K3P3=20%×0.30+15%×0.4+(-10%)×0.30=9%

　　(二)计算方差、标准离差

　　方差公式:

　　标准差公式:

　　【结论】标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小。在预期收益率相等的情况下，标准差或方差越大，则风险越大;标准差或方差越小，则风险越小。因此不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。

　　【例1-17】根据“例1-16”的资料，试计算A、B两项投资的标准离差。

　　正确答案

　　A项投资的标准离差为：

　　B项投资的标准离差为：

　　(三)计算标准离差率

　　1.公式：标准离差率(V)=标准离差/期望值

　　2.特点：标准离差率是相对指标，它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大;标准离差率越小，资产的相对风险越小。可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。

　　【例1-18】某企业有C、D两项投资，期望报酬率分别为20%、15%，标准离差分别为0.198、0.123。C、D两项投资的标准离差率分别计算如下:

　　正确答案Vc=0.198/20%×100%=99%

　　VD=0.123/15%×100%=82%

　　由于C项投资的标准离差率大于D项投资，因此C项投资的风险高于D项投资。

　　【例题·单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。甲方案的收益期望值为2000万元，标准离差为600万元;乙方案的收益期望值为2400万元，标准离差为600万元。下列结论中正确的是(　)。

　　A.甲方案的风险大于乙方案

　　B.甲方案的风险小于乙方案

　　C.甲、乙两方案的风险相同

　　D.无法评价甲、乙两方案的风险大小

　　正确答案A

　　答案解析期望值不同应比较标准离差率。

　　甲标准离差率=600/2000=0.3;

　　乙标准离差率=600/2400=0.25。

　　(四)确定风险报酬系数、计算风险报酬率

　　风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率

　　(五)确定投资报酬率

　　1.投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

　　即K = RF+RR = RF+b·V

　　【注意】无风险报酬率通常用国债利率来表示。

　　2.风险越大，风险报酬率也越高，投资人要求的必要报酬率也越高。

　　【例1-19】利用“例1-18”的资料，假定无风险报酬率为10%，C、D两项投资的风险报酬系数分别为5%、4%。这两项投资的风险报酬率和总报酬率分别计算如下：

　　正确答案

　　RRc=5%×99%=4.95%

　　Kc=10%+4.95%=14.95%

　　RRD=4%×82%=3.28%

　　KD=10%+3.28%=13.28%

　　【例题·单选题】某投资项目的标准离差率为75%，风险报酬系数为20%，国债的年利率为5%，则该投资项目的投资报酬率为(　)。

　　A.10%　　　　B.15%

　　C.16%　　　　D.20%

　　正确答案D

　　答案解析投资报酬率=5%+20%×75%=20%。

　　【例题·单选题】甲项目的期望报酬率为20%，标准离差为10%，经测算甲项目的风险报酬系数为0.2，已知无风险报酬率为5%,则甲项目的投资报酬率是(　)。

　　A.20%　　　　B.15%

　　C.10%　　　　D.9%

　　正确答案』B

　　答案解析标准离差率= 标准离差/期望值=10%/20%=50%

　　投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬系数×标准离差率=5%+0.2×50%=15%。

　　三、投资组合风险报酬率的衡量

　　(一)投资组合风险类型的分析