2017年咨询工程师《分析评价》教材讲义：第7章第五节_第2页

　　三、资金成本分析(P245)

　　(一)资金成本的构成

　　1.相关概念

　　(1)资金成本：

　　(2)资金占用费：使用资金过程中发生的向资金提供者支付的代价，包括：借款利息、债券利息、优先股股息、普通股红利及权益收益等。

　　(3)资金筹集费：资金筹集过程中所发生的各种费用，包括：律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等。

　　2.资金成本计算(资金成本通常以资金成本率来表示)

　　资金成本率：能使筹得的资金同筹资期间与资金使用期间发生的各种费用(含向资金提供者支付的各种代价)等值时的收益率或贴现率。 (7-2)

　　(二)权益资金成本分析(P246) 1.优先股资金成本 优先股资金成本=优先股股息/(优先股发行价格-发行成本) (7-3)

　　2.普通股资金成本

　　(1)资本资产定价模型法

　　(2)税前债务成本加风险溢价法

　　式中：sK——普通股资金成本; bK——所得税前的债务资金成本;

　　cRP——投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

　　风险溢价的确定：

　　风险溢价是凭借经验估计的，一般认为某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%~5%左右：

　　① 当市场利率达到历史性高点时，风险溢价较低，在3%左右; ② 当市场利率达到历史性低点时，风险溢价较高，在5%左右; ③ 通常情况下，一般采用4%的平均风险溢价。

　　(3)股利增长模型法

　　sK—普通股资金成本;1D—预期年股利额;0P—普通股市价;G—普通股利年增长率。

　　(三)债务资金成本分析

　　1.内容：

　　(1)借款资金成本

　　(2)债券资金成本

　　(3)融资租赁资金成本

　　2.计算公式：

　　借款资金、债券资金、融资租赁资金成本均采用理论资金成本公式来计算的(公式7-2)。

　　(四)扣除所得税后的资金成本

　　1.常用简化计算的所得税后借贷资金成本计算公式：

　　所得税后借贷资金成本=税前资金成本×(1-所得税税率) (7-7)

　　2.精确的含筹资费用的税后债务资金成本计算公式

　　(五)扣除通货膨胀影响的资金成本

　　注意：

　　在计算扣除通货膨胀影响的资金成本时，因所得税也受到通货膨胀的影响，应先计算扣除所得税的影响，然后扣除通货膨胀的影响，次序不能颠倒，否则会得到错误结果。

　　(六)加权平均资金成本

　　1.概念

　　2.计算公式

　　四、资金结构分析(P251)

　　(一)资金结构

　　(二)资本金与债务资金比例

　　(三)资本金结构

　　(四)债务资金结构

　　1.债务期限配比

　　2.境内外借贷占比

　　3.外汇币种选择

　　4.偿债顺序安排

　　(五) 融资结构方案比选方法

　　3) 比较资金成本法

　　(1)初始融资的资金结构决策。

　　(2)追加融资的资金结构决策。

　　1)直接测算各备选追加融资方案的边际资金成本率;

　　2)分别将各备选追加融资方案与原有的最佳资金结构汇总，测算比较各个追加融资方案下汇总资金结构的加权资金成本率，从中比较选择最佳融资方案。

　　4) 息税前利润–每股利润分析法

　　五、融资风险分析(P255)

　　(一)融资风险分析的步骤与内容

　　1.融资风险分析的基本步骤：

　　2.内容：