2022年注册会计师《财务成本管理》经典例题：资本成本

　　1[.单选题]某企业的资本结构中权益乘数是2，税前债务资本成本为12%，β权益为1.5，所得税税率为25%，股票市场的风险溢价是10%，无风险利率为4%。则加权平均资本成本为()。

　　A.11%

　　B.12%

　　C.13%

　　D.14%

　　[答案]D

　　[解析]权益乘数=资产/权益=(负债+权益)/权益=1+负债/权益=2，负债/权益=1，权益资本成本=4%+1.5×10%=19%，税后债务资本成本=12%×(1-25%)=9%，加权平均资本成本=9%×1/2+19%×1/2=14%。

　　2[.单选题]某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%，则留存收益资本成本为()。

　　A.12%

　　B.12.04%

　　C.12.2%

　　D.12.24%

　　[答案]C

　　[解析]留存收益资本成本=0.6×(1+10%)/30+10%=12.2%。

　　3[.单选题]大和公司拟发行优先股，每股发行价格为125元，发行费用为12元，预计每股年股息为15元，则优先股资本成本为()。

　　A.11.25%

　　B.13.27%

　　C.14.01%

　　D.15.78%

　　[答案]B

　　[解析]优先股资本成本=15/(125-12)=13.27%。

　　4[.单选题]甲公司税前债务成本为12%，所得税税率为25%，甲公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型确定的普通股资本成本为()。

　　A.9%

　　B.15%

　　C.12%

　　D.14%

　　[答案]D

　　[解析]风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。所以普通股资本成本=12%×(1-25%)+5%=14%。

　　5[.单选题]使用可比公司法计算债务资本成本时，下列各项中不属于选择的可比公司应具有的特征的是()。

　　A.与目标公司处于同一行业

　　B.与目标公司商业模式类似

　　C.与目标公司财务状况类似

　　D.与目标公司在同一寿命周期阶段

　　[答案]D

　　[解析]可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

　　6[.单选题]下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是()。

　　A.公司的总风险越大，公司资本成本越高

　　B.假设不考虑所得税、交易费用等其他因素的影响，投资人的必要报酬率等于公司的资本成本

　　C.公司的资本成本是各资本要素成本的加权平均值

　　D.无风险利率不影响公司资本成本的高低

　　[答案]D

　　[解析]一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：(1)无风险利率。(2)经营风险溢价。(3)财务风险溢价。所以选项D错误。

　　7[.多选题]甲公司是一家稳定发展的制造业企业，经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，公司现拟用股利增长模型估计普通股资本成本，下列各项中，可作为股利增长率的有()。

　　A.甲公司可持续增长率

　　B.甲公司内含增长率

　　C.甲公司历史股利增长率

　　D.甲公司历史股价增长率

　　[答案]AC

　　[解析]甲公司满足可持续增长的五个假设条件，即股利增长率=可持续增长率，选项A正确;经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，所以历史股利增长率=预计股利增长率，选项C正确。

　　8[.多选题]下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有()。

　　A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重

　　B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本

　　C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重

　　D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本

　　[答案]ABC

　　[解析]目标资本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，所以选项A正确;作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来新的成本，现有的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，选项B正确;存在发行费用，会增加成本，所以需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重，选项C正确;因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项D错误。

　　9[.多选题]采用实体现金流量模型进行企业价值评估时，为了计算资本成本，无风险利率需要使用实际利率的情况有()。

　　A.预测周期特别长

　　B.β系数较大

　　C.存在恶性通货膨胀

　　D.市场风险溢价较高

　　[答案]AC

　　[解析]实务中，一般情况下使用包含通货膨胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用包含通货膨胀的无风险报酬率计算资本成本。只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：(1)存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已经达到两位数)时，最好使用排除通货膨胀的实际现金流量和实际利率;(2)预测周期特别长。