2020年中级会计师财务管理考前冲刺计算题五

　　【例题1•计算分析题】现行国库券的利率为5%，证券市场组合的平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52;B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。

　　要求：

　　(1)采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率;

　　(2)假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者作出是否投资的决策并说明理由;

　　(3)假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1∶3∶6，计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率;

　　(4)已知按3∶5∶2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必要收益率为14.6%;如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中作出投资决策，并说明理由。

　　【答案】

　　(1)A股票必要收益率=5%+0.91×(15%-5%)=14.1%

　　(2)B股票价值=2.2×(1+4%)/(16.7%-4%)=18.02(元/股)

　　因为B股票的价值18.02元高于股票的市价15元，所以可以投资B股票。

　　(3)投资组合中A股票的投资比例=1/(1+3+6)=10%

　　投资组合中B股票的投资比例=3/(1+3+6)=30%

　　投资组合中C股票的投资比例=6/(1+3+6)=60%

　　投资组合的β系=0.91×10%+1.17×30%+1.8×60%=1.52

　　投资组合的必要收益率=5%+1.52×(15%-5%)=20.2%

　　(4)由于A、B、C投资组合的必要收益率20.2%大于A、B、D投资组合的必要收益率14.6%，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。

　　【例题2•计算分析题】A公司股票的β系数为2.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%。

　　要求：

　　(1)计算A公司股票的必要收益率;

　　(2)若A公司股票为股利固定增长股票，股利固定增长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，则A公司股票的价值为多少?

　　(3)若A公司股票未来三年股利为零成长，每年股利额为1.5元，预计从第4年起转为正常增长，股利固定增长率为6%，则该股票的价值为多少?

　　【答案】

　　(1)根据资本资产定价模型公式：

　　该公司股票的必要收益率=6%+2.5×(10%-6%)=16%

　　(2)根据股利固定增长股票的价值计算公式：

　　该公司股票价值=1.5/(16%-6%)=15(元/股)

　　(3)根据非固定增长股票的价值计算公式：

　　股票价值=1.5×(P/A，16%，3)+[1.5×(1+6%)]/(16%-6%)×(P/F，16%，3)=1.5×2.2459+15.9×0.6407=13.56(元)。

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