2022年注册会计师《财务成本管理》经典例题：企业价值评估

　　1[.单选题]某公司2019年的利润留存率为60%，净利润和股利的增长率均为3%。该公司股票的β值为1.8，国库券利率为2%，市场平均股票收益率为5%，则该公司2019年的本期市盈率为()。

　　A.9.36

　　B.8.69

　　C.4.39

　　D.9.43

　　[答案]A

　　[解析]股权资本成本=2%+1.8×(5%-2%)=7.4%，本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权资本成本-增长率)=(1-60%)×(1+3%)/(7.4%-3%)=9.36。

　　2[.单选题]甲公司2019年的销售收入为4000万元，净利润为500万元，利润留存率为60%，预计以后年度净利润和股利的增长率均为5%。甲公司的β系数为1.2，无风险利率为5%，市场平均股票的收益率为10%，则甲公司的本期市销率为()。

　　A.0.88

　　B.0.83

　　C.0.44

　　D.0.42

　　[答案]A

　　[解析]营业净利率=500/4000=12.5%，股利支付率=1-60%=40%，股权资本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，本期市销率=营业净利率×股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)=12.5%×40%×(1+5%)/(11%-5%)=0.88。

　　3[.单选题]下列计算式中，不正确的是()。

　　A.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销

　　B.营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加

　　C.营业现金净流量=营业现金毛流量-资本支出

　　D.实体现金流量=营业现金净流量-资本支出

　　[答案]C

　　[解析]营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销，营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加，实体现金流量=营业现金净流量-资本支出。

　　4[.单选题]某跨国公司2019年每股收益为15元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元;该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据预测全球经济长期增长率为5%，该公司的净投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的β值为2，长期国库券利率为3%，股票市场风险收益率为5%。则2019年年末该公司的每股股权价值为()元。

　　A.78.75

　　B.72.65

　　C.68.52

　　D.66.46

　　[答案]A

　　[解析]每股净经营资产净投资=每股资本支出-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40-30+5=15(元)，每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产净投资×(1-净投资资本负债率)=15-15×(1-40%)=6(元)，股权资本成本=3%+2×5%=13%，每股股权价值=6×(1+5%)/(13%-5%)=78.75(元)。

　　5[.多选题]下列项目在计算过程中，没有扣除“折旧与摊销”的有()。

　　A.净经营资产净投资

　　B.经营性长期资产总值

　　C.资本支出

　　D.经营性长期资产合计

　　[答案]BC

　　[解析]经营性长期资产总值=经营性长期资产+累计折旧与摊销;资本支出=净经营性长期资产增加额+本期折旧与摊销，所以，选项B、C正确。

　　6[.多选题]下列关于持续经营价值与清算价值的说法中，正确的有()。

　　A.企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个

　　B.一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值

　　C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营

　　D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值时，则投资人必 然要进行清算

　　[答案]ABC

　　[解析]一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，那就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，将持续削减股东本来可以通过清算得到的价值。