【案例分析题】主要考核资金需要量预测、内部增长率及可持续增长率

　　D是一家小型家具制造商。已知该公司20×5年销售收入2000万元，销售净利润率5%，现金股利支付率50%。D公司20×5年简化资产负债表如下表所示。

　　要求：

　　(1)如果20×6年公司仅靠内部融资实现增长，计算其可以达到的增长率。

　　(2)计算不改变经营效率和财务政策时，D公司在不进行外部权益融资情况下的所能达到的增长率。

　　(3)D公司预计20×6年销售收入将增长20%，公司财务部门认为：公司负债是一项独立的筹资决策事项，它不应随预计销售增长而增长，而应考虑新增投资及内部留存融资不足后，由管理层考虑如何通过负债融资方式来弥补这一外部融资“缺口”。假设销售净利率维持上年水平不变，计算：①新增资产额;②内部融资量;③外部融资缺口;④负债融资前后的资产负债率。

　　(4)D公司为实现20%的销售增长率，除了采取举债融资措施之外，还可采取哪些措施?

　　【参考答案及分析】

　　(1)净利润=2000×5%=100(万元)

　　总资产净利率=100/1000=10%

　　内部增长率=[10%×(1-50%)]/[1-10%×(1-50%)]=5.26%

　　(2)

　　(3)①新增资产额=1000×20%=200(万元)

　　②内部融资额=2000×(1+20%)×5%×(1-50%)=60(万元)

　　③外部融资缺口=200-60=140(万元)

　　④负债融资前资产负债率=550/1000=55%

　　负债融资后资产负债率=(550+140)/(1000+200)=57.5%

　　(4)D公司可持续增长率为12.5%，预计的实际增长率20%高于可持续增长率，为实现20%的增长可采取的财务策略如下：①发售新股;②削减股利;③剥离无效资产;④供货渠道选择;⑤提高产品定价。