某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由股东权益资本组成，所得税税率为25%

简答题 某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由股东权益资本组成，所得税税率为25%。该公司今年年初认为资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券资本成本（平价发行，不考虑手续费和时间价值）和权益资本成本如下表所示：

要求：
（1）假定债券的市场价值等于其面值，按照公司价值分析法分别计算各种资本结构（假定息税前利润保持不变）下公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最 佳资本结构以及最 佳资本结构时的加权平均资本成本。
（2）假设该公司采用的是剩余股利政策，以上述最 佳资本结构为目标资本结构，明年需要增加投资300万元，判断今年是否能分配股利？如果能分配股利，计算股利数额。

参考答案：（1）确定最 佳资本结构
债券的资本成本=年利息×（1-所得税税率）/[债券筹资总额×（1-手续费率）]
由于平价发行，不考虑手续费，所以：
债券的资本成本=年利息×（1-所得税税率）/债券筹资总额
=年利息×（1-25%）/债券面值=债券票面利率×（1-25%）
即：债券票面利率=债券资本成本/（1-25%）
债券市场价值为200万元时，债券票面利率=3.75%/（1-25%）=5%
债券市场价值为400万元时，债券票面利率=4.5%/（1-25%）=6%
当债券的市场价值为200万元时：
由于假定债券的市场价值等于其面值
因此，债券面值=200（万元）；年利息=200×5%=10（万元）
股票的市场价值=（500-10）×（1-25%）/15%=2450（万元）
公司的市场价值=200＋2450=2650（万元）
当债券的市场价值为400万元时：
年利息=400×6%=24（万元）
股票的市场价值=（500-24）×（1-25%）/16%=2231.25（万元）
公司的市场价值=400＋2231.25=2631（万元）
通过分析可知：债务为200万元时的资本结构为最 佳资本结构。
加权平均资本成本=200/2650×3.75%＋2450/2650×15%=14.15%
（2）明年需要增加的权益资金=300×2450/2650=277.36（万元）
今年的净利润=（500-10）×（1-25%）=367.5（万元）
由此可知，今年可以分配股利。
股利数额=367.5-277.36=90.14（万元）

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