2020年中级会计师财务管理考前冲刺综合题二

　　【综合题】B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。

　　(1)公司配置新设备后，预计每年营业收入为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他付现费用为200万元，财务费用为零。

　　市场上该设备的购买价为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加营运资金投资2000万元。

　　(2)公司为筹集项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%;拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。

　　(3)B公司要求的最低投资报酬率为9%，部分货币时间价值系数如表1所示。

　　要求：

　　(1)根据上述资料，计算下列指标：

　　①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的付现成本;

　　②营业期1～5年每年税前营业利润;

　　③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本;

　　④投资期现金净流量(NCF0)，税后现金净流量(NCF1-4和NCF5)及该项目的净现值。

　　(2)运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。

　　【答案】

　　(1)

　　①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元)

　　营业期1～5年每年的付现成本=1800+1600+200=3600(万元)

　　②营业期1～5年每年税前营业利润=5100-3600-800=700(万元)

　　③普通股资本成本=0.8×(1+5%)/12+5%=12%

　　银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　新增筹资的边际资本成本=3600/(3600+2400)×12%+2400/(3600+2400)×4.5%=9%

　　④NCF0=-4000-2000=-6000(万元)

　　NCF1−4=700×(1-25%)+800=1325(万元)

　　NCF5=1325+2000=3325(万元)

　　该项目净现值=-6000+1325×(P/A，9%，4)+3325×(P/F，9%，5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52(万元)

　　(2)因为该项目的净现值453.52万元大于零，所以该项目是可行的。

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　　【综合题】甲公司2019年度主要财务数据如下：(单位：万元)

　　营业收入　　　　　　　　　　　　　　　　4000

　　息税前利润　　　　　　　　　　　　　　　400

　　利息费用　　　　　　　　　　　　　　　　100

　　股东权益(400万股，每股面值1元)　　　　2000

　　权益乘数　　　　　　　　　　　　　　　　　2

　　该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为60%，假设债务资本均为5年期、分期付息平价债券。

　　该公司股票2019年12月31日的市盈率为20，股利的固定增长率为3.73%。

　　要求：

　　(1)计算该公司2019年的净利润、每股收益和每股股利;

　　(2)计算该公司2019年12月31日的每股市价;

　　(3)计算该公司的普通股资本成本、债券资本成本和平均资本成本(按账面价值权数计算);

　　(4)假设该公司为了扩大业务，2020年需要新增资本2000万元，追加资本有两种方式筹集：全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款取得。如果发行普通股筹集，预计每股发行价格为20元;如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6%。假设甲公司固定的经营成本和费用可以维持在2019年每年1600万元的水平不变，变动成本率也可以维持2019年50%的水平不变。

　　计算：

　　①两种追加筹资方式的每股收益无差别点的销售收入及此时的每股收益。

　　②两种追加筹资方式在每股收益无差别点时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。

　　③若预计2020年追加筹资后的销售增长率为20%，依据每股收益的高低确定应采用何种筹资方式。

　　【答案】(1)净利润=(400-100)×(1-25%)=225(万元)

　　每股收益=225/400=0.56(元)

　　每股股利=0.56×60%=0.34(元)

　　(2)2019年12月31日的每股市价=市盈率×每股收益=20×0.56=11.2(元)

　　(3)普通股资本成本=0.34×(1+3.73%)/11.2+3.73%=6.88%

　　权益乘数为2，则产权比率为1，资产负债率=50%

　　股东权益=债务资本=2000万元

　　债券票面年利率=100/2000=5%

　　债券的资本成本=5%×(1-25%)=3.75%

　　平均资本成本=3.75%×50%+6.88%×50%=5.32%。

　　(4)①设每股收益无差别点的销售收入为X，则有：

　　[X(1−50%)−1600−100]×(1−25%)/(400+100)=[X(1−50%)−1600−100−2000×6%]×(1−25%)/400

　　求得：X=4600(万元)

　　每股收益=[4600×(1−50%)−1600−100]×(1−25%)/(400+100)=0.90(元)

　　②每股收益无差别点的销售收入为4600万元，则每股收益无差别点的息税前利润=4600×(1-50%)-1600=700(万元)。

　　经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=(700+1600)/700=3.29

　　(两种筹资方式的经营杠杆系数相同)

　　借款筹资的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润−利息)=700/(700−100−2000×6%)=1.46

　　增发股票的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润−利息)=700/(700−100)=1.17

　　③2020年追加筹资后的销售增长率为20%，则预计销售收入=4000×(1+20%)=4800(万元)，由于追加筹资后的预计销售收入4800万元大于每股收益无差别点的销售收入4600万元，借款筹资的每股收益大于增发股票筹资的每股收益，所以，应选择借款筹资。