2022年注册会计师《财务成本管理》备考习题：期权价值评估

　　1[.单选题]某投资人购买了1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。目前股票价格为15元，期权价格为2元，期权执行价格为15元，到期日时间为1年。如果到期日股价为18元，则该投资人的投资净损益为()元。

　　A.2

　　B.-2

　　C.3

　　D.-3

　　[答案]A

　　[解析]由于到期日股价大于执行价格，因此看涨期权购买人会行权，到期日该投资人只能按照执行价格出售股票，净收入=-max(18-15,0)=-3(元)，净损益=-3+2+(18-15)=2(元)。

　　2[.单选题]在期权寿命期内，标的股票发放的股利越多，看涨期权的价值()。

　　A.越大

　　B.越小

　　C.不变

　　D.变化方向不确定

　　[答案]B

　　[解析]理论上，发放的股利越多，标的股票到期日股价越低，看涨期权价值越小。

　　3[.单选题]某人售出1股执行价格为100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期权。如果1年后该股票的市场价格为80元，则该期权的到期日价值为()元。

　　A.20

　　B.-20

　　C.180

　　D.0

　　[答案]B

　　[解析]空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)=-Max(100-80，0)=-20(元)

　　4[.单选题]某投资人觉得单独投资股票风险很大，但是又看好股价的上涨趋势，此时该投资人最适合采用的投资策略是()。

　　A.保护性看跌期权

　　B.抛补性看涨期权

　　C.多头对敲

　　D.空头对敲

　　[答案]A

　　[解析]单独投资于股票风险很大，同时增加一份看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。

　　5[.单选题]以某公司股票为标的资产的看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费(期权价格)为5元。如果到期日该股票的价格是34元。则购进看跌期权与购进股票组合的净收益为()元。

　　A.8

　　B.6

　　C.-5

　　D.0

　　[答案]B

　　[解析]购进股票的净收益-10元(34-44)，购进看跌期权的净收益16元[(55-34)-5]，则投资组合的净收益6元(16-10)。

　　6[.多选题]下列关于期权到期日价值的表述中，正确的有()。

　　A.多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)

　　B.空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)

　　C.多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)

　　D.空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)

　　[答案]ABCD

　　[解析]多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)，所以选项A正确;空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)，所以选项B正确;多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)，所以选项C正确;空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)，所以选项D正确。

　　7[.多选题]下列有关风险中性原理的说法中，正确的有()。

　　A.假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率

　　B.风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险

　　C.在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值

　　D.假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×股价下降百分比

　　[答案]ABC

　　[解析]假设股票不派发红利，期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比)。

　　8[.多选题]甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有()。

　　A.到期日股票价格低于41元

　　B.到期日股票价格介于41元至50元之间

　　C.到期日股票价格介于50元至59元之间

　　D.到期日股票价格高于59元

　　[答案]AD

　　[解析]该投资组合的净损益=多头看涨期权净损益+多头看跌期权净损益=[Max(股票市价-执行价格，0)-看涨期权成本]+[Max(执行价格-股票市价，0)-看跌期权成本]=Max(股票市价-50，0)+Max(50-股票市价，0)-9，由此可知，当到期日股票价格低于41元或者到期日股票价格高于59元时，该投资组合的净损益大于0，即能够给甲投资人带来净收益。或：本题的投资策略属于多头对敲，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本=5+4=9(元)，执行价格为50元，所以答案为AD。