2020年注册会计师《财务成本管理》考点练习：资本成本

　　单项选择题：

　　【单选题】利用资本资产定价模型估计普通股成本时，有关无风险报酬率的表述中，正确的是(　)。

　　A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜

　　B.选择短期国库券利率比较适宜

　　C.必须选择实际的无风险报酬率

　　D.一般使用名义的无风险报酬率计算资本成本

　　『正确答案』D

　　『答案解析』无风险报酬率应该选择长期政府债券的到期收益率比较适宜，所以A不正确;国库券是短期的，无风险报酬率应该选择长期的，所以B不正确;一般情况下使用名义的无风险报酬率计算资本成本，因此C不正确;应该选择D选项。

　　【单选题】财务比率法是估计债务成本的一种方法，在运用这种方法时，通常也会涉及到(　)。

　　A.到期收益率法

　　B.可比公司法

　　C.债券收益率风险调整模型

　　D.风险调整法

　　『正确答案』D

　　『答案解析』财务比率法是根据目标公司的关键财务比率，判断公司的信用级别，再用风险调整法估计债务成本，所以会涉及风险调整法。

　　【单选题】甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择(　)。

　　A.与本公司债券期限相同的债券

　　B.与公司信用级别相同的债券

　　C.与本公司所处行业相同的公司债券

　　D.与本公司商业模式相同的公司债券

　　『正确答案』B

　　『答案解析』信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：

　　(1)选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券;

　　(2)计算这些上市公司债券的到期收益率;

　　(3)计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率(无风险利率);

　　(4)计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率;

　　(5)计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。

　　【单选题】在进行投资决策时，需要估计的债务成本是(　)

　　A.现有债务的承诺收益

　　B.未来债务的期望收益

　　C.未来债务的承诺收益

　　D.现有债务的期望收益

　　『正确答案』B

　　『答案解析』作为投资决策，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本，选项AD排除;对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项B正确。

　　【单选题】关于项目的资本成本的表述中，正确的是(　)

　　A.项目所需资金来源于负债的风险高于来源于股票，项目要求的报酬率会更高

　　B.项目经营风险与企业现有资产平均风险相同，项目资本成本等于公司资本成本

　　C.项目资本结构与企业现有资本结构相同，项目资本成本等于公司资本成本

　　D.特定资本支出项目所要求的报酬率就是该项目的资本成本

　　『正确答案』D

　　『答案解析』项目要求的报酬率取决于项目投资的风险，因此选项A的表述不正确;如果新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本，选项B只说明了经营风险相同，选项C只说明了财务风险相同，因此都不正确。

　　【单选题】在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则(　)。

　　A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度

　　B.当公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度

　　C.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

　　D.股票收益尽可能建立在每天的基础上

　　『正确答案』A

　　『答案解析』当公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，使得该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。

　　【单选题】下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是(　)。

　　A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

　　B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算

　　C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

　　D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

　　『正确答案』C

　　『答案解析』市场风险溢价的估计，应选择较长的时间跨度，例如，用过去几十年的数据计算权益市场平均收益率，其中既包括经济繁荣，也包括经济衰退时期，所以C选项不正确。

　　【单选题】根据资本资产定价模型估计普通股成本时，下列表述中正确的是(　)。

　　A.在估计贝塔值时应使用每日的收益率，以提高股票收益率与市场收益率之间的相关性

　　B.如果预测周期特别长，应当选择上市的长期政府债券的名义到期收益率作为无风险报酬率的代表

　　C.如果公司在经营杠杆、财务杠杆和收益周期性三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本

　　D.权益市场平均收益率的估计应选择算术平均数

　　『正确答案』C

　　『答案解析』在估计贝塔值时应使用每周或每月的收益率，以提高股票收益率与市场收益率之间的相关性，所以选项A的说法不正确;在估计Rf时，若存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)或者预测周期特别长的情况下，最好使用实际现金流量和实际利率，所以选项B的表述不正确;如果公司在经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本，所以选项C的表述正确;权益市场平均收益率的估计应选择几何平均数，所以选项D的表述不正确。

　　【单选题】某公司当前每股市价为20元，如果增发普通股，发行费率为5%，该公司可以长期保持当前的经营效率和财务政策，并且不增发和回购股票，利润留存率为80%，期初权益预期净利率为10%。预计明年的每股股利为1.5元，则留存收益的资本成本为(　)。

　　A.15.89%

　　B.16.10%

　　C.15.5%

　　D.7.89%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』股利增长率=可持续增长率=利润留存率×期初权益预期净利率=80%×10%=8%，留存收益资本成本=1.5/20+8%=15.5%。

　　【单选题】某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，且预期未来不发行股票，企业当前的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，每股市价为50元，则股票的资本成本为(　)。

　　A.11.1%

　　B.16.25%

　　C.17.78%

　　D.18.43%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』留存收益比率=1-3/5=40%;权益净利率=5/20=25%;股利的增长率=可持续增长率=(留存收益比率×权益净利率)/(1-留存收益比率×权益净利率)=(40%×25%)/(1-40%×25%)=11.11%;股票的资本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%。

　　【单选题】甲公司是一家上市公司，使用“债券收益率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益率是指(　)。

　　A.政府发行的长期债券的票面利率

　　B.政府发行的长期债券的到期收益率

　　C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本

　　D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本

　　『正确答案』D

　　『答案解析』债券收益率风险调整模型：Ks=Kdt+RPc，其中债券收益率Kdt是指自己发行的长期债券的税后债务成本。

　　【单选题】公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为(　)。

　　A.5%

　　B.5.39%

　　C.5.68%

　　D.10.34%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』股票的资本成本率=投资人要求的必要收益率=D0×(1+g)/[P0×(1-f)]+g;11%=0.6×(1+g)/[12×(1-6%)]+g;g=5.39%。

　　试题来源：2020年注册会计师《财务成本管理》考试题库

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