一、资本成本

　　(一)资本成本的概念

　　资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价。此处的资本是指长期资本，包括股权资本和长期债权资本。

　　(二)资本成本的内容

　　资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。

　　1.筹资费用

　　筹资费用通常是在筹资时一次全部支付的，属于固定性资本成本。

　　2.用资费用

　　用资费用是资本成本的主要内容，属于变动性资本成本。

　　(三)资本成本的属性

　　资本成本是企业的一种耗费，需由企业的收益补偿。

　　资本成本=货币的时间价值+投资的风险价值。

　　(四)资本成本率的计算

　　1.个别资本成本率

　　个别资本成本率是某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率。其测算公式如下：

　　个别资本成本率的高低取决于三个因素，即用资费用、筹资费用和筹资数额，筹资数额减去筹资费用也称净筹资额。

　　(1)长期债权资本成本率的测算

　　①长期借款资本成本率的测算

　　长期借款资本成本的利息在税前支付，具有减税作用。

　　企业借款的筹资费用很少，可以忽略不计，而且借款数额与计算利息的数额相同，因此其计算公式可以简化为：

　　②长期债券资本成本率的测算

　　企业债券资本成本中的利息费用也在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高。债券的筹资费用即发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费等。在不考虑货币时间价值时，债券资本成

　　本率可按下列公式计算：

　　(2)股权资本成本率的测算

　　①普通股资本成本率的测算

　　普通股成本的测算有两种主要思路：

　　其一是用股利折现模型：即先估计普通股的现值，再计算其成本。

　　如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利 D 元，其资本成本率的计算公式为：

　　如果公司采用固定增长股利的政策，股利固定增长率为 G，则资本成本率的计算公式为：

　　其二是资本资产定价模型，即股票的资本成本为普通股投资的必要报酬率，而普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率

　　②优先股资本成本率的测算

　　优先股通常每年支付的股利相等，在持续经营假设下，可将优先股的资本成本视为求永续年金现值，则优先股资本成本率的测算公式为：

　　③留用利润资本成本率的测算

　　留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。

　　2.综合资本成本率的测算

　　(1)决定综合资本成本率的因素

　　综合资本成本率(加权平均资本成本率)是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算。个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资本成本率。在个别资本成本率一定的情况下，企业综合资本成本率的高低是由资本结构所决定的。

　　(2)综合资本成本率的测算方法

　　(五)资本成本的作用

　　1.资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。

　　(1)个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。

　　(2)综合资本成本率是企业进行资本结构和追加筹资决策的依据。

　　2.资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。

　　3.资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。