2021年注册会计师《财务成本管理》章节练习：第七章

　　11[.单选题]假设ABC公司的股票现在的市价为60元。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，在利用复制原理确定其价值时，如果已知股价下行时的到期日价值为0，套期保值比率为0.6，则该期权的执行价格为()元。

　　A.80

　　B.60

　　C.59

　　D.62

　　[答案]C

　　[解析]上行股价=股票现价×上行乘数=60×1.3333=80(元)，下行股价=股票现价×下行乘数=60×0.75=45(元)，设执行价格为X，则：套期保值比率=(80-X-0)/(80-45)=0.6，解之得：X=59(元)。

　　12[.单选题]某股票的现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24.96元。都在6个月后到期。年无风险利率为8%，如果看涨期权的价格为10元，看跌期权的价格为()元。

　　A.6.89

　　B.13.11

　　C.14

　　D.6

　　[答案]C

　　[解析]根据平价定理：看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产价格S-执行价格现值PV(X)。所以看跌期权的价格P=-20+10+24.96/(1+8%/2)=14(元)。

　　13[.单选题]对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时()。

　　A.期权价格可能会等于股票价格

　　B.期权价格可能会超过股票价格

　　C.期权价格不会超过股票价格

　　D.期权价格会等于执行价格

　　[答案]C

　　[解析]期权价格如果等于股票价格，无论未来股价高低(只要它不为零)，购买股票总比购买期权有利。在这种情况下，投资人必定抛出期权，购入股票，迫使期权价格下降。所以，看涨期权的价值上限不会超过股价。

　　14[.单选题]甲公司是一家制造业上市公司，当前每股市价50元，市场上有两种以该股票为标的资产的期权，欧式看涨期权和欧式看跌期权，每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出一股股票，看涨期权每份5元，看跌期权每份4元，两种期权执行价格均为50元，到期时间为6个月,投资人采用空头对敲策略，若想取得正的净损益，股票的价格应()。

　　A.高于59

　　B.低于41

　　C.高于41但低于59

　　D.高于35但低于55

　　[答案]C

　　[解析]①ST↑-(ST-50)+5+4>0;ST<59②ST↓-(50-ST)+5+4>0;ST>41

　　5[.多选题]假设ABC公司的股票现在的市价为80元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。无风险利率为每年4%。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。则下列计算结果正确的有()。

　　A.在该组合中，购进股票的数量0.4643股

　　B.在该组合中，借款的数量为27.31元

　　C.看涨期权的价值为9.834元

　　D.购买股票的支出为37.144元

　　[答案]ABCD

　　[解析]上行股价=股票现价×上行乘数=80×1.3333=106.664(元)下行股价=股票现价×下行乘数=80×0.75=60(元)股价上行时期权到期日价值=上行股价-执行价格=106.664-85=21.664(元)股价下行时期权到期日价值=0套期保值比率H=期权价值变化量/股价变化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0.4643×80=37.144(元)借款=(到期日下行股价×套期保值比率-股价下行时期权到期日价值)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.31(元)期权价值=37.144-27.31=9.834(元)

　　6[.多选题]下列关于期权到期日价值的表述中，正确的有()。

　　A.多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)

　　B.空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)

　　C.多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)

　　D.空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)

　　[答案]ABCD

　　[解析]多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)，所以选项A正确;空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)，所以选项B正确;多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)，所以选项C正确;空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)，所以选项D正确。

　　7[.多选题]下列有关风险中性原理的说法中，正确的有()。

　　A.假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率

　　B.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险

　　C.在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值

　　D.假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比

　　[答案]ABC

　　[解析]假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比)。

　　8[.多选题]甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有()。

　　A.到期日股票价格低于41元

　　B.到期日股票价格介于41元至50元之间

　　C.到期日股票价格介于50元至59元之间

　　D.到期日股票价格高于59元

　　[答案]AD

　　[解析]该投资组合的净损益=多头看涨期权净损益+多头看跌期权净损益=[Max(股票市价-执行价格，0)-看涨期权成本]+[Max(执行价格-股票市价，0)-看跌期权成本]=Max(股票市价-50，0)+Max(50-股票市价，0)-9，由此可知，当到期日股票价格低于41元或者到期日股票价格高于59元时，该投资组合的净损益大于0，即能够给甲投资人带来净收益。或：本题的投资策略属于多头对敲，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本=5+4=9(元)，执行价格为50元，所以答案为AD。