【例题·单项选择题】某公司年初净投资资本6000万元，预计今后每年可取得税前经营利润600万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为150万元，以后每年净投资为0，加权平均资本成本为10%，则企业整体价值为(　)万元。

　　A.4800

　　B.4500

　　C.4090.91

　　D.4363.64

　　『正确答案』D

　　『答案解析』第一年企业自由现金流量=600×(1-25%)-150=300(万元)，第二年及以后各年的企业自由现金流量=600×(1-25%)-0=450(万元)，企业整体价值=300/(1+10%)+(450/10%)/(1+10%)=4363.64(万元)。

　　【例题·单项选择题】为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低的股利分配政策是(　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定或持续增长股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加额外股利政策

　　『正确答案』A

　　『答案解析』奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

　　【例题·单项选择题】已知被评估企业的β系数为1.2，市场期望报酬率为11.5%，无风险报酬率为4%，企业所在行业特定风险系数为1.1，则被评估企业的风险报酬率为(　)。

　　A.9%

　　B.9.9%

　　C.13%

　　D.13.9%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』企业的风险报酬率=1.2×(11.5%-4%)=9%

　　【例题·单项选择题】企业的资产总额为8亿元，其中长期负债与所有者权益的比例为4:6，长期负债利息率为8%，评估时社会无风险报酬率为4%，社会平均投资报酬率为8%，该企业的风险与社会平均风险的比值为1.2，该企业的所得税税率为33%，采用加权平均资本成本模型计算的折现率应为(　)。

　　A.8.45%　　B.7.23%

　　C.6.25%　　D.7.42%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』折现率=40%×8%×(1-33%)+60%×[4%+(8%-4%)×1.2]=7.42%

　　【例题·多项选择题】收益法评估程序的一般步骤包括(　)。

　　A.确定评估思路和模型

　　B.分析和调整历史财务报表

　　C.预测未来收益

　　D.测算金融性资产及负债价值

　　E.确定折现率

　　『正确答案』ABCE

　　『答案解析』选项D应该是测算经营性资产及负债价值。

　　【例题·多项选择题】某企业的资本结构中，产权比率(负债/所有者权益)为2/3，债务税前资本成本为14%。目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则平均资本成本为(　)。

　　A.14.48%　　B.16%

　　C.18%　　　 D.12%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』债务税后成本=14%×(1-30%)=9.8%

　　普通股成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%

　　平均资本成本=9.8%×2/(2+3)+17.6%×3/(2+3)=14.48%

　　【例题·多项选择题】下列属于企业未来收益预测的假设条件的有(　)。

　　A.国家的政治、经济等政策变化对企业未来收益的影响，除已经出台未实施的以外，通常假定其将不会对企业未来收益构成重大影响

　　B.企业的风险水平逐渐接近行业平均水平或市场平均水平

　　C.不可抗拒的自然灾害或其他无法预期的突发事件，不作为企业收益的相关因素考虑

　　D.企业收入成本的结构较为稳定

　　E.企业经营管理者的某些个人行为不在预测企业收益时考虑

　　『正确答案』ACE

　　『答案解析』企业未来收益预测的假设条件主要包括以下几种：一是国家的政治、经济等政策变化对企业未来收益的影响，除已经出台未实施的以外，通常假定其将不会对企业未来收益构成重大影响;二是不可抗拒的自然灾害或其他无法预期的突发事件，不作为企业收益的相关因素考虑;三是企业经营管理者的某些个人行为也不在预测企业收益时考虑。

　　【例题·多项选择题】某公司2016年年初投资资本为5000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，平均所得税税率为25%，2016年年末的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本为8%，下列说法中正确的有(　)。

　　A.每年的税后经营利润为600万元

　　B.2016年企业自由现金流量为500万元

　　C.2017年及以后的企业自由现金流量为600万元

　　D.企业整体价值为7407万元

　　E.企业整体价值为7963万元

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』每年的税后经营利润=800×(1-25%)=600(万元)，2016年企业自由现金流量=600-100=500(万元)，2017年及以后的企业自由现金流量=600-0=600(万元)，企业整体价值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(万元)。所以选项ABCD为本题答案。

　　【例题·多项选择题】下列关于债务资本特点的说法中，正确的有(　)。

　　A.会形成企业固定的负担

　　B.资本成本一般比普通股筹资成本高

　　C.不会分散投资者对企业的控制权

　　D.筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还

　　E.会稀释股权

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』债务资本是与权益资本不同的资本筹集方式。与后者相比，债务资本的特点表现为：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还;不论企业好坏，需要固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担;其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。

　　【例题·多项选择题】在评估实践中，下列属于收益法评估模型的有(　)。

　　A.股利折现模型

　　B.股权自由现金流量折现模型

　　C.经济增加值折现模型

　　D.企业自由现金流量折现模型

　　E.上市公司比较法

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』在评估实践中，收益法有股利折现模型、股权自由现金流量折现模型、企业自由现金流量折现模型以及经济利润(经济增加值)折现模型等多种常用的评估模型。

　　【例题·多项选择题】下列属于测算股权资本成本的常用方法的有(　)。

　　A.资本资产定价模型

　　B.套利定价模型

　　C.三因素模型

　　D.年金现值法

　　E.风险累加法

　　『正确答案』ABCE

　　『答案解析』测算股权资本成本的常用方法有资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型和风险累加法。