F 公司是一家从事通讯技术开发与产品生产的高科技公司，成立于 2000 年，该公司原来一直将持续盈利能力目标作为财务战略目标，并将利润作为其业绩考核的核心指标。但近年来，盈利能力和发展能力大幅下滑，市场占有率也出现了下降。为了扭转这种局面，公司董事会决定转变财务战略目标，由持续盈利能力目标转变为经济增加值最大化目标，并确定以经济增加值作为其业绩考核的核心指标。

　　经过充分的分析研究，该公司确定的明年目标经济增加值为 2000 万元，目前该公司正在进行 2010 年的财务规划，有关资料如下：

　　(1)2009 年公司实现销售收入 20000 万元，净利润 2000 万元，平均资产总额为 8000 万元，平均无息流动负债为 800 万元;

　　(2)2010 年预计销售收入增长 10%，预计销售净利率、资产周转率不变，并且平均无息流动负债与销售收入的比例也不变;

　　(3)公司为推进技术创新，提高市场竞争力，2010 年拟投入研发费用 500 万元，其中企业财务报表中管理费用下的研发费为 300 万元，2010 年确认为无形资产的研发费为 200 万元;

　　(4)公司目标资本结构为资产负债率 60%，2010 年将继续维持。在该资本结构下，公司有息负债利息率为 5%。

　　(5)公司所得税率为 25%，加权平均资本成本率为 10%。

　　假设不考虑其他因素。

　　要求：

　　1.预测明年的经济增加值，并判断该公司能否实现目标。

　　2.为了提高经济增加值，该公司拟采取如下行动：

　　(1)减少不影响收入的 300 万元的经营费用;

　　(2)重组资本结构(负债权益比率)，将资本成本降为 9%;

　　假设其他因素保持不变，各项行动是独立的，计算说明每一项决策对经济增加值的影响。

　　【正确答案】

　　1.计算 F 公司的经济增加值

　　净利润=2000×(1+10%)=2200(万元)

　　平均资产=8000×(1+10%)=8800(万元)

　　平均无息流动负债=800×(1+10%)=880(万元)

　　平均负债=8800×60%=5280(万元)

　　有息负债=5280-880=4400(万元)

　　利息支出=4400×5%=220(万元)

　　税后经营业利润=2200+(220+500)×(1-25%)=2740(万元)

　　调整后资本=8800-880=7920(万元)

　　经济增加值=2740-7920×10%=1948(万元)

　　由于预计的经济增加值低于目标经济增加值，因此，不能实现目标。

　　2.(1)减少 300 万元的营业费用，可以增加税前利润 300 万元，增加税后利润=300×(1-25%)=225(万元)，由于不改变资本成本，所以该决策可以增加经济增加值 225 万元。

　　(2)将资本成本降为 9%，不改变税后净营业利润，但可以降低资本成本 7920×(10%-9%)=79.2(万元)，所以该决策可以增加经济增加值 79.2 万元。

　　【该题针对“经济增加值”知识点进行考核】

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