2022年注册会计师《财务成本管理》精选练习：企业价值评估

　　1[.单选题]某跨国公司2019年每股收益为15元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元;该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据预测全球经济长期增长率为5%，该公司的净投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的β值为2，长期国库券利率为3%，股票市场风险收益率为5%。则2019年年末该公司的每股股权价值为()元。

　　A.78.75

　　B.72.65

　　C.68.52

　　D.66.46

　　[答案]A

　　[解析]每股净经营资产净投资=每股资本支出-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40-30+5=15(元)，每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产净投资×(1-净投资资本负债率)=15-15×(1-40%)=6(元)，股权资本成本=3%+2×5%=13%，每股股权价值=6×(1+5%)/(13%-5%)=78.75(元)。

　　2[.单选题]关于企业价值评估的“市销率模型”，下列说法错误的是()。

　　A.市销率的驱动因素有销售净利率、增长率、股利支付率和风险，其中关键驱动因素是销售净利率

　　B.不论本期市销率还是内在市销率都不可能出现负值

　　C.目标公司每股价值=可比公司市销率×目标企业每股销售收入

　　D.该模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业

　　[答案]D

　　[解析]市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。市净率估价模型主要适用于需要拥有大量资产、净现值为正值的企业。选项D的说法不正确。

　　3[.单选题]关于企业价值评估的“市销率模型”，下列说法错误的是()。

　　A.市销率的驱动因素有销售净利率、增长率、股利支付率和风险，其中关键驱动因素是销售净利率

　　B.不论本期市销率还是内在市销率都不可能出现负值

　　C.目标公司每股价值=可比公司市销率×目标企业每股销售收入

　　D.该模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业

　　[答案]D

　　[解析]市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。市净率估价模型主要适用于需要拥有大量资产、净现值为正值的企业。选项D的说法不正确。

　　4[.单选题]下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，不正确的是()。

　　A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

　　B.现金流量折现模型的参数包括预测期的年数、各期现金流量和资本成本

　　C.预测基期应为上一年的实际数据，不能对其进行调整

　　D.预测期和后续期的划分是在实际预测过程中根据销售增长率和投资资本回报率的变动趋势确定的

　　[答案]C

　　[解析]在企业价值评估的现金流量折现法下，预测的基期有两种确定方法：一种是以上年实际数据作为基期数据;另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应当进行调整，使之适合未来的情况。

　　5[.多选题]关于企业公平市场价值的表述中，正确的有()。

　　A.公平市场价值就是未来现金流量的现值

　　B.公平市场价值就是股票的市场价格

　　C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和

　　D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

　　[答案]ACD

　　[解析]企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值。企业的公平市场价值就是企业未来现金流量的现值，是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和，是持续经营价值与清算价值中的较高者。对于上市公司而言，每天参加交易的只是少数股权，多数股权不参加日常交易，因此，市价只是少数股东认可的价格，再加上比较严重的信息不对称和股价经常波动，它未必代表公平价值。

　　6[.多选题]下列关于企业价值评估与投资项目评价的异同的表述中，不正确的有()。

　　A.都可以给投资主体带来现金流量

　　B.现金流量都具有不确定性

　　C.寿命都是有限的

　　D.都具有稳定的或下降的现金流

　　[答案]CD

　　[解析]投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的;典型的项目投资具有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流。

　　7[.多选题]某公司20×0年税前经营利润为1000万元，平均所得税税率为25%，折旧与摊销为100万元，经营流动资产增加300万元，经营流动负债增加120万元，短期净负债增加70万元，经营长期资产原值增加500万元，经营长期债务增加200万元，长期净负债增加230万元，税后利息费用20万元，则下列说法正确的有()。

　　A.营业现金毛流量为850万元

　　B.营业现金净流量为670万元

　　C.实体现金流量为370万元

　　D.股权现金流量为650万元

　　[答案]ABCD

　　[解析]营业现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销=1000×(1-25%)+100=850(万元);营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加=营业现金毛流量-(经营流动资产增加-经营流动负债增加)=850-(300-120)=670(万元);实体现金流量=营业现金净流量-资本支出=营业现金净流量-(经营长期资产原值增加-经营长期债务增加)=670-(500-200)=370(万元);股权现金流量=实体现金流量-税后利息费用+净负债增加=实体现金流量-税后利息费用+(短期净负债增加+长期净负债增加)=370-20+(70+230)=650(万元)。

　　8[.多选题]下列关于价值评估的说法中，正确的有()。

　　A.价值评估可以用于投资分析、战略分析以及以价值为基础的管理

　　B.价值评估是一种经济“评估”方法

　　C.企业价值评估的一般对象是企业作为一个整体的公平市场价值

　　D.价值评估具有一定的主观估计性质

　　[答案]ABCD

　　[解析]价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策，具体体现在价值评估可以用于投资分析、价值评估可以用于战略分析、价值评估可以用于以价值为基础的管理，所以选项A正确;价值评估是一种经济“评估”方法，所以选项B正确;企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值，所以选项C正确;价值评估使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质，所以选项D正确。