2017年咨询工程师《分析评价》教材讲义：第8章第四节

　　第四节 财务盈利能力分析

　　财务分析的分类

　　(1)从是否考虑资金时间价值角度，包括现金流量分析(动态分析)和静态分析。

　　(2)从是否在融资方案的基础上进行分析的角度区分，分为融资前分析和融资后分析。

　　一、现金流量分析

　　(一)项目投资现金流量分析

　　1、含义

　　注意：融资前分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。

　　2、项目投资现金流量识别与报表编制

　　(1)概念：

　　融资前项目投资现金流量分析的现金流量，与融资方案无关，也被称为自由现金流量。

　　(2)项目投资现金流量识别 现金流入：

　　营业收入(必要时还可包括补贴收入)，

　　回收固定资产余值(不受利息因素的影响,区别于项目资本金现金流量表中的回收固定资产余值)

　　回收流动资金;(计算期最后一年考虑回收的固定资产余值和流动资金) 现金流出：主要包括四部分。 建设投资(含固定资产进项税)、流动资金、经营成本、营业税金及附加。必要时还包括维持运营投资。

　　所得税后分析还要将所得税作为现金流出， 调整所得税(融资前所得税)= 息税前利润(EBIT)乘以所得税税率

　　净现金流量： 净现金流量(现金流入与现金流出之差)是计算评价指标的基础。

　　3、项目投资现金流量分析的指标

　　项目投资财务内部收益率(FIRR)，项目投资财务净现值(FNPV)，项目投资回收期(静

　　态和动态)，其中前两项指标通常被认为是主要指标。 注意：我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。

　　(1)项目投资财务净现值

　　(2)项目投资财务内部收益率

　　4、所得税前分析和所得税后分析的作用

　　(1)项目投资所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，可用以考察项目的基本面，即由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。

　　作用：

　　①可作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。

　　②该指标还特别适用于建设方案研究中的方案比选。 注意：政府投资和政府关注项目必须进行所得税前分析。

　　(2)项目投资所得税后分析也是一种融资前分析，只是在现金流出中增加了调整所得税，所得税后分析是所得税前分析的延伸，有助于判断在不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献，是企业投资决策偏爱的主要指标。

　　(二)项目资本金现金流量分析

　　1、含义和作用

　　2、项目资本金现金流量识别和报表编制

　　(1)项目资本金现金流量的识别

　　现金流入：

　　营业收入(必要时还可包括补贴收入)，计算期最后一年，还包括回收固定资产余值及回收流动资金;

　　现金流出：

　　主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金(权益资金)、经营成本、营业税金及附加、还本付息和所得税。必要时现金流出中还有维持运营投资。 该所得税应等同于利润和利润分配表等财务报表中的所得税，区别于项目投资现金流量表中的调整所得税。

　　净现金流量：

　　净现金流量包括了项目(企业)在缴税和还本付息之后所剩余的收益(含投资者应分得的利润)，也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。

　　3、项目资本金现金流量分析指标 按照我国财务分析方法的要求，可只计算项目资本金财务内部收益率指标。

　　(三)投资各方现金流量分析

　　1、投资各方现金流量的识别

　　2、投资各方现金流量分析的指标

　　(四)现金流量分析基准参数

　　1、含义

　　2、选取

　　(1)财务基准收益率的确定要与指标的内涵相对应。

　　(2)财务基准收益率的确定要与所采用价格体系相协调

　　(3)财务基准收益率的确定要考虑资金成本

　　(4)财务基准收益率的确定要考虑资金机会成本

　　(5)项目投资财务内部收益率的基准参数

　　(6)项目资本金财务内部收益率的判别基准

　　(7)投资各方财务内部收益率的判别基准