2020注册会计师《财务成本管理》备考试题及答案（1）_第3页

　　参考答案：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 理论上，发放的股利越多，标的股票到期日股价越低，看涨期权价值越小。

　　2、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 股价波动率变动，看涨期权和看跌期权价值同向变动，选项A正确;到期时间发生变动，美式看涨期权价值和美式看跌期权价值同向变动，欧式期权价值变动不确定，选项C不能选。执行价格和无风险报酬率变动，看涨期权和看跌期权价值反向变动，选项B和选项D不能选。

　　3、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 股票价格为零时，期权价值也为零。

　　4、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 由于股价下行时对冲组合到期日净收入合计=购入看涨期权的净收入=40-38=2(元)，组合中股票到期日收入为40×1=40(元)，所以，组合中借款本利和偿还=40-2=38(元)，目前应该借入的款项=38/(1+4%)=36.54(元)。

　　5、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 运用二叉树方法对期权估价时的公式中的标准差指的是标的资产连续复利报酬率的标准差。

　　6、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 布莱克-斯科尔斯期权定价模型的假设前提之一是“看涨期权只能在到期日执行”，所以选项D不正确。

　　7、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 对于看涨期权来说，目前股价小于执行价格，则该期权处于虚值状态，内在价值为0，时间溢价=2-0=2(元)。

　　8、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 期权价值=内在价值+时间溢价，由于期权目前已经到期，由此可知，时间溢价=0，此时的内在价值等于期权价值，期权价值=内在价值+时间溢价=5(元)。

　　9、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 期望报酬率=(上行概率×股价上升百分比)+下行概率×(-股价下降百分比)。3%=上行概率×20%-(1-上行概率)×18%，上行概率=0.5526;下行概率=1-0.5526=0.4474。

　　10、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 2010年的连续复利报酬率=ln[(40+2)/30]×100%=33.65%

　　11、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格的现值，看涨期权的价格=看跌期权的价格+标的资产价格-执行价格的现值=3+35-30/(1+4%)=9.15(元)。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 BC

　　2、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 看涨期权价值=0.8×30-20=4(元)，选项C正确;购买看涨期权的投资流量与按套期保值比率购买股票并借款的组合流量相同，选项A正确。

　　3、

　　【正确答案】 AD

　　【答案解析】 在其他因素不变的情况下，欧式看涨期权的价格与股票价格呈正向变动;与红利呈反向变动。

　　4、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权，这种做法在涉及复杂期权或涉及多个期间时，非常繁琐。其替代办法就是风险中性原理。在风险中性原理下，不用每一步计算都复制投资组合。采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是相同的。

　　5、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 建立二叉树期权定价模型的假设基础包括：(1)市场投资没有交易成本;(2)投资者都是价格的接受者;(3)允许完全使用卖空所得款项;(4)允许以无风险报酬率借入或贷出款项;(5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。所以答案是选项ABD。

　　6、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 根据布莱克—斯科尔斯期权定价模型的三个公式可知，影响期权价值的因素有：标的股票的当前价格;标准正态分布中离差小于d的概率;期权的执行价格;无风险利率;期权到期日前的时间(年);股票报酬率的方差。

　　7、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A的说法不正确;对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B的说法不正确;时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5(元)，所以，选项C的说法正确;买入该看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(8-股票市价，0)，由此可知，买入该看跌期权的最大净收入为8元，选项D的说法不正确。

　　8、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比)。

　　9、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 布莱克—斯科尔斯期权定价模型有5个参数，即：现行股票价格、执行价格、至到期日的剩余年限、无风险报酬率和股票报酬率的标准差。布莱克—斯科尔斯期权定价模型假设在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，因此，预期红利不是该模型的参数。

　　10、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 根据平价定理，看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值，所以选项B、D的说法不正确。