2018证券从业资格证金融市场基础知识章节考点：第五章第二节

第五章 证券投资基金与衍生工具

　　第二节 衍生工具

　　金融衍生工具又被称为金融衍生产品，是与基础即溶产品相对应的一个概念，是指建立在挤出产品或者基础变量之上，气价格取决于基础金融产品价格(或指数)变动的派生金融产品。

　　金融衍生工具的特征：跨期性(所以要想获得交易的成功，必须能较准确地预测利率、汇率和股价未来的变化趋势);杠杆性;联动性;不确定性或高风险性。

　　金融衍生产品的分类

　　按照产品形态分为独立衍生工具和嵌入式衍生工具

　　按照交易场所分为交易所交易衍生工具和场外交易市场交易的延伸工工具

　　按照基础工具种类分类分为股权类产品的衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、商品衍生工具、其他衍生工具。

　　信用衍生工具是指基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移和防范金融风险，包括信用互换、信用联结票据等。

　　按照金融衍生工具自身交易的方法和特点分为金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换和结构化金融衍生工具。

　　金融远期合约分为股权类资产的远期合约;债权类资产的远期合约;远期利率协议;远期汇率协议四种。

　　股权类资产的远期合约包括单个股票的远期合约、一篮子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约。

　　债券类资产的远期合约主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。

　　远期利率协议 远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，买方支付参考利率计算的利息。参考利率应当以中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心等机构发布的银行间市场具有基准性质的市场利率或者中国人民银行公布的基准利率，具体由双方商定。远期利率协议既可以通过交易中心的交易系统达成，已可以通过电话。传真等其它方式达成。

　　金融互换 从交易结构上看，可以将金融互换交易视为一系列远期交易的组合。最常见的是利率互换，利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行的转换。当利率看涨时，可以将浮动利率债务工具转换成固定利率金融工具，将固定利率资产类金融工具转换为浮动利率金融工具。而当利率看跌时，做相反的交易。

　　金融期货的特点：

　　金融期货是一种对制定金融工具的种类、规格、数量、交收月份、教授时间地点作出统一规定的标准化书面协议。

　　金融期货是一种风险管理工具。

　　金融期货的价格并非时时刻刻都能准确的反映市场的供求关系，但是这一价格克服了分散、局部的市场价格在时间和空间上的局限性，具有连续性、公开性和预期性的特点。

　　金融期货实行保证金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交时拥有或者介入全部加资金或基础金融工具。

　　金融期货大部分是通过进行相反交易实现对冲平仓完成的。

　　金融期货合约 包括有价证券、利率、汇率等金融产品及相关指数产品。

　　按照基础工具的不同，金融期货可分为外汇期货(货币期货)、利率期货和股权类期货。

　　股权期货分为单只股票、股票组合或者股票价格指数为基础资产的期货合约。

　　沪深300股指期货合约的的合约分数为当月、下月及随后的两个季月，共四个月。

　　交易编码是客户、从事自营业务的交易会员进行期货交易的专用代码。投资者可以根据不同投资目的，分别申请套期保值、套利和投机用途的客户号。

　　金融期货的主要交易制度

　　集中交易制度、标准化的期货合约和对冲机制、保证金制度、限仓制度、大户报告制度、每日价格波动限制及断路器制度、强行平仓制度、清醒减仓制度。

　　对冲机制是指交易者利用期货标准化的特征，在开仓和平仓的时段分别作两笔品种数量和期限相同但方向相反的交易，并且不进行实物交割，而是以结算差价的方式结束交易的特殊交易制度。

　　每日价格波动限制及断路器制度，为防止期货价格出现过大的非理性变动，交易所通常对每个交易时段允许的最大波动范围做出规定，一旦达到涨跌幅度限制，则高于(低于)改价格的买入(卖出)委托无效。

　　金融期货和金融期权的基本功能：套期保值功能、价格发现功能、投机功能和套利功能。

　　与现货市场投机相比较，期货市场投机有两个重要的区别:一是我国股票市场实行T+1清算制度，而期货实行T+0清算制度，可以进行日内投机;二是期货交易保证金制度导致期货投机具有较高的杠杆率，盈亏相应放大，具有更高的风险。

　　金融期权与金融期货的区别：

　　基础资产不同：一般的说，凡可以作为期货交易的金融工具都可以作为期权交易，然而可以作为期权交易的金融工具未必可以做期货交易。只有以金融期货合约为基础资产的金融期权交易，而没有以金融期权合约为基础资产的金融期货交易。

　　交易者权力义务的对应性不同：金融期货交易双方的权力义务对称;金融期权交易双方的权力义务存在明显的不对称性，期权的买方只有权力没有义务，齐全的卖方只有义务没有权利。

　　履约保证不同：金融期货交易双方都必须开立保证金账户，并需缴纳保证金;金融期权中却不是。

　　现金流转不同：金融期货交易双方必须保有一定的流动性较高的资产，以备不时之需;金融期权中，在成交时，期权购买者需要支付期权费，成交后，除了到期履约外，交易双方将不发生任何现金流转。

　　盈亏特点不同：金融期货交易中双方的盈利和亏损都是无限的;金融期权交易中期权购买者和出售者的盈亏和亏损具有不对称性。

　　金融期权的分类：

　　按照选择权的性质划分：金融期权可以分为看涨期权和看跌期权。

　　看涨期权也称为认购权，指期权的买方具有在约定期限内买入一定数量基础金融工具的权利。(买方买入)

　　看涨期权买方的亏损是有限的，其亏损额为期权价格，而盈利可能是无限的。相反，看涨期权的卖方的盈利是有限的，其最大盈利为期权价格，而其亏损可能是无限的。

　　看跌期权也称为认沽权，是指期权的卖方在买方行使选择权时，必须按照期货合约规定的条件买入一定数量的基础金融工具。(买方卖出)

　　看跌期权卖方的盈亏状况与卖方正好相反，即看跌期权卖方的盈利是有限的期权费。亏损也是有限的，其最大限度为协议价格减去期权价格后再乘以每份期权合约所包括的资产的数量。

　　按照合约规定的履行时间不同，金融期权可以分为：欧式期权、美式期权和修正的美式期权。

　　按照金融期权基础资产性质不同，分为股票类期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、互换期权等。

　　股票期权：单只股票期权简称股票期权。买方在交付了期权费后，即取得在合约规定到期日或到期日前按照协定价卖出或买入一定数量相关股票的权利。

　　股票组合是以一篮子股票为基础资产的期权，代表品种是交易所交易积极的期权。

　　股票指数期权是以股票指数为基础资产，买方在支付了期权费后，即取得在合约有效期内或到期日以协定指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。股票指数期权没有可做实物交割的具体股票，只能采用现金轧差的方式进行。

　　障碍期权是一种附加条件的期权。

　　目前，中国外汇交易中心人民币利率互换的期限从7天到3年。

　　信用违约互换(CDS)信用违约一方向另一方出售的是信用保护。引用拒还交易参考的信用工具包括按揭贷款、按揭支持证券、各国国债及公司债券或者债券组合、债券指数。信用违约互换的当事人包括信用担保出售方和信用担保购买方。

　　信用违约互换面临如下风险：定价风险;交易对手风险(即来自保护卖方的风险);流动性风险(是投资者面临的主要风险);法律风险;操作风险。

　　可转化公司债券按附认股权和债券本身能否分开交易划分为分离交易的可转换公司债权和非分离交易的可转换公司债券。

　　附权证的分离交易的可转换公司债券与可转换公司债券的区别：

　　权利载体不同：可转换债券的权利载体是债券本身;附权证的分离交易的可转换公司债券的权利载是权证。

　　发行方式不同：可转换债券持有人行使权利时，将债券按规定的比例转化为股票，债券将不复存在;附权证的分离交易的可转换公司债券发行后，权证持有人将按照权证规定的认股价格以现金认购标的股票，对债券不产生直接影响。

　　权利内容不同：可转换债券的有效期通常等于债券期限;附权证债券通常不等于债券期限。

　　发行可转化公司债券的条件：最近三年以现金或者股票方式累进分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。

　　发行可转换债券的上市公司，股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司净资产不低于6000万元人民币。

　　可交换公司债券 可交换公司债券的标的母公司所持有的自公司的股票，为存量股，发行可交换公司债券一般并不增加其上市子公司的总股本，但在转股后会降低母公司对子公司的持股比例。

　　可交换债券与可转换债券的不同;

　　发行主体和偿债主体不同：前者的发行主体是上市公司的股东;后者是上市公司和本身。

　　发行目的不同：前者不一定用于投资项目，后者一定用于投资项目。

　　所换股份的来源不同：前者是发行人持有的其他公司的股份;后者是发行人未来发行的新股。

　　股权稀释效应不同：前者换股不会导致标的公司的总股本发生变化，也不会摊薄每股收益;后者会使发行人的总股本扩大，摊薄每股收益。

　　证券资产化

　　在美国，住房抵押贷款大致可以分为有机贷款、Alt-A贷款、住房权以贷款、机构担保单款五类。2005年被称为“中国资产证券化元年”。2006年以来，我国证券资产化表现出以下特点：发行规模大幅增加、种类增多、发起主体增加;机构投资者范围增加;二级市场交易尚不活跃。

　　资产证券化的当事人：发起人、特定目的的机构或特定目的的受托人、资金和资产存管机构、信用增级机构、信用评级机构、承销人、证券化产品投资者(证券化产品发行后的持有人)

　　发起人,也称“原始权益人”，是证券话基础财产的原始持有者，通常是金融机构或大型工商企业。

　　除了上述当事人外，可能还需要金融机构充当服务人，服务人负责对资产池中的现金流进行日常管理，通常可以有发起人兼任。

　　信贷资产证券化的参与者主要有发起机构、受托机构、信用增级机构、贷款服务机构、资金保管机构等。

　　《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》规定，发起机构应当确保受托机构在置产支持证券发行说明书中的显著位置提示投资机构，资产支持证券不代表发起机构负责，资产支持证券投资机构的追索权仅限于信托财产。

　　信贷资产支持证券的具体操作规定：业务资格审批(将申报材料报送各监管机构并会签创新部);产品备案登记;备案登记材料。

　　已经取得监管部门先关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按照国定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主发行信贷资产支持证券。

　　结构化金融衍生产品 金融工程用于证券及衍生产品的交易，主要故事开发具有套利性质的交易工具和交易策略。金融工程的核心分析原理是无套利均衡理论，核心分析技术是组合与分解技术。

　　金融衍生工具的发展动因

　　金融衍生工具产生的最基本的原因是避险;

　　20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展;

　　金融机构的利润驱动是金融衍生工具迅速产生和迅速发展的又一重要原因;

　　新技术革命为金融衍生工具的产生和发展提供了物质基础和手段。

　　金融衍生工行局市场的特点：杠杆性;风险性;虚拟性。

　　为规范国债期货交易，中国证监会和财政部于1995年2月23日公布了《国债期货交易管理暂行办法》