2021年注会《财务成本管理》备考练习：普通股价值评估

　　[单选题]下列有关股票概念的表述中，正确的是()。

　　A.按票面是否标明持有者姓名，可分为普通股和优先股

　　B.按能否向股份公司赎回自己的财产，分为记名股票和不记名股票

　　C.按股票票面是否记明入股金额，分为有面值股票和无面值股票

　　D.按股东所享有的权利，分为可赎回股票和不可赎回股票

　　参考答案：C

　　[单选题]预计乙股票未来5年的每股股利分别为0.6元、0.7元、0.8元、0.9元和1元，从第6年开始股利增长率固定为10%。计算乙股票目前的价值应该采用的估价模型是()。

　　A.零增长股票估价模型

　　B.固定增长股票估价模型

　　C.非固定增长股票估价模型

　　D.以上都可以

　　参考答案：C

　　[多选题]股票带给持有者的现金流入包括()。

　　A.资本利得

　　B.股票出售的价格

　　C.购买股票的收益

　　D.股利收入

　　参考答案：BD

　　[多选题]估算股票价时的贴现率，可以使用()。

　　A.股票市场的平均收益率

　　B.债券收益率加适当的风险报酬率

　　C.国债的利息率

　　D.投资的必要报酬率

　　参考答案：ABD

　　[多选题]下列各项中，与零增长股票价值呈反方向变化的因素有()。

　　A.期望收益率

　　B.预计要发放的股利

　　C.必要收益率

　　D.β系数

　　参考答案：CD

　　[多选题]已知目前无风险资产收益率为5%，市场组合的平均收益率为10%，市场组合平均收益率的标准差为12%。如果甲公司股票收益率与市场组合平均收益率之间的协方差为2.88%，则下列说法不正确的有()。

　　A.甲公司股票的β系数为2

　　B.甲公司股票的要求收益率为16%

　　C.如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值为30

　　D.如果市场是完全有效的，则甲公司股票的预期收益率为10%

　　参考答案：BCD

　　[多选题]下列有关股票投资的说法中，正确的有()。

　　A.股票带给持有人的现金流入包括股利收入和出售时获得的资本利得

　　B.股利的多少取决于每股收益和股利支付率两个因素

　　C.如果股票未来各年股利不变，则股票价值=年股利/(1+必要报酬率)

　　D.如果股利增长率是固定的，则股票预期收益率=股利收益率+股利增长率

　　参考答案：BD

　　[问答题]甲公司是一家快 速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：

　　(1)可转换债券按面值发行，期限5年。

　　每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。

　　(2)可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。

　　(3)甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8%。

　　(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。

　　(5)甲公司适用的企业所得税税率为25%。

　　(6)为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。

　　要求：

　　(1)计算发行日每份纯债券的价值。

　　(2)计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。

　　(3)计算可转换债券的税前资本成本判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。 参考答案：

　　(1)发行日每份纯债券的价值=1000×5%x(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=50×3.7908+1000×0.6209=810.44(元)

　　(2)可转换债券的转换比率=1000/25=40

　　第4年年末每份纯债券价值=1000×5%×(P/A，10%，1)+1000×(P/F，10%，1)=(50+1000)×0.9091=954.56(元)

　　第4年年末每份可转换债券的转换价值=40×22×(F/P，8%，4)=1197.23(元)，大于纯债券价值，所以，第4年年末每份可转换债券的底线价值为1197.23元。

　　(3)第4年年末甲公司股票的价格22×(F/P，8%，4)≈30(元)，即将接近转换价格的120%[25×(1+20%)=30(元)]，因此，投资者如果在第4年年末不转换，则在第5年年末将要按照1050元的价格被赎回，理性的投资人会选择在第4年末转股，转换价值=22×(F/P，8%，4)×40=1197.23(元)

　　设可转换债券的税前资本成本为i，则有：NPV=1000×5%×(P/A，i，4)+1197.23×(P/F，i，4)-1000

　　当i=9%时，

　　NPV=50×(P/A，9%，4)+1197.23×(P/F，9%，4)-1000=50×3.2397+1197.23×0.7084-1000=10.1(元)

　　当i=10%时

　　NPV=50×(P/A，10%，4)+1197.23×(P/F，10%，4)-1000=50×3.1699+1197.23×0.6830-1000=-23.8(元)

　　运用内插法：(i-9%)/(10%-9%)=(0-10.1)/(-23.8-10.1)

　　求得：i=9.3%，所以，可转换债券的税前资本成本为9.3%。

　　由于可转换债券的税前资本成本9.3%小于等风险普通债券的市场利率10%，对投资人没有吸引力，该筹资方案不可行。