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2020年中级会计职称财务管理考点习题:互斥投资方案的决策

来源:华课网校  [2019年11月8日]  【

  【例题·单选题】下列投资决策方法中,最适用于项目寿命期不同的互斥投资方案决策的是( )。(2018年第Ⅱ套)

  A.净现值法

  B.静态回收期法

  C.年金净流量法

  D.动态回收期法

  【答案】C

  【解析】互斥方案一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响,因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。

  【例题·单选题】某公司拟进行一项固定资产投资决策,设定贴现率为10%,有四个方案可供选择。其中甲方案的现值指数为0.92;乙方案的内含报酬率为9%;丙方案的寿命期为10年,净现值为960万元,(P/A,10%,10)=6.1446;丁方案的寿命期为11年,年金净流量为136.23万元。最优的投资方案是( )。

  A.甲方案

  B.乙方案

  C.丙方案

  D.丁方案

  【答案】C

  【解析】甲方案现值指数小于1,不可行;乙方案内含报酬率小于基准贴现率,不可行;丙方案与丁方案属于寿命期不同的互斥方案,用年金净流量法比较,年金净流量大的方案为优。丙方案的年金净流量=960/6.1446=156.23(万元);丁方案的年金净流量为136.23万元,丙方案的年金净流量大于丁方案的年金净流量,因此丙方案是最优方案。

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  【例题·综合题】乙公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线,公司及生产线的相关资料如下:

  资料一:乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;

  A方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用6年,采用直线法计提折旧,预计净残值率为10%,生产线投产时需要投入营运资金1200万元,以满足日常经营活动需要,生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回,生产线投入使用后,预计每年新增销售收入11880万元,每年新增付现成本8800万元,假定生产线购入后可立即投入使用。

  B方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用8年,当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。

  资料二:乙公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金,公司要求的最低投资报酬率为12%,部分时间价值系数如表5所示:

  表5 货币时间价值系数表

年度(n)

1

2

3

4

5

6

7

8

(P/F,12%,n)

0.8929

0.7972

0.7118

0.6355

0.5674

0.5066

0.4523

0.4039

(P/A,12%,n)

0.8929

1.6901

2.4018

3.0373

3.6048

4.1114

4.5638

4.9676

  资料三:乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为:总资本40000万元,其中债务资本16000万元(市场价值等于其账面价值,平均年利率为8%),普通股资本24000万元(市价6元/股,4000万股),公司今年的每股股利为0.3元,预计股利年增长率为10%。且未来股利政策保持不变。

  资料四:乙公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措,有两种方案可供选择:方案一为全部增发普通股,增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券,债券年利率为10%,按年支付利息,到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500万元。

  要求:

  (1)根据资料一和资料二,计算A方案的下列指标:

  ①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第6年的现金净流量;⑤净现值。

  (2)分别计算A、B方案的年金净流量,据以判断乙公司应选择哪个方案,并说明理由。

  (3)根据资料二、资料三和资料四:

  ①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案,并说明理由。

  (4)假定乙公司按方案二进行筹资,根据资料二、资料三和资料四计算:

  ①乙公司普通股的资本成本;②筹资后乙公司的加权平均资本成本。(2014年)

  【答案】(1)①投资期现金净流量=-(7200+1200)=-8400(万元)

  ②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)

  ③生产线投入使用后第1-5年每年的营业现金净流量=11880×(1-25%)-8800×(1-25%)+1080×25%=2580(万元)

  ④生产线投入使用后第6年的现金净流量=2580+1200+7200×10%=4500(万元)

  ⑤净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)

  =-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(万元)

  (2)A方案的年金净流量=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(万元)

  B方案的年金净流量=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(万元)

  由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量,因此,乙公司应选择A方案。

  (3)①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000

  求得:EBIT=4400(万元)

  ②每股收益无差别点的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0.45(元)

  ③该公司预期息税前利润4500万元大于每股收益无差别点的息税前利润4400万元,所以应该选择每股收益较大的方案二(发行债券)筹资。

  (4)①乙公司普通股的资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%

  ②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%。

  【例题·计算题】C公司拟投资建设一条生产线,现有甲、乙两种投资方案可供选择,相关资料如表2所示:

  表2 甲、乙投资方案现金流量计算表

  单位:万元

项目计算期

(年)

建设期

运营期

0

1

2~5

6

甲方案

固定资产投资

600

0

无形资产投资

(A)

0

息税前利润

156

156

折旧及摊销

112

112

调整所得税

(B)

*

净残值

*

净现金流量

-620

0

(C)

289

乙方案

固定资产投资

300

300

净现金流量

*

*

266

  说明:表中“2~5”年中的数字为等额数。“*”表示省略的数据。

  该公司适用的企业所得税税率为25%。假定基准现金流量折现率为8%,财务费用为零。相关货币时间价值系数如表3所示:

  表3 相关货币时间价值系数表

n

1

2

3

4

5

6

(P/F,8%,n)

0.9259

0.8573

0.7938

0.7350

0.6806

0.6302

(P/A,8%,n)

0.9259

1.7833

2.5771

3.3121

3.9927

4.6229

  要求:

  (1)确定表2内英文字母代表数值(不需要列示计算过程)。

  (2)若甲、乙两方案的净现值分别为264.40万元和237.97万元,且甲、乙两方案互斥,分别计算甲、乙两方案的年金净流量,并根据计算结果进行决策。

  【答案】(1)A=20;B=156×25%=39;C=156+112-39=229

  (2)甲方案的年金净流量=264.40÷(P/A,8%,6)=57.19(万元)

  乙方案的年金净流量=237.97÷(P/A,8%,5)=59.60(万元)

  由于乙方案的年金净流量大于甲方案,所以,应选择乙方案。

责编:zp032348
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