2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习：企业价值评估

　　1[.单选题]A公司年初净投资资本1000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净经营资产增加为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为()万元。

　　A.7407

　　B.7500

　　C.6407

　　D.8907

　　[答案]A

　　[解析]每年的税后经营净利润=800×(1-25%)=600(万元)，第1年实体现金流量=600-100=500(万元)，第2年及以后的实体现金流量=600-0=600(万元)。企业实体价值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(万元)。

　　2[.单选题]若以购买股份的形式进行购并，那么评估的最终目标和双方谈判的焦点是()。

　　A.卖方的股权价值

　　B.卖方的实体价值

　　C.买方的实体价值

　　D.买方的股权价值

　　[答案]A

　　[解析]大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。

　　3[.单选题]甲公司2019年每股收益0.8元。每股分配现金股利0.4元。如果公司股利增长率预计为6%，2019年末股价为50元，预计股利支付率不变，公司2019年末的内在市盈率是()。

　　A.62.5

　　B.58.96

　　C.20

　　D.18.87

　　[答案]B

　　[解析]内在市盈率=市价0/每股收益1=50/(0.8×1.06)=58.96。

　　4[.多选题]甲公司2019年的税后经营净利润为250万元，折旧与摊销为55万元，经营营运资本增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万元，公司当年未发行新股。下列说法中，正确的有()。

　　A.公司2019年的营业现金毛流量为225万元

　　B.公司2019年的债务现金流量为50万元

　　C.公司2019年的实体现金流量为65万元

　　D.公司2019年的资本支出为160万元

　　[答案]CD

　　[解析]2019年营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销=250+55=305(万元)，所以，选项A错误;2018年债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=65-50=15(万元)，所以，选项B错误;2019年净利润=税后经营净利润-税后利息费用=250-65=185(万元)，当年分配股利50万元，则当年利润留存增加=185-50=135(万元)，又由于公司当年未发行新股，股东权益增加=利润留存增加=135万元，净经营资产增加=股东权益增加+净负债增加=135+50=185(万元)，2019年实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=250-185=65(万元)或：股权现金流量=净利润-股东权益增加=185-135=50(万元)，2019年实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量=50+15=65(万元)，所以，选项C正确;由于：实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出，则：2019年资本支出=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-实体现金流量=250+55-80-65=160(万元)，所以，选项D正确。

　　5[.多选题]下列关于企业价值评估的表述中，正确的有()。

　　A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和货币时间价值原则

　　B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

　　C.在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于营业收入增长率

　　D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于营业收入增长率

　　[答案]AB

　　[解析]现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和货币时间价值原则;实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和;稳定状态下实体现金流量增长率一般等于营业收入增长率，也等于股权现金流量增长率。

　　6[.多选题]E公司2019年营业收入为5000万元，2019年底净负债及股东权益总计为2500万元(其中股东权益2200万元)，预计2020年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2019年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列有关2020年的各项预计结果中，正确的有()。

　　A.净经营资产增加200万元

　　B.税后经营净利润为540万元

　　C.实体现金流量为340万元

　　D.利润留存为500万元

　　[答案]ABCD

　　[解析]根据“净经营资产周转率保持与2019年一致”，即净经营资产周转率保持不变可知，净经营资产与营业收入同比率增长，净经营资产增长率也为8%，2020年净经营资产增加2500×8%=200(万元)，选项A正确;由于税后经营净利率=税后经营净利润/营业收入，所以，2020年税后经营净利润=5000×(1+8%)×10%=540(万元)，选项B正确;实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=540-200=340(万元)，选项C正确;2020年净利润=税后经营净利润-税后利息=540-(2500-2200)×4%=528(万元)，多余的现金=净利润-净经营资产增加=528-200=328(万元)，归还借款300万元，剩余的现金为328-300=28(万元)用于发放股利，利润留存为528-28=500(万元)，因此选项D正确。