乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。公司价值和平均资本成本如表2所示。
表1 不同债务水平下的税前利率和β系数
|
债务账面价值（万元） |
税前利率 |
β系数 |
|
1000 |
6% |
1.25 |
|
1500 |
8% |
1.50 |
表2 公司价值和平均资本成本
债务市场价值（万元） |
股票市场价值（万元） |
公司总价值（万元） |
税后债务资本成本 |
权益资本成本 |
平均资本成本 |
|
1000 |
4500 |
5500 |
（A） |
（B） |
（C） |
|
1500 |
（D） |
（E） |
* |
16% |
13.09% |
注：表中的“*”表示省略的数据。
要求：
(1)确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)
(2)依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
【答案】
(1)
表2 公司价值和平均资本成本
|
债务市场价值（万元） |
股票市场价值（万元） |
公司总价值（万元） |
税后债务资本成本 |
权益资本成本 |
平均资本成本 |
|
1000 |
4500 |
5500 |
（4.5%） |
（14%） |
（12.27% |
|
1500 |
（3656.25） |
（5156.25） |
* |
16% |
13.09% |
说明:
A=6%*(1-25%)=4.5%
B=4%+1.25*(12%-4%)=14%
C=4.5%*(1000/5500)+14%*(4500/5500)=12.27%
D=(900-1500*8%)*(1-25%)/16%=3656.25
E=1500+3656.25=5156.25
(2)债务市场价值为1000万元时,平均资本成本最低,公司总价值最大,所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。
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